CPI超預期，金價承壓；風險偏好下滑，銅價不跌反漲【群益獨家觀點】

schedule 2026/05/13 10:40:45

CPI超預期，金價承壓

【黃金】

美國4月消費者物價指數（CPI）創下2023年以來最大單月漲幅，市場逐漸開始定價2027年的升息預期，對金價帶來較大壓力。不過現貨金價在週三數據公布後不久，跌勢有所收斂，並跟隨股市出現部分的反彈，另外，5/15聯準會新任主席華許即將上任，較為鷹派的貨幣政策預期也持續壓抑金價的漲勢。

通膨數據是本次金價下壓的主要原因，4月CPI超預期上漲，經通膨調整後的實質薪資更是三年來首度轉負，顯示通膨對消費者的實際侵蝕已在加劇。能源價格持續高企是通膨反彈的主要推手，投資人因此開始要求持有債券需獲得更高補償，推動實質利率預期上行，進而壓抑不產生利息的黃金。

政策面，川普總統本週提出新的降價方案，聚焦於牛肉與汽油價格，試圖在消費者物價飆升可能動搖共和黨國會席次之前穩定民心，但市場對政策能否有效壓制通膨仍持保留態度。從CPI報告來看，本次的通膨主要來源仍在能源，核心CPI增幅相對溫和，不過仍要留意服務通膨的僵固性以及物價對服務價格的滯後傳導(6-12個月)，通膨或許正在逐漸升溫，不利後續的貨幣政策走向，加上經濟仍處較為強勁的狀態，年末或明年的升息可能仍無法排除。

短線上，美伊談判仍未傳出好消息，加上美債殖利率的持續走高，黃金持續受到宏觀面的壓抑，搭配季節性的弱勢(2024、2025的4到8月都處盤整狀態)，黃金暫時缺乏動能。

黃金與美債殖利率、美元指數走勢

黃金期貨價

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風險偏好下滑，銅價不跌反漲

【銅】

COMEX銅期貨創下歷史新高。驅動此波漲勢的核心因素為供應端地吃緊，以及市場對人工智慧相關銅需求的樂觀預期。儘管伊朗戰爭停火協議依然脆弱、川普對談判進展表達不滿，投資人已明顯將焦點從地緣政治風險轉移至供給面的問題。

供應面，中東硫磺供應緊張直接影響部分銅的生產製程，非洲與印尼等主要銅礦亦面臨不同程度的產出中斷。美國以外地區庫存偏低加上持續的供應限制，使銅價對任何新增需求都極為敏感。需求面，中國製造業需求在農曆年後持續回溫，加上人工智慧基礎建設對電氣線路用銅的強勁拉動，令市場情緒轉趨積極。另外，全球第三大銅產國-祕魯，其政府於5/11發布了緊急能源危機法令，將可能限縮礦業用電，使得銅供給的脆弱性再度得到驗證，搭配印尼格拉斯伯格礦的復產狀況不如預期，來自供給面的驅動因子強勁。

另外，觀察LME及CME銅之間的價差，可以發現價差有逐漸發散的現象，顯示市場開始轉向押注6/30的精煉銅關稅結果，根據商務部去年七月底發布的聲明，初步關稅可能在10-15%左右，而目前的銅期貨近月價差仍只隱含2-3%的關稅溢價，隨著日期的迫近，市場可能逐漸往關稅溢價去交易，CME銅相對LME銅仍存在潛在的上檔可能。