人民幣逼近政策干預區間，陸港股走勢分化【群益獨家觀點】

人民幣逼近政策干預區間

近期人民幣升值不僅體現在兌美元匯率，也反映在一籃子貨幣的CFETS人民幣指數上。該指數自5月以來持續攀升，已接近2025年初曾引發市場關注的101.3水準。市場普遍認為，中國人民銀行不樂見人民幣過快升值，加上即將進入人民幣季節性偏弱時期，後續可能透過中間價或流動性工具抑制升值速度。

不過，部分機構仍看好人民幣前景，瑞銀預估年底可升至6.6，麥格理更認為套利交易平倉可能推動匯率大幅升值，而Alpine Macro則從生產力提升角度看好人民幣長期走強。

人民幣升值壓力

中國作為長期經常帳順差國，2025年非銀行部門資本流出約3,920億美元，資金流出自2025年第三季高峰後持續放緩，2026年第一季亦較去年同期改善。同時人民幣今年以來對美元升值約3%，企業部門與市場指標均顯示人民幣持續面臨升值而非貶值壓力，顯示市場並未因為近期中國的監管收緊出現資本恐慌性撤離。

提前收緊監管為未來擴大資本開放預留空間

由於AI熱潮推動美國、韓國等市場持續上漲，與中國本土資產的報酬差距正在擴大，若未來再遇到人民幣貶值預期，資金外流可能迅速升溫。因此監管機構選擇先加強對富途、老虎證券等跨境投資管道的管理，提升資本流動的可控性。同時，目前官方境外投資渠道如QDII、港股通及跨境理財通的額度，相較中國龐大的金融資產規模仍十分有限。未來中國不排除在更完善監管架構下，逐步擴大合法的海外投資渠道，但前提是必須先建立更強的資本流動監測與風險管理機制。

陸港股走勢分化

6月1日收盤，港股表現相對強勢，恒生科技指數上漲約1.65%，恒生指數同步走高，科技與消費電子類股成為主要推升力量。不過A股表現較弱，滬深300指數下跌約1%，盤面焦點仍圍繞AI、晶片與科技自主化概念，但A股半導體板塊出現較大幅度修正，部分AI與晶片指數跌幅明顯，市場開始消化前期漲幅過大的壓力。

政策與資金面成六月行情關鍵變數

近期中國宣布進一步強化科技、數據與對外投資監管，同時市場關注大型指數調整將帶來近480億美元被動資金流動，預計有利於半導體與科技權重股獲得資金配置。外部方面，美國降息預期反覆與中東局勢仍持續影響全球風險偏好。現階段A50仍守穩高檔區間，後續需觀察政策刺激力度與外資回流情況。