停火預期再度升溫，金銅由跌轉漲【群益獨家觀點】

停火預期再度升溫，金銅由跌轉漲

【黃金】

周四金價曾因空襲消息一度跌至兩個月低點，並觸及年線，但隨後隨著美伊初步協議的消息傳出迅速反彈並收復跌幅。美伊達成 60 天停火延長的初步框架，協議要求伊朗在 30 天內清除荷姆茲海峽水雷並確保通行不受限制，市場對能源通膨壓力將逐步緩解的預期升溫，聯準會被迫升息的緊迫性隨之降低，對黃金的定價環境形成正面支撐。美債殖利率與美元同步回落，進一步助力金價修復近期跌幅。

然而通膨的結構性壓力仍未消散。美國 4 月PCE數據顯示通膨率小幅上升，年增率升至 2023 年以來最高水準，同期美國第一季實質 GDP 季增年率僅 1.6%，低於預期，呈現出通膨偏高、成長偏弱的特徵。荷姆茲海峽即便在協議框架落地後，從水雷清除到正常航運恢復仍需數週乃至數月，能源供應緊縮的實質影響不會立即消失，通膨在短期內或難以快速回落至聯準會目標水準。

就短線格局而言，此次停火延長框架若獲川普正式簽署，將是近三個月來美伊局勢最明確的降溫訊號，通膨預期的改善有望為金價提供一個跌深反彈的契機。但協議最終落地前的不確定性仍高，萬斯雖釋出樂觀訊號，川普仍需幾天考慮，核計畫與凍結資產等核心分歧亦尚未完全解決。金價能否真正走出近三個月的下跌趨勢，取決於協議能否順利生效、荷姆茲海峽重開的時程是否符合市場預期，以及後續通膨數據能否確認降溫趨勢。

美國4月份物價相關指數均上揚，反映能源價格上漲的傳導

黃金期貨價

【銅】

受美伊初步達成 60 天停火延長協議的消息提振，銅價週四自低點大幅走高，並成功守住月線。停火延長框架的核心意義在於，若衝突能夠逐步走向終結，對全球經濟成長長期受阻的擔憂將隨之緩解，製造業需求預期改善，直接提振工業金屬的市場情緒，疊加風險偏好升溫帶動CME銅的關稅溢價發散，銅價重回6.4美元。

從CME與LME銅價差來看，市場正在逐漸反映6月底即將出爐的商務部銅報告。交易商正積極將全球可用銅噸位導向美國市場，Trafigura 本週向 LME 倉庫送出 2013 年以來最大規模的提貨指令，業界預估美國月度進口量可能回升至每月 15 至 20 萬噸的歷史高位。美國商務部銅市場報告的 6 月 30 日截止期限日益臨近，市場對 2027 年 1 月起徵收精煉銅進口關稅的預期持續強化，COMEX 相對 LME 的溢價結構料將延續。

綜合來看，銅此次反彈的驅動因素是需求端預期的改善，而供給端的結構性壓力則提供了持續的底部支撐——LME 銅有效庫存因大規模提貨指令而持續萎縮，全球銅市場在美國以外的區域已陷入供給短缺，中國庫存亦開始緩步下滑。停火協議若獲川普正式簽署，將同時釋放需求預期改善與風險偏好回升的雙重正面效應，COMEX 銅的關稅溢價邏輯也將在更寬鬆的市場環境中進一步發酵。短線需密切關注協議能否在川普考慮期結束後正式落地，這將是決定銅價能否突破近期盤整區間、挑戰前高的關鍵催化劑。

CME與LME銅價差

紐約銅期貨價