川普又TACO，金銅大反彈【群益獨家觀點】

川普又TACO，金銅大反彈

【黃金】

美國4月ISM服務業PMI數據高於預期，且關鍵的物價支付分項並未再度攀升，使得市場對通膨的擔憂情緒出現降溫，聯準會升息預期邊際鬆動，對金價形成正面支撐。川普最新表態稱考慮暫停荷姆茲海峽的自由計畫，並表示與伊朗談判有所進展，也額外對金價帶來了正面的挹注，週三早盤重回4,600美元。

能源面，美國全國汽油均價已達每加侖4.52美元，為2022年7月以來首次突破4.5美元，加州均價更高達每加侖6.14美元，為全美最高。荷姆茲封鎖持續推升油氣價格。另外，位於印第安納州的44萬桶/日煉油廠上週短暫停電造成部分加工單元關閉，雖已恢復運作，但市場對供應面脆弱性的敏感度依然偏高。

4月服務業PMI數值高於市場預期，顯示美國服務業景氣仍具韌性，經濟並未因中東地緣衝突而明顯降溫。對黃金而言，這份數據的關鍵不在於整體PMI的強弱，而在於物價支付分項的走向。該分項數值並未如市場部分人士擔憂的再度走高，代表服務業的成本壓力並未進一步惡化，市場對聯準會被迫升息的預期因此有所收斂。這是今日金價得以維持反彈的重要依據——通膨預期降溫減緩了升息對貴金屬的壓抑力道。

目前金價仍處於地緣政治溢價與利率預期的拉鋸。走勢波動仍仰賴美伊談判之間的消息及進展，川普在美債殖利率接近4.5%之時確實出現了TACO的行為，即暫緩自由計畫的實施，以換取伊朗重回談判桌的意願，隨著能源價格持續偏高，對於實體通膨的傳導正在逐漸侵蝕美國，川普的政治壓力仍較大，也因此其TACO行為容易被市場所預測，不過仍要留意萬一川普哪天不TACO了，市場情緒可能贏來迅速的轉變。

黃金期貨價

【銅】

中國五一假期期間，銅價走出先跌後穩的走勢。近期銅價主要受到地緣政治面消息的影響而波動，戰爭對銅價帶來了正反兩面的影響，川普的TACO提供了近期的反彈動能。

假期期間影響銅價的關鍵變數集中在地緣政治、美國聯準會貨幣政策預期及貿易摩擦三塊。地緣政治方面，伊朗伊斯蘭革命衛隊高層5月4日公開確認伊朗掌控荷姆茲海峽，並警告將對企圖強行通過的敵對船隻予以決定性打擊；同日，川普拒絕明確表態美伊停火協議是否仍然有效，僅警告若伊朗攻擊美國船隻將遭「徹底摧毀」。市場判斷雙方已進入對峙階段，荷姆茲海峽短期內難以恢復正常通行，原油風險溢價維持高位。

4月FOMC會議中，主席鮑爾雖排除升息可能，但通膨降溫進展停滯的表態令市場降息預期降溫，對銅價形成壓抑。貿易摩擦方面，川普5月4日宣布因歐盟未履行雙邊貿易協議，將對歐盟進口汽車及卡車加徵關稅至25%，直接衝擊銅產業鏈中汽車板塊的需求。

銅價短期走勢仍以震盪為主，多空拉鋸格局延續。停火談判訊號雖持續釋放，但荷姆茲海峽問題懸而未決，地緣局勢隨時可能再度升溫，目前銅價反彈所反映的樂觀停火預期存在脆弱性。

LME銅淨多單微幅下滑

紐約銅期貨價