停火協議有破裂疑慮，油價一度回升至98美元【群益獨家觀點】

停火協議有破裂疑慮，油價一度回升至98美元

【原油】

美伊停火後油價在劇烈下跌後反彈，WTI油價反彈至接近100美元附近。週三16%的單日崩跌是2020年4月新冠疫情衝擊以來最大跌幅，但反彈速度同樣快速，反映市場對停火協議持保留態度，並非真正定價和平。荷姆茲海峽通行量依然極低，伊朗因以色列持續攻擊黎巴嫩為由暫停海峽開放，停火協議在宣布後不足24小時便出現實質性破口。市場聚焦4/10將舉行的美伊首次會談，油價在90-100美元之間震盪，保有一定的風險溢價。

美伊停火協議存在三個根本模糊地帶，每一個都足以成為協議崩潰的導火線。第一，伊朗對重開海峽刻意保留彈性，原話僅稱「在武裝部隊協調下存在安全通過的可能性」，遠非川普要求的「全面、立即、安全開放」，而伊朗港口與海事組織雖公布了兩條安全航道，但同步標注這些航道是為了「避開反艦水雷」，等同承認海峽內仍存在布雷威脅，船東的實際進場意願依然極度受壓。第二，停火範疇的解讀出現分歧。以色列與川普均認為停火不涵蓋黎巴嫩，伊朗則明確將黎巴嫩戰線納入停火前提，雙方立場南轅北轍，加利巴夫已公開宣告三項條款遭到違反，而停火宣布後海灣各國遭到的砲擊並未停止。第三，川普在停火宣布後透露正在考慮美伊「聯合徵收」荷姆茲通行費，此說法一旦在談判中正式化，等同承認伊朗對海峽擁有某種形式的主權管轄，對全球航運秩序的長遠影響遠超當前停火本身的意義。

90美元是目前油價的較強支撐，在美伊傳出明確的永久停火之前，原油定價上將維持一定的風險溢價。若會談傳出建設性訊號、黎巴嫩衝突出現降溫跡象，油價有望進一步回落至90美元以下；若會談無功而返或黎巴嫩情勢再度升溫，則油價有望再度挑戰100美元上方。

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原油期貨價