川習會行情結束，中國經濟走弱重回焦點【群益獨家觀點】
陸港股指數收盤表現
盤面看法
川習會未帶來實質突破，陸港股漲勢迅速降溫，市場焦點重新回到中國疲弱的經濟基本面。4月工業增加值、消費與固定資產投資全面低於預期，內需與房地產持續低迷，加上伊朗戰爭推升能源價格，市場擔憂中國經濟陷入「需求疲弱、成本上升」壓力。車股、內房與消費股成重災區，不過電訊、能源與存儲晶片概念逆市撐盤。另一方面，市場關注中美AI晶片政策是否鬆動，黃仁勳隨川普訪中後，H200出口議題出現進展跡象，若限制放寬，將有利中國AI、雲端與數據中心產業發展，同時反映全球AI算力需求依然強勁。
川習會行情結束，中國經濟走弱重回焦點
美中峰會落幕，由於沒有實質的重大成果使陸港股原先的漲勢迅速走弱，市場焦點重新回到中國的經濟基本面。
中國國家統計局公布4月經濟數據全面遜於市場預期，工業增加值、社會消費品零售總額及固定資產投資均明顯放緩，其中固定資產投資更年內首次轉負，反映內地經濟增長動能不足，也顯示在伊朗戰爭久拖未決、全球需求不確定性升高下，中國經濟面臨更大壓力。中國官方坦言，地緣政治衝突的外溢效應已開始反映在能源市場與外部環境之中。
雖然習近平與川普於北京峰會中強調「戰略穩定」，但目前中美之間仍缺乏足以實際帶動雙邊貿易的新協議，使外部風險依舊存在。
工業與投資同步放緩
除消費與房地產外，工業與投資數據也同步惡化。4月工業增加值同比增長4.1%，低於3月的5.7%；固定資產投資則轉為同比下降1.6%，反映企業投資意願轉弱。在此同時，伊朗戰爭推升能源與大宗商品價格，中國4月PPI漲幅升至45個月高位，意味上游成本壓力持續升高，企業利潤率可能受到侵蝕。市場擔憂，中國經濟正逐漸呈現「需求疲弱、成本上升」的壓力組合，未來若外需同步降溫，經濟下行風險恐進一步加劇。
出口仍強，但內需與房地產持續疲弱
中國今年經濟增長仍主要依賴出口支撐，4月出口同比增長14%，受惠於全球AI熱潮帶動電子產品需求。然而，內需明顯降溫，4月社會消費品零售總額同比僅增長0.2%，創2022年底以來最低，反映居民消費信心仍弱。此前政府推出的家電與汽車補貼效應逐漸減退，也削弱消費動能。房地產市場則持續低迷，前四個月房地產開發投資下降14%，新開工面積與商品房銷售額亦大幅下滑，房市疲弱持續壓抑企業與居民信心，成為內需復甦最大阻力之一。
車股、內房與消費股成跌市重災區
電動車板塊普遍下跌，理想汽車因新款L9售價大幅下調，市場憂慮價格戰加劇，股價急挫逾14%；零跑汽車則因虧損擴大及毛利率下滑遭拋售，其餘車股亦普遍受壓。內房市場同樣疲弱，4月70城新房價格同比跌幅創11個月最大，拖累龍湖、萬科及華潤置地等內房股普遍下跌。此外，內地消費數據轉弱亦令新消費概念集體回調，毛戈平、老鋪黃金、海底撈及泡泡瑪特等股份全面受壓，反映市場對消費復甦前景轉趨保守。
中字頭與晶片概念逆市支撐大市
雖然陸港股大盤整體偏弱，但部分中字頭股份逆市支撐指數，尤其電訊股表現突出。三大電訊商推出面向C端用戶的Token試商用套餐，刺激中電信及中聯通顯著上升，中移動亦靠穩。同時，油價回升帶動中海油、中石油及神華等能源股向上。
科技板塊方面，國產存儲晶片龍頭長鑫科技披露強勁業績後，帶動港股相關概念股走強，兆易創新逆市大升逾8%。不過大型科網股整體仍受外圍科技股偏軟拖累，騰訊、阿里、美團及中芯國際等普遍下跌。
市場關注中美AI晶片政策是否鬆動
黃仁勳上週臨時加入川普訪中的商界代表團，引發市場猜測 NVIDIA 或將在對華AI晶片出口上取得突破。他透露，雖未直接與中方官員討論H200晶片銷售，但相關議題確實曾於雙方高層會談中被提及，另一方面，川普亦稱H200議題「可能會有進展」，但同時指出，中國仍希望自主發展AI晶片能力。
若H200出口限制進一步放寬，將有助中國大型科技公司加速AI模型訓練與雲端算力建設，對中國AI產業鏈及港股科技板塊形成利多，尤其是雲計算、數據中心與AI應用相關企業。不過，市場仍需觀察美國是否真正調整整體對華科技限制政策，因華府內部對中國科技競爭仍存在強硬聲音。
市場消息則指出，美國商務部已批准包括Alibaba Group、Tencent、ByteDance、JD.com等中國科技企業採購H200晶片，顯示美方對部分高端AI晶片出口態度可能出現有限鬆動。
另一方面，NVIDIA即將公布最新財報，市場預期其2027財年首季收入將年增近79%，反映全球AI算力需求依然強勁。
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