升息預期減緩，金屬迎來反彈【群益獨家觀點】

schedule 2026/05/21 09:42:53

升息預期減緩，金屬迎來反彈

【黃金】

川普表示美伊談判已進入「最後階段」，市場對中東停火的樂觀預期推動美元與美債殖利率同步回落，使得金價於週三成功收復了4,500美元的失土。市場對於升息預期往後推至明年度，緩解部分緊縮的預期，不過從聯準會的4月份會議紀要來看，官員普遍在討論是否有升息的必要，原因在於美國似乎已離2%的通膨目標漸行漸遠，在通膨數字持續向上之前，官員們都將保持謹慎，顯示黃金的中期緊縮壓力仍存在。

聯準會最新一次政策會議紀要顯示，多數官員警告若通膨持續高於目標，將可能需要考慮升息。這與市場近期的預期方向形成直接衝突，也是壓抑金價反彈力道的核心因素。另一方面，若荷姆茲海峽重新開放，能源通膨壓力將逐步消退，聯準會升息的理由也會隨之削弱，有利不孳息資產的表現。

短線上，隨著油價的部分回落，黃金也出現了反彈，考慮到黃金價格的季節性走勢，目前可能仍以橫盤震盪走勢為主，資金流入的意願相對風險資產要低，主因仍在中期緊縮壓力的存在，在市場情緒帶動下，或有望向上挑戰4700美元關卡。

黃金期貨價

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【銅】

隨著川普表示與伊朗談判接近最後階段，WTI油價應聲跌破100美元，銅價隨著股市同步反彈，於週三大漲超過2%，並吞噬了週二的黑K。彭博研究指出，銅價走勢與標普 500 指數的連動程度持續加深，若以標普 500 為基準進行換算，銅價理論上應接近每磅 7.30 美元，目前的落差顯示銅相對美股存在折價。支撐銅價的關鍵變數，已從傳統的需求基本面逐漸轉移至風險資產整體表現，美股若持續上行，銅價才有條件不下跌；反之，一旦股市回落，銅價的下行壓力將顯著放大。

造成銅價落後的主要結構性原因可能在於中國的通縮壓力。中國是全球最大的銅消費國，但其 10 年期公債殖利率持續下行，反映內需疲軟、經濟動能不足。意味著中國需求端的拖累長期壓制了銅價相對股市的表現，使銅價難以充分反映全球風險偏好上升的紅利。若中國通縮問題得到改善，隨著反內捲的持續進行，則銅價仍有一定的補漲空間。

銅價上漲反應風險偏好的改善，潛在的關稅溢價利多也有望逐步回復並走高，CME銅價表現有望持續優於LME銅價，美元指數及美債殖利率的回落減緩了銅價的宏觀面壓力，在市場情緒好轉下，有望隨著股市持續走高。