停火信號浮現？黃金大漲；川普大TACO，銅價續彈【群益獨家觀點】

停火信號浮現？黃金大漲

【黃金】

美伊雙方釋出可能停戰的訊號，帶動黃金單日大漲3.5%，連續三個交易日上漲。然而，即便如此強勁的反彈，仍無法挽救黃金3月份高達近12%的月跌幅，創下2008年全球金融危機以來最慘烈的單月表現。市場情緒正在快速轉換，從先前擔憂通膨升溫、押注升息，逐漸轉向擔憂經濟成長放緩的衰退邏輯。

川普表示預計美國將在兩到三週內結束與伊朗的戰爭，並暗示軍事目標已基本完成，荷姆茲海峽問題將留由其他國家處理。伊朗方面亦呼應，總統佩澤什基安透過國家媒體表示，若伊方訴求獲得滿足，伊斯蘭共和國準備結束戰爭，不過要留意的是伊朗總統並無法掌握軍權，其話與份量可能有限。

然而，黃金此波漲勢高度依賴新聞消息驅動。若和平協議真正落地，黃金將大幅上漲；反之，若美軍發動地面入侵，金價將可能反向走低。

目前市場正處於關鍵的情緒轉折點，從「升息恐慌打壓黃金」切換至「成長放緩支撐黃金避險需求」，若此敘事持續強化，黃金的中期反彈邏輯將更加扎實。若停火協議正式確立，黃金可望進一步向上修復。反之，若談判破裂、地面衝突升級，金價恐再度受強制拋售衝擊而下行。

黃金期貨價

川普大TACO，銅價續彈

【銅】

川普表示美國將在未來兩到三週內退出伊朗，並且可能很快的停戰，使得市場氣氛轉佳、空頭回補，風險資產出現大漲的行情，銅價也在此背景下出現反彈，跟隨黃金大漲。

艾芬豪礦業週二正式宣布，卡莫阿-卡庫拉銅礦2026年產量預期從原先的38至42萬公噸大幅下修至29至33萬公噸，2027年亦從50至54萬公噸下調至38至42萬公噸，降幅相當顯著。在2025年礦區遭地震引發洪水衝擊後，管理層採取更為謹慎的地質技術假設與前期準備策略，整體採礦率調降至約60%，卡庫拉礦段開採更推遲至明年上半年才能啟動。礦區品位雖從2%下調至1.5%以擴大可採範圍，但高品位礦區延後開發的代價是成本攀升。長期目標方面，公司將達成年產50萬公噸以上的時間點推遲至2028年。

智利方面，國家統計局最新數據顯示，2月份銅產量僅378,554公噸，月減8.5%、年減4.8%，創下2017年必和必拓埃斯孔迪達礦罷工以來的最低月度產量。值得注意的是，1月份智利國有礦企Codelco的產量較12月大幅下滑45%，顯示問題超出季節性因素。智利礦石品位連續七個月下滑，顯示長期結構性問題持續惡化。由於智利佔全球礦產供應量約四分之一，此一下滑對全球銅供應影響不容忽視。

卡莫阿-卡庫拉產量大幅下修與智利產量跌至九年低點，雙雙印證全球銅礦供應在礦石品位下滑、突發事故頻傳等結構性壓力下愈發脆弱。搭配川普的TACO消息，銅價近期呈現反彈格局，不過仍需要留意美國是否採取更進一步的軍事行動，再度引發去槓桿的賣壓衝擊。

紐約銅期貨價

LME銅期貨價