穀物與油籽同步收高，市場延續反彈節奏【群益獨家觀點】

schedule 2026/03/20 09:45:59

農產品價格

黃豆 | 黃豆續揚 0.41%，盤面重心轉向豆粉

週四（3/19）CBOT 黃豆延續前一日修復走勢，黃豆上漲 0.41%，黃豆粉上漲 3.36%，黃豆油下跌 0.67%，盤面結構持續由油脂轉向豆粉主導。黃豆本體維持溫和上行，顯示市場在前波因北京峰會延後引發的急跌後，已回到供需與壓榨利差重新評價。黃豆粉連續走強，反映市場對蛋白粕供應節奏與到貨不確定性的定價進一步升溫；黃豆油則在前一波反彈後持續整理，資金明顯集中在豆粉端，帶動黃豆複合商品維持內部分化格局。

消息面上，美中談判仍然是黃豆中線支撐的核心。白宮已證實中國同意延後川普原定 3 月 31 日至 4 月 2 日的北京行程，新日期仍在協調中，川普則表示行程可能延到約五到六週後。這次延後主要與伊朗戰事牽動美方外交安排有關，但美中對話沒有中斷，雙方仍持續就後續會面保持溝通。對黃豆市場來說，這代表採購題材持續存在，市場只是把原本偏向短線落地的預期，轉為時間拉長後的重新定價。

巴黎會談內容也持續替黃豆提供政策面支撐。路透指出，美中經貿高層在巴黎進行兩天會談，議題涵蓋農產品、管理型貿易、稀土與投資機制，會談基調偏向務實且具建設性。報導並提到，中方對增加美國農產品採購維持開放態度，並重申每年採購 2,500 萬噸美國黃豆、連續三年的承諾。這使得週四黃豆即使仍處於峰會延後後的整理階段，盤面依然保有偏穩支撐，市場對後續出口與採購安排也維持正面預期。

供應面方面，巴西對中國出貨檢驗偏嚴，持續支撐豆粉強勢。路透報導指出，中國要求加嚴植物檢疫後，巴西農業部已強化輸中黃豆檢查，造成港口等待時間拉長、滯港成本與運費上升，Cargill 也一度暫停自巴西出口黃豆至中國。巴西政府已派官員赴中協商新的檢驗框架，希望在維持中國檢疫標準的同時，讓出口流程恢復順暢。雖然巴西 3 月出口預估仍高達 1,632 萬噸，整體供應沒有轉為短缺，但在旺季期間出貨效率受影響，中國到貨節奏的不確定性持續升高，這對豆粉價格形成直接支撐，也使黃豆粉在週四續居複合商品中最強的一環。

外圍市場方面，油價週四震盪劇烈，對黃豆提供底部支撐，但未再帶動豆油轉強。近期中東能源設施再次遭攻擊後，布蘭特原油盤中一度衝上每桶 119.13 美元，終場收在 108.65 美元，上漲 1.27 美元；WTI 盤中觸及 100.02 美元後回落，終場收在 96.14 美元，小幅收低。能源價格高檔有利植物油 (再生燃料原料) 估值維持相對支撐，但週四豆油仍下跌，顯示盤面主軸已經轉向壓榨結構與現貨供應節奏，資金更偏向交易豆粉的基本面緊張。這也使得黃豆當天雖然收高，推動力量仍以豆粉為主。

匯市方面，美元週四實際轉弱，對黃豆形成部分支撐。路透報導指出，在歐洲央行、日本央行與英國央行相繼維持利率不變後，歐元、日圓與英鎊同步走強，美元指數下跌 1% 至 99.20。聯準會雖然維持利率不變，並預估今年僅有一次降息，但市場在週四的主要反應是非美貨幣反彈，帶動美元回落。美元走弱有助舒緩美國農產品出口報價壓力，因此週四黃豆能夠延續反彈，並讓盤面在豆粉帶動下維持偏穩上行。

整體來看，週四黃豆上漲 0.41%，代表市場在前波急跌後持續修復，盤面主導權維持在豆粉。美中峰會雖然延後，但巴黎會談留下的農產品採購架構仍在，黃豆中線需求預期沒有改變；巴西對中出貨檢驗偏嚴，則讓豆粉供應節奏題材持續發酵；油價高檔提供黃豆底部支撐，美元回落也有利出口評價。短線來看，黃豆維持震盪偏穩，豆粉表現仍相對強勢。後續市場焦點將放在北京峰會新時程、美中是否釋出更具體的農產品安排，以及巴西輸中黃豆檢驗與出貨流程是否加快恢復。

黃豆日線圖

小麥 | 小麥續漲，供應與天氣題材續撐盤勢

週四（3/19）CBOT 小麥續漲 0.62%，延續前一日反彈節奏，盤面在連續兩天回升後，已由先前修正轉入偏穩整理。當天漲幅雖然不大，但價格重心持續上移，代表買盤仍留在市場，資金對全球供應風險與產區天氣變數的關注沒有降溫。

供應面仍是週四小麥最主要的支撐來源。路透分析指出，黑海地區對 2026 年全球小麥供應仍具關鍵影響，烏克蘭面臨乾旱、獲利偏低與播種面積縮減，俄羅斯雖然維持出口能力，但產量與出口前景仍受天氣與地緣政治牽動。黑海供應不確定性持續存在，讓小麥在本週前段整理後，很快重新獲得買盤支撐。

天氣面方面，印度高溫風險仍在支撐國際小麥價格。路透 2 月 26 日報導指出，印度 3 月將面臨異常偏熱天氣，旁遮普、哈雅納、拉賈斯坦、北方邦與中央邦等主要農業州氣溫可能高於常年，對正處於灌漿與成熟階段的小麥帶來壓力。印度是全球第二大小麥生產國，市場對其單產風險維持敏感，也使週四小麥在反彈後仍能維持高檔整理。

美國產區的乾旱情況也持續提供底部支撐。USDA《Agriculture in Drought》顯示，截至 3 月 17 日，美國有 55% 的冬麥位於中度乾旱以上區域，與前週相同，但高於去年同期的 34%；春麥位於乾旱區域的比例為 21%，與前週持平。這代表美國小麥產區的土壤墒情並未明顯改善，市場對返青後生長條件與後續單產仍保持審慎。

美國冬小麥乾旱比例

美國冬小麥乾旱區域圖

美國冬小麥乾旱區域

未來一周美國累計雨量

未來一週美國冬小麥產區累積雨量.png

外圍市場方面，油價週四高檔震盪，持續替穀物板塊提供成本支撐。中東能源設施遭襲後，布蘭特原油盤中一度升破每桶 119 美元，終場收在 108.65 美元，WTI 盤中也觸及 100 美元附近。原油高檔使肥料、運輸與整體農業投入成本維持高位，市場對全球糧食供應成本的評價因此上升，小麥也獲得額外支撐。

匯市方面，美元週四回落，對美國小麥出口報價形成支撐。路透報導指出，在主要央行相繼維持利率不變後，美元指數下跌至 99.20。美元轉弱有助舒緩美國小麥出口競爭力壓力，也讓週四小麥在供應與天氣題材之外，多了一層匯率面的支持。

整體來看，週四小麥上漲 0.62%，代表盤面在前一日強彈後維持偏穩上行。黑海供應前景仍有不確定性，印度高溫風險持續發酵，美國冬麥乾旱比例維持高檔，這些因素讓小麥在本週修正後迅速站回支撐區。短線來看，小麥仍維持震盪偏強格局，後續焦點將放在黑海出口變化、印度熱浪發展，以及美國冬麥帶乾旱是否出現明顯改善。

小麥日線圖

玉米 | 玉米續漲，能源與乙醇題材持續支撐

週四（3/19）CBOT 玉米續漲 1.4%，延續前一日反彈節奏，盤面在連續兩天回升後，已由先前觀望整理轉為偏穩上行。當天玉米維持收高，代表買盤仍持續回到市場，資金對能源價格高檔、乙醇需求預期與玉米內需支撐的評價進一步升溫，盤勢主軸也持續圍繞在能源與生質燃料鏈條。原先受到美中峰會延後影響的保守情緒沒有再進一步擴大，玉米因此延續修復走勢。

外圍市場方面，油價週四維持高檔震盪，仍是玉米續漲的核心支撐。近期中東能源設施再度遭到攻擊後，布蘭特原油盤中一度升至每桶 119.13 美元，終場收在 108.65 美元，上漲 1.27 美元；WTI 盤中也觸及 100.02 美元，終場收在 96.14 美元。雖然盤中震盪明顯，但整體油價仍維持高位，市場對能源供應風險的評價沒有鬆動。玉米作為乙醇主要原料之一，在原油高檔環境下，乙醇需求與生質燃料估值同步受到支撐，這也讓玉米盤面延續偏強整理。

需求面上，乙醇政策預期持續替玉米提供支撐。路透 3 月 17 日報導指出，川普已邀請農民與生質燃料業者於 3 月 27 日前往白宮，時點正值美國政府準備敲定 2026 與 2027 年生質燃料摻配目標。報導提到，EPA 已將相關提案送交白宮審查，先前提出的總摻配量為 2026 年 240.2 億加侖、2027 年 244.6 億加侖，高於 2025 年的 223.3 億加侖。這項政策進程讓市場對後續乙醇需求抱持正面預期，玉米作為美國生質燃料體系最核心的原料，需求評價因此持續獲得支撐。

玉米本身的內需基礎也讓盤面更容易吸引買盤回流。在整體農業獲利承壓的背景下，美國農民仍普遍把玉米視為最有機會打平成本的作物，原因就在於玉米擁有相對穩定的國內需求，主要來自乙醇消費與出口銷售。這樣的需求結構讓玉米在市場情緒波動時，通常具備較好的承接力道。週四玉米延續上漲，也反映市場重新回到玉米內需韌性與能源題材的定價邏輯。

供應面方面，南美新作仍持續形成，對玉米上方空間構成一定限制，但短線壓力沒有進一步升高。USDA 2 月農業展望論壇報告指出，美國 2026 年玉米種植面積預估為 9,400 萬英畝，低於 2025 年的 9,880 萬英畝；同時市場也持續關注南美供應競爭。這代表玉米中長線雖然仍有供應面牽制，但在本週盤面上，主導力量仍是能源與需求端修復。另一方面，路透 3 月 13 日也提到，美國農民在近期價格回升後已加快出售舊作庫存並預售新作，顯示高檔區間已有實貨賣壓釋出，因此週四玉米雖然續漲，但盤面仍屬偏穩修復，後續續漲力道仍要觀察原油與乙醇題材能否持續發酵。

匯市方面，美元週四回落，對玉米價格形成額外支撐。路透報導指出，在歐洲央行、日本央行與英國央行相繼維持利率不變後，歐元、日圓與英鎊走強，美元指數下跌 1% 至 99.20。美元轉弱有助舒緩美國穀物出口報價壓力，也讓玉米在能源與乙醇題材之外，多了一層匯率面的支撐。週四玉米能延續反彈，和美元回落帶來的出口競爭力改善有直接關聯。

整體來看，週四玉米上漲 1.4%，代表市場在前一日反彈後進一步鞏固修復走勢，盤面主軸仍放在原油高檔支撐乙醇題材。油價維持高位，白宮即將敲定新一輪生質燃料摻配政策，玉米內需基礎穩定，美元又同步回落，這些因素共同支撐玉米延續上行。短線來看，玉米維持震盪偏強格局，後續焦點將放在油價是否續強、乙醇政策是否正式落地，以及南美供應壓力是否進一步升高。