最後通牒將至，黃金承壓；油價續走高，銅價測月線【群益獨家觀點】

最後通牒將至，黃金承壓

【黃金】

在油價維持在110美元之上的背景下，金價連續兩個交易日下跌，市場正處於高度觀望狀態，靜待川普對伊朗所設定的最後期限——4/7美東時間晚上8點——是否引爆新一輪軍事衝突。伊朗戰爭造成的能源衝擊推升通膨壓力，進而強化聯準會維持高利率的預期，對黃金構成壓制；但另一方面，戰事拖延引發的經濟衰退疑慮與需求萎縮，可能在今年稍晚對金價形成支撐。週一公布的ISM服務業PMI數據顯示就業分項指數急跌至近三年低點，進一步加深市場對經濟降溫的憂慮，而物價指數同步飆升則令聯準會陷入就業與通膨的兩難困境。

在地緣政治面，川普週一明確表示，對伊朗達成協議的最後期限不會延後，並稱伊朗提出的和平方案雖屬重大一步，但「仍不夠好」。這已是川普第四度設定期限，若期限屆時未達成協議，川普揚言將轟炸伊朗的電廠與橋樑，巴基斯坦、埃及與土耳其三方調停人正在做最後一搏，試圖促成一項為期約45天的臨時停火協議，但各方坦言在截止日期前達成協議的機率仍然偏低。伊朗持續拒絕在荷姆茲海峽問題上讓步，若衝突持續延燒，油價將在供應收緊下持續上行，進一步加劇通膨壓力。

在總體經濟數據面，週一公布的ISM服務業PMI傳出明確的警示訊號。3月服務業PMI來到了54.0，低於前月的56.1及市場預期的55.4，就業指數從51.8急跌至45.2，創2023年12月以來最低水準，跌進收縮區間；另一方面，物價指數從2月份的63.0大幅攀升至70.7，創2022年10月以來最高。目前服務業仍在擴張，但整體分項已有轉弱的趨向，就業趨軟與通膨重燃同步出現，顯示「成長放緩但物價黏著」的特徵，可能令聯準會難以決斷。

在美伊戰爭帶來的通膨干擾之下，黃金原本完美的上漲邏輯出現了缺口，通膨的回歸使得聯準會難以延續降息路徑，且目前已進入了第二季，油價卻始終在走高，使得聯準會原先判斷的通膨高峰在第一季可能被打破，隨著能源價格持續將通膨傳導到實體經濟，後續的物價指數仍有持續走高的可能及空間，黃金在這樣的背景下可能持續的承壓。

ISM製造業與非製造業價格指數逼近2022年水準，通膨再度回歸？

黃金期貨價

油價續走高，銅價測月線

【銅】

週一銅價出現較明顯回落，主要受油價持續走高以及川普政府調整第232條款銅相關關稅計算方式影響。新規自4月6日起生效，幾乎完全由銅製成的商品仍維持50%關稅，但「實質上」由銅製成的衍生品關稅調降至25%；對特定工業設備及電網設備則徵收15%關稅，並免除含銅比例15%以下商品的第232條款關稅義務。此舉緩解了部分銅製衍生品的成本壓力，市場短期供應緊張情緒有所消退，加上整體宏觀環境偏弱，銅價承壓下行。

宏觀面仍是銅價所面臨的最大壓力來源。2026年3月以來，隨著美伊戰爭持續，能源價格飆升直接影響了聯準會的降息路徑，為銅的需求預期帶來衝擊。高盛最新評估也指出，中國精煉銅消費疲軟的程度比2024年的「中國買家罷買」更為嚴重，並將2026年全球銅市場供給過剩預測上修至30萬噸。

整體來看，目前的美國銅關稅進展影響可能相對較小，通膨的預期才是影響銅價的主要因素，過去在通膨升溫，聯準會不降息甚至升息的狀況下，銅價都出現了較明顯的下跌，美伊戰爭已持續了1個月以上，在這一個月的期間，油價持續地走高，通膨或持續向實體經濟傳導，壓力持續上升，銅價目前仍在月線附近掙扎，上方壓力仍較大，若川普在最後通牒時限屆滿後對伊朗發起新一波攻勢，銅價下行壓力可能明顯加劇。

紐約銅期貨價

LME銅期貨價