生質燃料支撐油脂端，冬麥降雨成為穀物焦點【群益獨家觀點】

schedule 2026/04/27 10:07:06

農產品價格

黃豆 | 豆油需求預期升溫，黃豆關注美中採購訊號

週五（4/24）CBOT 黃豆小幅收高，上漲 0.32%，黃豆油上漲 0.39%，黃豆粉上漲 0.82%，盤面由前一日回落後轉為溫和修復。當天黃豆複合商品呈現油、粕同步收高，但盤面主軸仍集中在豆油與生質燃料需求預期。外圍油價維持高位，中東供應風險支撐能源溢價，也帶動植物油與生質燃料相關商品評價上修。美國環保署先前公布的再生燃料標準最終版本，相對去年提高 D4 用量，加上 D4 價格自年初以來上漲，代表生質柴油生產誘因改善，生產商提高產量意願增加，市場也因此預期豆油作為生質柴油原料的消費量將同步增加。豆油因此相對黃豆本體更為強勢，並對黃豆價格形成下方支撐。

黃豆粉週五同步上漲 0.82%，主要反映黃豆複合商品內部買盤回穩，與生質柴油題材關聯較低。黃豆本體目前仍處於大區間盤整結構，一方面受到南美供應壓力限制，巴西黃豆維持高產量，收割後現貨持續釋放，全球供應環境仍偏寬鬆；另一方面，美中會談預計在五月中進行，市場仍保留中國後續採購美豆的可能性，使需求端仍具想像空間。供應壓力與採購預期互相拉鋸，使黃豆追價力道有限，但下方也有需求預期支撐。

整體來看，週五黃豆呈現豆油偏強、黃豆粉回穩、黃豆本體區間整理的格局。油價高檔、再生燃料標準提高 D4 用量，以及 D4 價格上漲，使豆油相對黃豆本體更具支撐；美元指數近期雖有回穩，但市場交易重心仍集中在油脂與生質燃料需求。南美供應充裕與美國春播推進順利，持續限制黃豆上方空間；美中談判與中國採購預期則支撐盤面下方。短線黃豆維持大區間盤整機率較高，後續觀察油價變化、D4 價格走勢、美中會談進展與中國採購動向。

黃豆日線圖

小麥 | 冬麥產區迎來降雨，乾旱改善幅度成為關鍵

週五（4/24）CBOT 小麥回落，下跌 0.56%，盤面在前一日因美國平原乾燥與作物評級偏弱走強後，轉入高檔整理。短線賣壓主要來自天氣風險降溫，據 Windy 數據顯示，本週冬小麥產區預期將迎來降雨，市場預期後續乾旱比例有機會下降，使前一日累積的天氣風險溢價先行回吐。不過，美國冬小麥優良率仍維持低檔，作物體質尚未明顯改善，使小麥下方仍有基本面支撐。

天氣面仍是小麥後續走勢的關鍵。雖然本週降雨有助於改善土壤墒情，並降低市場對乾旱擴大的擔憂，但先前美國冬小麥產區已維持一段時間乾燥與偏熱天氣，部分冬小麥抽穗進度加快。冬小麥進入抽穗階段後，對水分與溫度變化更加敏感，前期壓力可能已對部分作物形成影響，後續即使降雨改善，也需要觀察實際雨量是否足以修復作物條件。這使週五小麥雖然回落，但盤面仍維持高檔震盪結構。

玉米價格也對小麥形成間接支撐。小麥與玉米歷年走勢高度正相關，兩者在飼料替代、穀物資金流向與整體農產品風險偏好上連動性高。現在正值美國玉米播種期，農民對化肥需求較高；若化肥價格維持昂貴，農民可能減少施肥用量，進而影響每單位產量，也就是單產表現。市場若進一步反映玉米單產下降風險，玉米價格具備支撐，也會透過穀物板塊連動帶動小麥維持偏強震盪。

整體來看，週五小麥下跌主要反映本週冬小麥產區降雨預期升溫，帶動乾旱風險暫時降溫，盤面出現漲多後修正。不過，美國冬小麥先前受到長時間乾燥與炎熱天氣影響，部分作物提前抽穗，後續產量仍存在不確定性；同時，玉米播種期面臨高化肥成本壓力，也使穀物板塊維持支撐。短線小麥維持高檔震盪機率較高，後續觀察實際降雨分布、冬小麥評級變化，以及玉米播種期成本壓力對穀物價格的帶動。

小麥日線圖

玉米 | 化肥成本維持高位，玉米單產變數升溫

週五（4/24）CBOT 玉米小幅回落，下跌 0.05%，盤面在前一日收高後轉為窄幅整理。當天玉米接近平盤，反映市場仍在能源支撐、出口需求與新作供應之間拉鋸。油價維持高位，持續支撐乙醇需求評價，玉米作為乙醇主要原料，仍受到能源鏈條帶動。不過油價快速上漲後，市場追價態度轉趨審慎，使週五玉米漲勢收斂並轉入高檔震盪。

需求面維持穩定，出口仍是玉米下方支撐之一。近期美國玉米出口表現良好，海外需求維持一定動能，內需端則有乙醇與飼料消費支撐，使玉米即使小幅回落，盤面仍未明顯轉弱。不過，由於小麥與玉米歷年走勢高度正相關，週五小麥受到冬小麥產區降雨預期影響，市場預期乾旱比例有機會下降，帶動小麥回落，也使玉米同步受到穀物板塊氣氛降溫的拖累。

供應端方面，美國春播持續推進，播種進度整體仍屬正常，南美二期玉米生長條件也未出現明顯收縮，使供應預期維持寬鬆，限制玉米上方空間。不過，化肥成本偏高仍是玉米的潛在支撐因素。玉米屬於高肥料需求作物，目前正值美國玉米播種期，也是農民安排施肥的重要階段；若化肥價格維持昂貴，農民可能減少施用量，進而影響後續單產表現。整體來看，週五玉米下跌 0.05%，屬於高檔震盪中的整理走勢，短線仍維持能源與需求支撐、供應壓力限制漲幅的震盪偏強格局。