阿里、騰訊財報出爐，騰訊拖累恆科指數【群益獨家觀點】

陸港股指數收盤表現

盤面看法

騰訊和阿里巴巴接連在3/18、19公布財報，騰訊 2025Q4業績平穩，略低於市場預期，且遭摩根士丹利下調目標價，由735元下調至650元，降幅約11.6%。

阿里巴巴業績也同樣低於市場預期，尤其是調整後利潤年減67%，阿里巴巴大規模資金投入在AI與旗下半導體上使短期利潤承壓。

騰訊與阿里巴巴昨日分別跌逾6%和4%，拖累恆生科技、恆指、國企指數表現，目前市場仍處在相對震盪狀態。

阿里、騰訊財報出爐

騰訊2025年Q4財報平平

騰訊3/18公布第四季財報，2025年Q4經調整營利646.9億元人民幣，年增17%，表現略遜市場預期。遊戲核心增長引擎仍穩固，收入Q4增長21%；廣告則受到大環境消費疲弱的影響，增長放緩，月減約3%；經營利益率率提高2個百分點，但AI相關拉高成本，投入增加可能會壓縮股東報酬的預期。

如果今年多餘資金均用於AI投入，可能壓抑今年回購規模會繼，股東收益率將低於2.5%。

阿里巴巴業績低於市場預期

阿里巴巴在昨19日公布去年Q4財報，收入2,848.4億元，年增+2%，低於市場預期的2,898億元，經調整淨利潤167.1億元，年減67%，大幅低於預期的296億元。

現金流也年減71%。

阿里巴巴正在進行的三大事業：

1. All-in AI（雲 + MaaS）打造新成長曲線
2. 自研晶片（平頭哥）確保算力供給
3. 即時零售燒錢換規模（長週期投資）

投入這三件事的代價是短期利潤與現金流明顯承壓

阿里巴巴的高資本投入成敗在於利潤何時回來?以及估值能否修復？

騰訊拖累恆科指數

昨日騰訊下跌6.81%，阿里巴巴下跌4.14%，騰訊股價回調幅度相較阿里巴巴來得大，更多來自於市場對騰訊未來成長可能被AI或同行競爭對手削弱的擔心，與當期業績表現關聯不大，市場資金會更關心的是騰訊未來的部屬以及如何追趕AI發展。

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圖片來源：巴黎銀行

圖片來源：Investing.com

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