油價重回90，黃金多空交戰；美欲促進談判，銅價持穩【群益獨家觀點】

油價重回90，黃金多空交戰

【黃金】

在美伊雙方就結束中東戰爭發出相互矛盾的外交訊號後，WTI油價重回每桶90美元之上，黃金則在連漲兩日後轉趨震盪。白宮聲稱談判仍在進行，並提出了15點和平方案，但伊朗公開拒絕美方主動議和，並提出自己的條件，雙方立場分歧明顯。值得注意的是，自近一個月前戰事爆發以來，金價累計跌幅已逾15%，走勢與風險資產高度同步、且與油價呈反向關係，顯示目前市場對黃金的定價邏輯已從純粹的避險需求，轉向以利率預期與通膨壓力為核心的宏觀框架。

外交局勢方面，美伊談判訊息相互矛盾成為近日市場的主軸。白宮表示協商仍在進行並提出具體和平方案，然而德黑蘭官方公開否認接受美方條件，並附帶提出己方訴求，使外交前景高度不確定。與此同時，美軍持續向中東地區增兵數千人，市場對地面軍事衝突升級的憂慮並未因外交接觸而消散，反而進一步加劇了局勢的模糊性。

在金價近期走勢的結構上，自戰事爆發近一個月以來，黃金累計下跌接近15%，這與傳統的「戰爭利好黃金」邏輯相悖。原因在於油價飆升持續推高通膨預期，市場開始押注各國央行不僅不會降息，甚至可能進一步升息，而利率上升環境對不生息的黃金而言是明確的利空。此一背景使得金價與股市走勢高度趨同，與能源價格呈現反向關聯，顯示市場當前更在意「利率路徑」而非「地緣避險」。

然而，聯準會進一步升息的空間也可能受到潛在經濟衰退風險的制約。華爾街主要機構已開始下調今年美國經濟成長預期，同步上調通膨與失業率預測，並提高對經濟衰退的風險評估。曠日持久的戰事消耗若拖累美國經濟陷入停滯，聯準會將面臨「抗通膨」與「保增長」兩難，升息路徑可能因此受阻，形成對金價的潛在支撐。

當前金價處於多空交織的敏感位置。外交訊號混亂使方向難以研判，但從結構面來看，油價通膨預期主導的利率升勢若持續，金價短期內仍難言樂觀；不過後續若美國經濟衰退風險升溫、迫使聯準會暫停升息甚至轉向，則將為黃金提供較為明確的反彈動能。黃金在過去戰爭或是經濟衰退的走勢都有類似的模式可依循，初期金價壓力較大會出現較明顯的下跌，不過在後續經濟衰退的情況下，經濟的疲弱使得風險資產表現持續低迷，加上聯準會的寬鬆救市政策慢慢推出，黃金也將在這樣的情況下獲得買盤的推動。

黃金期貨價

美欲促進談判，銅價持穩

【銅】

受美國積極推出和談措施影響，銅價與風險資產價格出現了部分反彈，市場情緒看似有所好轉，不過美伊雙方的談判仍可能面臨較大的分岐，主因在於雙方的訴求落差較大，伊朗態度持續強硬，並強調若美國做出侵略其領土的舉動，伊朗可能會進一步將水雷部署範圍擴大至整個波斯灣，加上川普對於軍事行動暫緩的五日期限將至，週末進行軍事行動的可能性正在上升。

外交面，美國已起草一份15點計畫，旨在推動終結與伊朗之間的戰爭，中國方面亦敦促伊朗重回談判桌。儘管伊朗先前曾拒絕美方提出的停火方案，但此輪外交積極動作已足以改變市場情緒，使得此前因擔憂戰爭推高通膨、拖累全球成長而形成的賣壓暫時緩解。

短期來看，外交情勢的暫時改善是銅價反彈的主要原因，但若中東局勢談判出現反覆或破局，銅價將面臨重新測試前低的風險。

紐約銅期貨價

LME銅期貨價