油價下跌削弱生質燃料題材，穀物留意復市後表現【群益獨家觀點】

schedule 2026/05/25 09:53:48

農產品價格

黃豆 | 中國採購細節未明，豆油成黃豆板塊觀察重點

週五（5/22）CBOT 黃豆 7 月合約上漲 0.19%，豆油上漲 0.15%，豆粕上漲 1.07%。黃豆在前一交易日修正後小幅回升，盤面主要受到長週末前空單回補與技術性買盤支撐，市場仍持續消化美中農產品採購承諾。中國採購美豆的需求想像仍提供下方支撐，但關稅調降與實際採購節奏尚未正式明朗，短線交易重心仍放在美國新作進度、出口銷售與巴西供應競爭。

供應端維持順利推進，美國新作初期天氣風險溢價仍受壓抑。USDA 作物進度顯示，截至 5 月 17 日，美國黃豆播種進度達 67%，高於五年平均 53%；出苗率達 32%，同樣高於五年平均 23%。美國新作進度快於往年，使市場對供應面的評價保持平穩，黃豆上方追價仍需要中國實際採購或天氣題材進一步配合。

需求端表現較前期改善，支撐黃豆止跌回升。最新出口銷售資料顯示，黃豆當週合計銷售 52.4 萬噸，其中舊作 35.1 萬噸、新作 17.3 萬噸；豆粕合計銷售 49.2 萬噸，明顯優於近期均值，使豆粕漲幅大於黃豆本體。豆粕出口需求較強，帶動壓榨利差與黃豆複合商品表現改善，成為週五盤面回升的主要支撐。

豆油僅小幅收高，漲幅落後豆粕與黃豆本體。週五原油一度受到美伊談判進展影響而震盪，但因談判進度仍偏緩，油價最終收高，使生質燃料鏈條支撐暫時回穩。不過週末市場再度反映美伊接近協議與荷姆茲海峽重啟期待，油價出現明顯回落，短線豆油仍容易受到能源風險溢價變化牽動。整體來看，黃豆短線維持中國採購承諾與新作順利推進之間拉鋸，後續重點放在中國實際採購進度、9 至 10 月美豆出口旺季，以及原油波動對豆油需求評價的影響。

黃豆日線圖

小麥 | 小麥作物品質仍待修復，短線聚焦平原降雨情形

週五（5/22）CBOT 小麥下跌 0.19%，盤面延續前一日修正後維持偏弱，主要受到美國冬小麥產區降雨預報改善、出口需求表現偏弱，以及前期天氣風險溢價持續收斂影響。5 月 WASDE 已反映美國小麥產量下修，短線主要觀察後續降雨是否改善土壤墒情與作物品質，使小麥追價力道受到限制。

作物條件仍是小麥下方支撐來源。USDA 作物進度顯示，截至 5 月 17 日，美國冬小麥良率僅 27%，劣等與極劣比例合計達 43%；冬小麥抽穗率達 71%，高於五年平均 58%。Kansas 等硬紅冬麥主產區壓力仍高，且抽穗進度偏快，代表作物已快速進入抽穗至灌漿階段，後續水分與溫度變化將直接影響市場對單產與品質的評價。不過目前美國冬小麥主產區本週仍有較明顯降雨機會，市場預期乾旱比例有機會緩解，使短線天氣風險溢價持續收斂。

整體來看，小麥基本面仍有作物評級偏弱支撐，但降雨預報改善與油價回落使短線追價力道受限。小麥與玉米歷年走勢高度正相關，而美國玉米有相當比例用於乙醇生產，油價下跌將削弱玉米能源鏈條支撐，並可能透過穀物板塊連動影響小麥盤面。不過目前 CME 因假期休市，今日小麥期貨價格暫無變動，後續重點放在復市後油價變化、美國大平原實際降雨分布，以及下週 USDA 作物評級是否改善。

小麥日線圖

玉米 | 油價下跌削弱乙醇支撐，玉米留意復市壓力

週五（5/22）CBOT 玉米上漲 0.22%，盤面變動幅度有限，整體仍維持在前一日修正後的整理格局。後續焦點逐步轉向假日期間至週一的油價變化，以及 CME 休市後恢復交易可能帶來的能源鏈條重新定價。

美國玉米主要種植區天氣條件大致平穩，短線缺乏明顯天氣風險溢價。需求端仍以內需為主，其中乙醇原物料與牲畜養殖飼料占比較高，出口雖維持良好表現，但對短線盤面影響有限。5 月 WASDE 已下修美國玉米供應、總使用量與期末庫存，使中期供需結構仍具支撐，短線價格更容易受到能源與穀物板塊連動影響。

整體來看，玉米短線觀察重點在油價與小麥連動。假日期間至週一，國際油價再度下跌，能源鏈條支撐明顯降溫；由於美國玉米有相當比例用於乙醇生產，油價下跌將削弱乙醇需求評價，進一步影響玉米盤面。同時，小麥因降雨預報改善與天氣風險溢價收斂，也可能透過穀物板塊連動壓抑玉米走勢。由於目前 CME 因假期休市，穀物價格暫無變動，明日恢復交易後，玉米有較高機率受到油價下跌與小麥連動影響而承壓。