中東局勢再升溫，金屬承壓下跌【群益獨家觀點】

中東局勢再升溫，金屬承壓下跌

【黃金】

美伊雙方在波斯灣爆發衝突，四週前達成的停火協議岌岌可危。油價急漲帶動通膨預期升溫，市場押注聯準會被迫升息，美元指數與公債殖利率同步走高，現貨金價承壓下跌至每盎司4,500美元附近。黃金因不具收益特性，在升息預期強化與美元走強的環境下持續受壓，短線暫時回穩。

美軍表示，在協助兩艘懸掛美國旗艦船通過荷姆茲海峽期間，遭受伊朗攻擊並成功攔截導彈。與此同時，阿聯酋表示攔截了伊朗發射的巡弋飛彈，並指控伊朗無人機攻擊造成富查伊拉港發生大火。此次衝突打破了自4月8日起大致維持的停火局面，是本輪金價下跌的直接導火線。

能源市場對局勢升級反應劇烈，油價迅速飆升。通膨預期隨之升溫，美國30年期公債殖利率攀升至5%，十年期公債殖利率又再度逼近4.5%，市場對聯準會升息的押注明顯增加。高利率環境對不產生收益的黃金構成直接壓力，中東緊張情勢升溫、油價上漲、美元與殖利率走高，是本次金價下跌的核心邏輯；若局勢進一步惡化，金價恐持續下行。

目前金價面臨的壓力結構清晰：地緣政治衝突拉抬通膨預期，進而強化升息預期，美元與殖利率走高後進一步打壓黃金。避險需求雖存在，但在利率上行的環境下效果已被稀釋。操若荷姆茲海峽局勢持續惡化、油價再度衝高，金價下行空間恐進一步擴大。

美債殖利率與黃金走勢反向，利率預期是關鍵因素

黃金期貨價

【銅】

銅價在中東伊朗戰爭陰影下，走跌至接近每磅5.8美元。荷姆茲海峽封閉對銅價既有利多亦有利空：一方面硫磺供應受阻推升硫酸成本，壓縮銅礦生產利潤；另一方面能源價格上漲拖累全球製造業需求，威脅銅的消費前景。國際銅研究組織（ICSG）4月底所發布的最新預測已將2026年銅市由原先預估的15萬噸供應短缺，翻轉為9.6萬噸的小幅供應過剩，基本面的微妙轉變值得留意。

從供給面來看，2025年全球礦山產量僅成長0.9%，主因智利、印尼及剛果民主共和國均發生重大生產事故，ICSG因此將2026年礦山產量成長預測從2.3%下修至1.6%。精煉銅產量增速亦預計壓縮至僅0.4%，原因在於銅精礦市場持續緊俏，冶煉廠加工費（TC）跌至歷史新低，限制了精煉端的擴產能力。值得注意的是，去年全球銅市出現高達45.5萬噸的顯著供應過剩，遠超ICSG去年10月預測的17.8萬噸，主要來自中國精煉產量暴增9%、額外貢獻約百萬噸。這批過剩銅料大量流入交易所倉庫，尤其是美國CME倉庫，加上美國進口關稅威脅引發套利交易，目前全球交易所銅庫存高達130萬噸，較去年初飆升80萬噸。

需求面上，ICSG將2026年銅用量成長預測從2.1%下修至1.6%，理由是伊朗戰爭可能削弱全球經濟展望。在中國市場，銅庫存自3月中旬起持續去化，低價促使製造商農曆年後積極補庫存，帶動市場情緒回溫。

銅價的上行風險來自停火談判的樂觀情緒以及供給收縮預期，而非扎實的基本面支撐。荷姆茲海峽的地緣風險並未真正解除，中東局勢隨時可能再度升溫。若中東緊張情勢再度升溫或談判破局，銅價恐面臨較大幅度的修正風險。

銅與黃金相關性仍高

紐約銅期貨價