油價回落壓抑盤面，農產品轉入高位修正【群益獨家觀點】

schedule 2026/05/06 10:03:23

農產品價格

黃豆 | 油強粕弱格局延續，黃豆追價動能降溫

週二（5/5）CBOT 黃豆下跌 0.92%，黃豆油上漲 0.50%，黃豆粉下跌 0.16%，盤面由前一交易日全面收高轉為分化。黃豆本體在週一反彈後回落，主要受到漲後獲利了結與油價回落影響。原油自高位轉弱後，能源鏈條對黃豆盤面的推升力道降溫，使黃豆本體承壓。不過豆油仍維持小幅收高，顯示生質燃料需求、D4 RIN 價格高位與再生燃料政策預期仍支撐油脂端表現，黃豆複合商品呈現油強、粕弱、本體修正的結構。

豆油是週二黃豆盤面中相對強勢的品項。市場持續反映美國再生燃料政策提高生質柴油使用量的預期，加上 D4 RIN 價格維持高位，生質柴油生產利潤仍具吸引力，有利於提升生產商使用豆油作為原料的意願。即使週二原油回落，豆油仍小幅收高，代表資金對油脂需求的評價仍在，也讓豆油表現明顯強於黃豆本體與黃豆粉。

黃豆粉小幅回落，主要受到黃豆本體漲後修正與資金偏向油脂端配置影響。美中貿易題材仍受市場關注，五月中雙方將進行高層會談，市場持續觀察中國後續是否增加美豆採購。現階段實際採購節奏尚未放大，黃豆粉缺乏新的需求支撐，週二跟隨黃豆本體小幅轉弱。

供應端壓力仍限制黃豆追價。USDA 最新作物進度顯示，截至 5 月 3 日，美國黃豆播種進度達 33%，高於五年平均的 23%；黃豆出苗率達 13%，也高於五年平均的 5%，春播開局維持順利。南美方面，巴西新豆供應持續進入市場，Conab 田間監測顯示巴西黃豆收割已達 90.7%。整體而言，週二黃豆下跌主要受到漲後獲利了結、油價回落、美國春播順利與巴西供應壓力影響；豆油則受生質燃料政策、D4 RIN 價格高位與需求預期支撐，短線黃豆維持區間震盪，油脂端表現相對強勢。

黃豆日線圖

小麥 | 平原降雨預期升溫，小麥高位修正

週二（5/5）CBOT 小麥下跌 2.07%，盤面由前一交易日收高後轉為高位修正。週二小麥回落，主要受到美國平原降雨預期升溫、原油回落與高位獲利了結影響。前期小麥已因美國冬小麥乾旱、作物條件偏弱與中東局勢升溫推升至近兩年高位，短線利多累積後，資金轉向降溫，價格出現回吐壓力。

天氣預期是週二小麥下跌的主要因素。市場預期 Kansas、Colorado、Western Nebraska 與 Wyoming 等部分小麥產區本週將迎來降雨，有助於緩解冬小麥乾旱壓力。不過 USDA 最新作物進度顯示，截至 5 月 3 日，美國冬小麥優良率為 31%，僅較前一週的 30% 小幅改善，仍明顯低於去年同期的 51%；差劣率升至 37%，高於前一週的 35%，代表作物壓力尚未明顯解除，降雨對單產修復效果仍需觀察。

外圍市場方面，原油回落削弱商品市場風險溢價，美元偏強也壓抑美國小麥出口競爭力，使小麥在高位更容易受到獲利了結影響。整體而言，週二小麥下跌主要反映降雨預期、油價回落、美元偏強與高位修正；但美國冬小麥優良率仍低、差劣率上升，主要產區乾旱壓力尚未解除，使盤面下方仍有基本面支撐。

小麥日線圖

玉米 | 春播進度順利，玉米回測支撐區間

週二（5/5）CBOT 玉米下跌 1.18%，盤面由前一交易日反彈後轉為修正。週二玉米回落，主要受到原油自高位回落、能源風險溢價降溫，以及穀物板塊高位獲利了結影響。前一日玉米受到美伊衝突升溫、油價走強與乙醇需求評價支撐，但週二能源端推升力道收斂後，玉米作為乙醇原料的買盤動能同步降溫，價格回吐前一交易日部分漲幅。

需求面仍提供一定支撐，但短線追價力道放緩。ADM 最新財報說明北美玉米濕磨乙醇業務受惠於乙醇利差改善與政策誘因，代表乙醇端對玉米需求仍有支撐；不過油價回落後，市場對能源鏈條的短線評價降溫，使乙醇題材未能延續推升盤面。出口方面，美國玉米出口仍具一定承接力道，但巴西供應競爭與美元偏強仍壓抑美國玉米出口價格優勢，盤面轉為消化前期漲幅。

供應端方面，美國春播進度順利，使短線天氣風險溢價下降。USDA 最新作物進度顯示，截至 5 月 3 日，美國玉米播種進度達 38%，高於五年平均的 34%；玉米出苗率達 13%，也高於五年平均的 9%。春播進度快於平均，代表田間作業整體維持順暢，市場對美國新作供應的擔憂降溫。另一方面，化肥與燃料成本仍維持在市場關注範圍內，Reuters 指出能源與尿素價格上升推高玉米生產成本，後續施肥用量與單產評估仍是中期變數。

南美方面，巴西二期玉米仍是市場觀察重點。Conab 估計巴西二期玉米產量為 1.091 億噸，其中馬托格羅索州占比接近五成，整體作物狀況仍相對良好；不過巴拉那、南馬托格羅索、戈亞斯與米納斯吉拉斯等地仍需要後續降雨維持單產潛力，晚播田區對水分變化更敏感。整體而言，週二玉米下跌主要反映油價回落、能源風險溢價降溫、春播進度順利與高位獲利了結；乙醇需求、出口承接、化肥成本與巴西二期玉米天氣，仍是後續盤面觀察重點。