央行齊放鷹，黃金大跌近6%；風險偏好轉差，銅價續跌【群益獨家觀點】

央行齊放鷹，黃金大跌近6%

【黃金】

黃金期貨價格週四大幅下挫近6%，且一度低至每盎司4,500美元，連續第七個交易日收跌，創下2023年以來最長連跌紀錄。伊朗戰爭爆發約三週以來，油價持續高位運行，通膨預期隨之升溫，聯準會及全球各大央行短期降息的可能性大幅降低，對不產生收益的黃金形成持續性利空壓制。追蹤黃金礦業公司的VanEck黃金礦業ETF(GDX)更抹去今年以來全部漲幅，金礦股受到的壓力不僅來自於金價的下跌，能源價格推升了採礦成本帶來進一步壓力。

這波貴金屬拋售潮的核心驅動力在於利率預期的根本性轉變。伊朗戰爭爆發以來，能源價格大幅攀升，美國油價一度衝破每桶100美元，天然氣價格同步飆漲，通膨風險顯著加劇。市場擔憂的核心並非地緣政治本身，而是聯準會與其他央行被迫收緊貨幣政策後，對經濟成長與通膨走勢的雙重衝擊。對利率高度敏感的黃金ETF近幾週持續出現資金外流，成為壓制金價的直接因素。

拋售行為亦源自資金的結構性輪動。部分投資者主動撤出貴金屬部位，轉而佈局能源相關資產，以直接受益於油氣價格上漲。此外，全球股市與債市週四早盤遭受拋售，流動性壓力迫使部分機構投資者被動賣出黃金部位以籌措現金，進一步放大了跌幅。值得關注的是，目前黃金走勢與2022年俄烏戰爭爆發後的走勢高度吻合——當時能源價格衝擊全球市場，黃金在持倉調整壓力下同樣出現明顯回落。

當前金價面臨通膨、降息收縮、資金去槓桿的三重壓力，短線走勢仍偏弱，技術面連七日收黑搭配周線連三黑更使市場信心明顯受損，黃金已成功跌破50日線的生命線，並回測100日均線，在油價持續高位震盪下，金價難以復甦。

黃金期貨價

風險偏好轉差，銅價續跌

【銅】

銅價持續承壓，週四一度跌至每磅5.3美元，創下近三個月低點。驅動此波下跌的核心力量來自兩個方向：其一是美伊戰爭引發的油價飆升，推升通膨預期並促使聯準會維持高利率，壓低工業金屬需求展望；其二是中國需求疲軟與全球交易所庫存急速攀升，顯示實體需求明顯降溫。LME銅庫存本週已突破33萬噸，為2019年9月以來最高水平，市場正從先前的結構性短缺預期，轉向供過於求的憂慮。

美國對伊朗哈爾格島軍事目標的打擊，以及伊朗對卡達液化天然氣設施發射導彈，持續推升油價，進而加重通膨風險。油價高企改變了市場對聯準會政策路徑的預期，聯準會在本週會議上維持利率不變，並明確表態在通膨出現緩解跡象前不考慮降息，而日本、歐盟、英國等國家央行都同步放鷹，表示中東戰爭使得通膨升溫的預期上升，央行可能傾向緊縮的貨幣政策。

銅價短期內仍面臨多重逆風夾擊，利空因素尚未消散。油價是否能在美伊衝突緩和後回落，將是左右通膨預期與聯準會政策路徑的關鍵變數。工業金屬價格恐怕需要等到戰事出現轉折，才能重新找到支撐，複習2022年俄烏戰爭的走勢，銅價自高點崩跌三十幾個百分點，並且在年線附近震盪。目前LME銅價距離200日線仍有接近10%的空間，乖離存在持續修正的可能。

紐約銅期貨價

LME銅期貨價