美伊戰爭停不停，金屬震盪走高【群益獨家觀點】

美伊戰爭停不停，金屬震盪走高

【黃金】

金價今日表現相對疲弱。油價本週因停火樂觀預期大幅下挫，原油單日大跌超5%，能源通膨壓力降溫，美債殖利率與美元同步走弱，形成對黃金的部分支撐。不過隨著週二早晨傳出美以對伊朗發動了小規模的打擊行動，金價卻收斂了週一的部分漲幅，顯示停火協議的脆弱性。

油價走弱而金價未能顯著走強，背後的原因在於市場對通膨前景的判斷並未因此根本性改變。荷姆茲海峽實質上仍近乎封閉，此次油價的回落更多反映的是市場對談判樂觀情緒的提前消化，而非供需格局的實質改善。只要荷姆茲海峽尚未正式重開，能源供應緊縮的結構性問題就不會消失，通膨的黏性依然存在。聯準會近期的會議紀要已明確顯示，多數官員傾向在通膨持續高於目標的情況下考慮升息，升息的陰影籠罩市場，壓抑了黃金的買盤。

黃金目前的處境非常難，在停火預期升溫之下，領漲的是風險資產，金價則因宏觀壓力以及季節性的疲弱需求、以及投機資金未回流之下，表現仍相對疲弱。在沒有更多的利多支持下，市場將緊盯美債殖利率、美元指數、以及油價來進行黃金的定價，動能偏弱，或持續以橫盤震盪為主要趨勢。

黃金期貨價

【銅】

智利北部安托法加斯塔地區近期發生地震，直接波及全球最大銅生產商 Codelco 的礦場運營。Codelco 已宣布暫停部分生產與營運活動，原因是地震導致露天採礦場出現能見度不足的狀況，且特定區域發生停電事故，公司目前正緊急對多個礦場區域進行全面安全檢查，評估基礎設施的實質損害程度。值得注意的是，安托法加斯塔(年產量65萬噸)地區是智利最核心的銅礦產區，Codelco 與安托法加斯塔礦業旗下的多座大型礦場均坐落於此，此次事件的潛在影響範圍不容低估。不過以週二的銅價表現來看，尚未反映此消息。

Codelco 本月稍早才剛爆出產量造假醜聞，2025 年實際產量確認為 27 年來最低；荷姆茲海峽持續封鎖威脅全球硫磺供應鏈，影響依賴硫酸製程的濕法銅礦產量。地震此時發生，即便目前尚無嚴重傷亡或設備損毀報告，單是停工時間拉長的不確定性，已足以對市場情緒形成額外的心理衝擊。

銅的供給端壓力正從礦山治理問題、地緣衝突影響、以及突發自然災害三個方向同時收緊，任何一個方向的惡化都將強化現有的供給短缺敘事。美國銅關稅報告預計在 6 月 30 日前提交，CME銅溢價邏輯有望持續發酵。不過短線上影響銅價表現較大的因素仍在美伊談判之上，停火的脆弱性使得週二早盤銅價有出現小幅的走弱，供給緊縮的預期提供支撐。

CME與LME銅價差

紐約銅期貨價