油價高檔壓抑風險偏好，A股續穩、港股等待節後反應【群益獨家觀點】

schedule 2026/04/07 10:26:29

陸港股指數收盤表現

陸港股價格

部分市場休市，所以無漲跌幅

盤面看法

週一陸港股延續分化整理。A股端在外部風險升溫之際仍展現一定韌性，富時中國A50期貨小漲0.38%，反映權值股與防禦型資金仍有支撐。現貨市場方面，A50現貨、滬深300，以及港股三大指數因假期休市，維持前一交易日報價，整體盤勢呈現A股相對穩定、港股等待節後重新定價的結構。短線市場焦點仍集中在油價、利率預期與地緣政治變化，盤面風格持續偏向保守。

市場焦點

近期全球市場主軸仍由中東局勢升溫帶動。油價維持高檔，通膨預期同步升溫，市場對主要央行降息時點的預期持續後移，資金風格明顯轉向防禦。能源價格上行已開始向更廣泛的資產價格傳導，全球股市震盪加劇，高估值成長股與科技股壓力相對較大。對陸港股而言，外部風險沒有完全消退之前，指數表現仍會維持分化，權值、防禦與高現金流族群的穩定度較高，科技與高彈性板塊則仍受市場情緒牽動。

陸股與港股結構差異

中國資產近期表現相對穩定，關鍵仍在內部經濟修復、匯率韌性與指數成分結構。中國製造業景氣回升，製造業PMI維持擴張，反映內需與工業活動仍在修復當中，這讓A股在外部風險升高時仍保有一定支撐。A50成分股以金融、央國企與大型權值股為主，估值較低，現金流穩定，對利率與風險偏好變化的敏感度相對較低，因此整體波動可控。

中國 GDP 細分產業 | 經濟主要以製造業驅動

中國GDP細分產業-經濟主要以製造業驅動

中國製造業 PMI 回溫 | 因中東戰事，投入價格快速成長，帶動整體 PMI 指數回溫

中國製造業PMI-因中東戰事投入價格快速成長

港股的結構則明顯不同。恒生科技對美元走勢、全球利率預期與資金風險偏好更為敏感，短線雖然彈性較大，但波動也更高。由於港股本週仍處於休市狀態，節後開盤將集中反映這段期間累積的外部變數，包含油價走勢、美元強弱、地緣政治進展與科技股風險偏好的變化，預期恒生指數、恒生國企指數與恒生科技指數的補漲補跌幅度都可能放大。

利率與流動性觀察

除了油價與地緣風險，市場也開始把焦點轉向中國內部利率與流動性變化。4月中國中長期流動性到期規模偏高，包括MLF（中期借貸便利）和買斷式逆回購的中長期流動性到期規模進一步上升至2.3萬億元，為紀錄高點，市場正在觀察央行是否延續對資金面的調節與呵護。若後續經濟數據持續改善，再通膨預期升溫，中國債券殖利率有機會逐步回升，市場風格也會進一步偏向金融、保險、能源、資源與高股息權值股。

中國 4 月買斷式逆回購和 MLF 到期總量創紀錄高點

這樣的環境對股市並非全面壓力。若殖利率上升反映的是景氣修復、價格改善與企業營運回穩，A50與部分滬深300權值股仍具備支撐；若油價長時間維持高檔，帶動輸入型通膨升溫過快，則高估值科技股與港股將面臨更直接的估值壓力。現階段市場仍處於這兩股力量交錯的過程中，盤面風格分化會持續一段時間。

題材面偏向權值與光通訊，港股科技留意節後反應

盤面題材上，A50熱力圖顯示資訊技術與光通訊相對有撐，彭博指出，中際旭創 (300308) 傳出已秘密提交香港上市申請，市場對 AI 光模組與算力鏈的關注度仍高。這類題材有利於穩定科技情緒，但短線能否進一步擴散，仍要看港股開市後如何消化油價、美元與利率預期的最新變化。若外圍風險稍有降溫，恒生科技彈性仍會明顯大於A50；若能源與地緣政治風險再升高，資金仍會回到低估值、高現金流與政策支撐較強的權值方向。