冬小麥作物狀況仍待改善，油價走強牽動穀物板塊【群益獨家觀點】

schedule 2026/05/27 09:59:59

農產品價格

黃豆 | 美豆出口淡季延續，豆油受能源題材支撐

週二（5/26）CBOT 黃豆下跌 0.88%，豆油上漲 0.51%，豆粕下跌 0.99%，盤面呈現油強粕弱格局。黃豆本體在美國陣亡將士紀念日休市後恢復交易，走勢仍受到美中農產品採購承諾、關稅細節與實際採購節奏牽動。不過美豆出口具有明顯季節性，5 月通常是全年出口相對清淡的月份，距離 8 至 10 月出口旺季仍有一段時間，中國採購承諾短線仍偏向預期題材，實際拉貨節奏需等待出口旺季期間的銷售與裝船數據驗證。

供應端方面，美國黃豆播種與出苗進度持續推進，天氣暫未對新作形成明顯干擾。USDA 作物進度顯示，截至 5 月 24 日，美國黃豆播種進度達 79%，高於五年平均 68%；出苗率達 49%，也高於五年平均 40%。目前數據顯示田間作業推進順利，但仍屬新作初期階段，後續重點仍在 6 月種植面積、單產預期與夏季天氣變化，現階段供應端暫時缺乏明確天氣題材。

豆油表現相對強勢，主因在於中東局勢重新升溫後，能源風險溢價回升，油脂端重新獲得支撐。美國對伊朗相關行動被定調為自衛後，伊朗揚言報復，使先前的和談樂觀情緒降溫，布蘭特原油與西德州原油週二漲幅均超過 3%。油價走強有利於生質柴油與油脂商品評價，豆油因此逆勢收高；相較之下，豆粕下跌使壓榨端支撐轉弱，也使黃豆本體表現受到壓抑。

整體來看，黃豆短線仍在美中採購預期、新作初期推進順利與豆油相對強勢之間拉鋸。5 月出口本就處於季節性淡季，中國採購題材尚未進入實際驗證期；同時美國新作暫未受到天氣干擾，黃豆本體缺乏明確上漲動能。不過中東局勢升溫推動油價反彈，豆油仍為黃豆複合商品提供一定支撐，短線價格較可能維持區間內消化上述題材。

美國黃豆播種進度

美國黃豆出苗進度

黃豆日線圖

小麥 | 冬小麥品質仍弱，降雨預期壓抑天氣風險

週二（5/26）CBOT 小麥下跌 1.66%，盤面在美國陣亡將士紀念日休市後恢復交易，延續前一週修正走勢。短線回落主因仍來自美國大平原降雨預期改善，使前期乾旱與作物品質偏弱帶來的風險溢價降溫。不過冬小麥作物狀況仍未明顯改善，USDA 作物進度顯示，截至 5 月 24 日，美國冬小麥良率為 26%，低於前一週 27%，也明顯低於去年同期 50%；劣等與極劣比例合計達 44%，高於前一週 43%，顯示作物品質仍偏弱，價格仍具下檔支撐。

生長進度方面，冬小麥抽穗率達 78%，高於五年平均 70%，代表作物仍較往年提前進入對水分與溫度較敏感的生長階段。不過與前一週相比，抽穗率領先五年平均的幅度由 13 個百分點縮小至 8 個百分點，顯示前期高溫乾燥推動生長加速的情況已有所放緩。接下來重點放在本週 USDA《Weekly Weather and Crop Bulletin》與《Agriculture in Drought》更新，若本週降雨確實落在 Kansas、Oklahoma、Texas 等硬紅冬麥主產區，加上下週仍有零星降雨機會，冬小麥產區乾旱比例仍有機會延續下降，小麥上漲動能將受到限制。

油價重新走強仍可能透過玉米連動影響小麥。美國對伊朗相關行動被定調為自衛後，中東戰火升溫預期再度推升能源風險溢價，西德州原油與布蘭特原油週二漲幅均超過 3%，使玉米能源鏈條支撐重新升溫，並可能帶動穀物板塊情緒回穩。整體來看，小麥受到降雨預期壓抑風險溢價，但冬小麥作物品質仍未改善，加上油價仍有上行可能，短線價格較可能維持區間內消化上述題材。

美國冬小麥抽穗進度

美國冬小麥作物品質

小麥日線圖

玉米 | 新作進度正常，玉米聚焦油價與供應收斂

週二（5/26）CBOT 玉米下跌 1.24%，盤面在美國陣亡將士紀念日休市後恢復交易，價格跟隨穀物板塊回落。週二小麥受到美國大平原降雨預期改善影響下跌，玉米與小麥歷年走勢高度正相關，使玉米同步承壓。美國新作方面，天氣暫未對田間作業形成明顯干擾，春播進度維持正常偏快，代表短線缺乏額外天氣風險溢價。

USDA 作物進度顯示，截至 5 月 24 日，美國玉米播種進度達 86%，高於前一週 76%，也高於五年平均 83%；出苗率達 60%，高於前一週 39%，也略高於五年平均 58%。目前數據顯示美國春播推進順利，但仍屬新作初期階段，對單產影響較大的關鍵期仍在後續授粉與灌漿期間。後續重點放在 6 月底 USDA《種植面積報告》與《穀物庫存報告》，觀察實際種植面積與庫存變化，進一步確認 5 月 WASDE 下修美國玉米產量與期末庫存後，供應收斂程度是否延續。

油價波動仍會影響玉米乙醇題材。美國對伊朗相關行動被定調為自衛後，中東局勢升溫推動能源風險溢價回升，布蘭特原油週二漲幅接近 4%；西德州原油則受到美國假期交易時段與前一交易日油價波動影響，結算表現相對分歧。油價波動使玉米乙醇需求評價仍有支撐，但短線未能完全抵消小麥走弱與復市後穀物板塊調節的影響。整體來看，玉米中期仍有美國產量預估下修、化肥成本偏高與巴西二期玉米天氣變化作為支撐，短線則在油價波動、穀物連動與新作進度正常之間消化題材。

美國玉米播種進度