靜待CPI數據，金價震盪；風險偏好回升，銅價居高【群益獨家觀點】

靜待CPI數據，金價震盪

【黃金】

在美國與伊朗停火談判持續下，黃金有望連續第二週收漲。然而，通膨風險揮之不去，市場仍對聯準會可能延後降息乃至升息保持警戒，黃金在4800美元處迎來顯著的壓力。今晚美國3月CPI數據即將公布，在能源價格上漲的傳導下，目前市場預估3月CPI年增率中位數在3.4%附近，較二月明顯跳升，市場在數據出爐前保持謹慎，金價波動縮小。

美國副總統萬斯率領的代表團計劃於週末在伊斯蘭堡與伊朗官員展開談判，川普總統對達成協議表態「持樂觀態度」，市場對停火前景的期待推升了風險情緒。然而，川普隨後又威脅德黑蘭不要對荷姆茲海峽的船隻通行收取費用，加上以色列對黎巴嫩的空襲危及本週稍早達成的脆弱停火協議，局勢仍充滿不確定性。若停火協議得以維持且通膨受控，金價將回升；但若局勢惡化，仍存在顯著下行風險。

能源供應衝擊加劇了通膨風險，美國經濟分析局公布的數據顯示，2月通膨在戰爭爆發前便已升溫。本週公布的聯準會3月會議紀錄顯示，官員正面對升息與經濟放緩的雙向風險，政策路徑高度不確定。原油本週雖自高點回落，但整體仍維持在較高區間，市場對停滯性通膨情境的擔憂並未消散。

央行買盤面上，波蘭央行維持將黃金儲備提升至700噸的目標，中國則趁金價低位在3月增持約5噸，創一年多來最大單月採購量，顯示主權買盤持續為市場提供底部支撐，也反映全球央行對美元資產的分散化需求並未因戰事而改變。

地緣政治風險溢價與央行買盤共同支撐了金價，但通膨升溫帶來的升息預期以及聯準會降息政策的不確定性，仍是短線反彈上的最大阻力。若今晚公布的美國3月CPI高於預期，市場將可能重新定價升息預期，美元及美債殖利率走強可能對黃金形成明顯賣壓；反之，若數據溫和甚至低於預期，則有助於釋放降息想像空間，配合停火談判利多，金價將有機會進一步向上修復。另外，川普過去曾有多次談判到一半就選擇升級局勢的不良紀錄，仍要留意看似和平的局面再度被打破的風險，週末的美伊談判是接下來最須關注的重點之一，局勢再度升級將觸發去槓桿賣壓，黃金有機會迎來大跌。

黃金期貨價

風險偏好回升，銅價居高

【銅】

CME銅價在每磅5.7-5.8美元附近震盪，美伊停火協議的脆弱性令市場情緒趨於謹慎。周三銅價曾因美國、以色列與伊朗達成兩週停火協議而急漲近3%，但隨後伊朗高層官員指控以色列對黎巴嫩的攻擊已違反停火條款，伊朗也持續封鎖荷姆茲海峽，停火樂觀情緒略有降溫。庫存方面，LME銅庫存持續攀升至2018年以來最高水位，形成短期價格壓力。在油價居高之下，通膨可能持續傳導到實體經濟，對銅價形成較為負面的影響，今晚美國3月份CPI的數據是關鍵所在，若數據高於預期，可能引發銅價的短線賣壓。

地緣政治方面，美國與伊朗將於周末展開直接談判，川普總統表示收到伊朗提出的十點方案，並視之為可作為談判基礎的文件，但實際執行仍充滿變數。荷姆茲海峽能否順利通行是銅價能否進一步上升的關鍵。

基本面上，儘管全球製造業等需求先行指標雖然目前仍具韌性，但原油價格高企、荷姆茲海峽受阻、投入成本上升以及信心走弱，均可能拖累工業需求，從而使得銅價的估值下滑。

停火協議的兩週時限為市場提供了短暫喘息空間，但停火能否落實轉化為持久的風險偏好改善，仍高度存疑。接下來須留意今日晚間美國的CPI數據以及美伊談判進展是否順利，可能引發銅價波動。

紐約銅期貨價

LME銅期貨價