再生能源政策支撐玉米 黃豆回落 小麥震盪回穩【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 黃豆回落整理 豆油續強豆粉走弱
週二（3/24）CBOT 黃豆轉為回落，黃豆下跌 0.73%，黃豆油上漲 0.23%，黃豆粉下跌 1.29%，盤面延續油強粕弱的分化結構，且跌勢主要集中在豆粉端。黃豆本體在前一日回穩之後再度走弱，反映市場對南美供應壓力與出口節奏恢復的評價重新升高；豆油則在生質燃料政策預期支撐下維持相對抗跌，整體走勢顯示黃豆複合商品內部仍由油脂端提供支撐、粕類承受較大壓力。
消息面上，生質燃料政策仍是豆油維持強勢的核心支撐。美國環保署署長 Lee Zeldin 本週表示，EPA 對可再生燃料摻混規則的決定已進入最後準備階段，並預計在 3 月底前公布結果。路透 2 月報導也指出，EPA 正推進 2026 年生質燃料摻混配額的最終審查程序，生質柴油目標仍落在具有成長空間的區間，市場因此持續提前反映黃豆油需求前景。這使得週二即使黃豆本體回落，豆油仍能逆勢小幅收高，盤面資金對油脂估值的支撐沒有鬆動。
貿易面方面，中國與巴西之間的大豆檢疫協商在週二進一步明朗，但現階段仍屬談判進行中，市場對先前出口卡關的擔憂持續降溫。路透報導指出，巴西農業部代表團已在北京與中方展開植物檢疫規則談判，巴西官方同時澄清，雙方尚未做出最終決定，也沒有正式放寬雜草容忍標準。這代表先前因檢驗要求升高造成的出貨阻礙，正在朝協調解決的方向推進，巴西黃豆出口中斷風險下降，供應緊張預期跟著收斂。這項變化直接壓抑了豆粉表現，也讓黃豆本體缺乏續漲動能。
供應面壓力仍是週二黃豆走弱的另一個主因。巴西今年黃豆產量維持創紀錄水準，市場普遍預期龐大的新作供應將持續釋出，出口量也仍看向高檔。 Conab 預估，巴西 2025/26 年度黃豆產量仍將達到 1.7785 億噸的歷史新高。當市場同時看到巴西收成持續推進、對中出口協商朝恢復順暢的方向發展時，黃豆與豆粉上方壓力自然加重。週二豆粉跌幅擴大至 1.29%，正反映市場對全球實體供應寬鬆的評價進一步發酵。
外圍市場方面，原油下跌美元指數小幅上漲，整體氣氛較前一波明顯降溫。WTI 下跌 0.56% 收在 89.49 美元，布蘭特原油下跌 0.66% 收在 99.39 美元，走勢反映川普提到暫停攻打伊朗電力設施、並有停火協商消息傳出後，市場下修部分地緣政治風險溢價。美元方面，週二回升至 99.42 附近，顯示資金仍偏向避險配置。對黃豆來說，油價回落使豆油少了進一步擴張漲勢的外部推力，但生質燃料政策預期仍提供支撐；美元轉強則壓抑美國農產品價格競爭力，讓黃豆本體與豆粉表現續弱。
整體來看，週二黃豆下跌 0.73%，屬於整理格局中的再度回落。盤面主軸集中在兩個方向：一是 EPA 月底前將公布生質燃料政策，持續支撐豆油；二是中巴檢疫談判啟動、巴西創紀錄供應持續釋出，壓抑黃豆與豆粉表現。短線黃豆仍維持震盪整理架構，豆油相對有撐、豆粉偏弱的結構沒有改變。後續市場焦點會放在 EPA 政策細節是否優於預期，以及中巴檢疫協商是否進一步降低巴西出口障礙。
黃豆日線圖
小麥 | 小麥止跌回穩 天氣題材支撐盤勢
週二（3/24）CBOT 小麥小幅反彈，上漲 0.38%，在前一交易日連續修正之後止跌回穩，盤面重新回到低檔承接的節奏。這波反彈幅度不大，但已顯示市場在前一段因地緣政治風險溢價降溫而回吐漲幅之後，開始重新評估小麥本身的供應與天氣條件。盤面結構上，週二的小麥走勢較接近跌深後的技術性修復，資金重新回到基本面較具支撐的題材上。
供應面仍是週二小麥回穩的核心支撐。美國乾旱監測資料顯示，3 月初以來美國中部大平原的乾旱有再度擴大的情況，尤其內布拉斯加與科羅拉多東北部的乾旱惡化較明顯，堪薩斯與南達科他部分地區也被下調一級，代表冬小麥進入春季生長前的土壤水分壓力仍在。這讓市場對美國硬紅冬麥產區後續單產潛力保持警戒，也使週二小麥在前一日下跌後出現回補買盤。
歐洲產區條件則提供了另一層平衡力量。 FranceAgriMer 的最新資料指出，截至 3 月 16 日，法國冬小麥優良率為 84%，與前週持平，明顯高於去年同期的 74%。這表示歐洲主要產區的新作開局仍相對穩定，市場對全球供應前景並沒有形成明顯緊縮共識。也因此，週二小麥雖然止跌反彈，但上方空間仍受到歐洲作物條件平穩的限制，整體仍屬整理中的回穩走勢。
外圍市場方面，金融市場在週二仍圍繞中東局勢與避險情緒波動。路透報導指出，市場持續關注美國與伊朗接觸進展，以及中東戰事後續是否擴大，美元指數週二小幅回升至 99.24，資金風格仍偏審慎。對小麥來說，這樣的外圍環境代表整體商品市場並未完全回到風險偏好模式，但週二盤面主導因素已從前一日的風險溢價收縮，轉回到產區天氣與供應評價本身，因此小麥得以走出獨立於整體風險資產的溫和反彈。
整體來看，週二小麥上漲 0.38%，屬於修正後的技術性回穩。市場一方面看到美國中部平原乾旱仍在延續，對冬麥生長形成支撐；另一方面，歐洲冬麥條件維持平穩，讓全球供應基調不至於明顯轉緊。這使得小麥短線走勢回到震盪整理格局，價格下方有天氣題材支撐，上方則仍受整體供應條件限制。後續市場焦點會放在美國大平原降雨是否改善、歐洲作物評級是否持續穩定，以及中東局勢是否再度改變商品市場風險偏好。
小麥日線圖
玉米 | EPA政策預期升溫 玉米低檔回升
週二（3/24）CBOT 玉米止跌回升，上漲 0.65%，在前一交易日受原油急跌拖累後出現反彈，盤面重新回到政策題材主導的節奏。當天玉米回穩的關鍵，來自市場對美國生質燃料政策即將落地的預期升溫。資金重新評價乙醇與摻配需求前景，使玉米在外圍波動仍大的情況下，先走出跌深後的修復行情。
政策面上，EPA 月底前將公布新一輪生質燃料摻配規則，仍是週二玉米反彈的主軸。路透報導指出，川普政府正準備在 3 月底前敲定 2026 與 2027 年的生質燃料摻配配額，白宮也已邀請農民與生質燃料業者出席本週活動，顯示政策已進入最後拍板階段。彭博則指出，川普政府官員正準備為夏季汽油銷售提供 E15 豁免，藉此擴大高乙醇汽油供應。這兩項訊號都直接強化市場對乙醇需求的預期，也讓玉米在週二獲得明確支撐。
從需求邏輯來看，E15 豁免消息對玉米盤面尤其重要。路透報導顯示，美國政府正在評估再度釋出夏季燃料揮發性豁免，以便讓 E15 在夏季銷售期持續供應，EPA 也表示正與產業和聯邦夥伴共同監測燃料供應。由於 E15 含有較高比例乙醇，市場自然會把這項政策與玉米原料需求連結在一起。週二玉米能夠在油價未明顯轉強的背景下收高，正反映資金已提前交易美國本土乙醇需求可能升溫的方向。
供應面方面，巴西二期玉米進度仍讓上方空間維持受限。Conab 的作物監測顯示，巴西二期玉米播種已進入尾聲，主要產區作業持續推進，整體來看仍屬正常偏快的節奏。市場對巴西新作供應的評價並未出現新的緊張訊號，代表全球玉米供給端目前仍維持相對穩定。這使得週二玉米雖然反彈，但盤面更接近政策預期推動下的修復，並非供應面突然轉緊所帶動的單邊走強。
外圍市場方面，原油在週二仍呈現高波動，但整體交易主軸已從前一日的急跌，轉向對中東局勢與停火訊號的重新消化。路透報導指出，美國延後對伊朗能源設施採取行動後，市場對供應中斷的擔憂一度降溫，油價在盤後再度轉弱；同時，美元走勢相對偏強，也代表金融條件沒有明顯放鬆。對玉米來說，油價沒有延續前波大漲，確實壓抑了能源端額外推力，但乙醇政策預期的支撐力道更強，因此週二玉米仍能走出獨立反彈。
整體來看，週二玉米上漲 0.65%，屬於高檔修正後的技術性回穩，也是政策預期重新發揮支撐的結果。EPA 生質燃料配額與夏季 E15 豁免消息，提升了市場對乙醇需求的評價，成為玉米反彈的核心動力；巴西二期玉米播種持續推進，則讓全球供應基調維持平穩。短線玉米仍處在整理區間之中，但政策面明顯偏多，後續焦點會放在 EPA 最終配額內容、E15 豁免是否正式落地，以及原油價格能否止穩，進一步強化乙醇題材。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 中性天氣 -0.4
ONI 指數來到 -0.4 ，回歸中性天氣狀態
ONI指數
聖嬰反聖嬰機率
現在 3 月已經恢復中性的天氣狀態，最新預估今年 5 月會進入聖嬰天氣狀態
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，現在 3 月已經恢復中性天氣狀態，預估 5 月左右會進入聖嬰天氣狀態。
