301 調查升高貿易變數，阿根廷出口稅下調加劇出口競爭【群益獨家觀點】

schedule 2026/06/05 10:17:09

農產品價格

黃豆 | 301 調查升高貿易變數，黃豆跌勢擴大

週四（6/4）CBOT 黃豆下跌 2.12%，黃豆油下跌 3.07%，黃豆粉下跌 2.12%，盤面延續前一日回落後跌勢擴大，黃豆本體、油脂與粕類同步承壓。豆油跌幅明顯擴大，成為壓抑黃豆的重要因素，主要受到原油回落與前期生質燃料題材漲幅累積後資金調節影響。黃豆粉同步下跌，顯示粕類需求缺乏新增帶動，使壓力由油脂端擴散至整體黃豆價值評價。

原油週四結束連三日上漲，西德州原油與布蘭特原油同步回落，使豆油生質燃料題材短線支撐力道減弱。中東局勢仍存在不確定性，伊朗與美國談判、荷姆茲海峽運輸風險仍需持續觀察，但週四盤面優先反映油價急跌與油脂獲利了結壓力，豆油由前期強勢支撐轉為拖累黃豆表現。美元指數維持偏強震盪，也使美元計價農產品追價意願受到壓抑。

南美供應競爭壓力同步升高。阿根廷政府官方公報公布主要農產品出口稅下調路徑，範圍涵蓋黃豆、玉米、小麥、葵花籽、高粱、大麥及其副產品。其中黃豆出口稅將由目前 24% 逐步調降，2027 年底降至 21%，2028 年底進一步降至 15%；黃豆油、豆粕、黃豆粉粕等副產品也納入調降範圍，政策方向有助提升阿根廷豆油與豆粕中期出口競爭力。阿根廷為全球重要豆油與豆粕出口國，出口稅下調使南美供應競爭題材升溫，對美國黃豆與副產品評價形成壓力。

阿根廷調降出口關稅提振農產品出口

貿易政策不確定性也壓抑買盤信心。美國貿易代表署公布 301 調查結果，認定 60 個經濟體在禁止強迫勞動商品進口方面執行不足，並提出加徵額外關稅的擬議措施，其中多數經濟體擬加徵 10% 關稅，其餘經濟體擬加徵 12.5% 關稅。此措施尚未正式實施，目前仍處於公開意見與聽證程序階段，6 月 22 日為聽證申請截止日，7 月 7 日將舉行聽證會。雖然此政策未直接針對黃豆，但關稅議題升溫容易增加美中貿易協商變數，使中國採購美國農產品的節奏更受政策風險牽動。在中國實際銷售與裝船放量尚未明確前，需求端仍難以抵消美國新作供應順利與南美競爭壓力。

整體來看，週四黃豆跌勢由豆油與黃豆粉同步轉弱放大，原油回落使油脂題材降溫，美國新作進度順利與出口淡季壓力壓抑黃豆本體表現。阿根廷出口稅下調路徑提升南美中期競爭力，美國 301 關稅題材也增加貿易政策不確定性，使需求端追價意願維持保守。短期主軸仍圍繞美國產區天氣、豆油與原油連動、中國採購進度及技術賣壓變化，在供應壓力尚未解除、需求放量尚未明確前，盤面仍維持偏弱整理格局。

黃豆日線圖

小麥 | 乾旱比例下降壓抑風險溢價，小麥續弱整理

週四（6/4）CBOT 小麥下跌 0.94%，盤面延續前一日修正走勢，但跌幅較週三明顯收斂。美國冬小麥收割期逐步展開，供應進入初期驗證階段，近期平原產區降雨改善部分作物條件，使前期乾旱風險溢價持續收斂。小麥本身仍面臨收割壓力，加上玉米同步走弱，使穀物盤面承接意願維持保守，不過冬小麥評級仍處低位，也使跌勢相較週三有所收斂。

美國冬小麥基本面仍呈現低評級與收割推進並行。USDA 最新作物進度顯示，截至 5 月 31 日，美國冬小麥抽穗率達 87%，收割率達 5%，均高於五年平均；冬小麥優良率為 26%，明顯低於去年同期 52%，差劣率則達 44%。USDA 6 月 2 日農業乾旱監測顯示，美國冬小麥仍有 67% 位於中度以上乾旱區，較前週 69% 下降，但仍明顯高於去年同期 12%。近期降雨對部分平原產區有利，持續降低乾旱風險評價，但對已進入成熟與收割階段的冬小麥單產修復有限，Kansas、Oklahoma、Texas 等主產區的實際單產與蛋白品質仍是後續觀察重點。

玉米連動也是週四小麥承壓的重要因素。阿根廷政府官方公報公布主要農產品出口稅下調路徑，其中玉米出口稅將由目前 8.5% 逐步降至 2027 年底 7.5%，並於 2028 年底降至 5.5%，提升南美穀物中期出口競爭力，對美國玉米評價形成壓力。原油週四回落也削弱玉米乙醇題材，使玉米跌勢延續，進一步壓抑小麥表現。整體來看，週四小麥續跌主要受到冬小麥乾旱比例下降、收割推進與玉米連動轉弱影響，短期主軸仍圍繞美國冬小麥收割結果、平原降雨落點、玉米走勢與能源價格變化，在低評級仍未解除的情況下，盤面仍偏向弱勢整理。

小麥日線圖

玉米 | 阿根廷調降出口關稅，玉米續跌

週四（6/4）CBOT 玉米下跌 1.62%，盤面延續前一日偏弱修正，跌幅雖較週三收斂，但整體承壓格局尚未明顯改善。原油週四回落，使乙醇題材支撐力道轉弱，玉米作為美國乙醇主要原料，價格容易受到能源端波動牽動。小麥同步下跌也壓抑穀物承接力道，使玉米短線上漲動能持續降溫。

能源端由支撐轉為壓力來源。EIA 資料顯示，截至 5 月 29 日當週，美國乙醇產量回升至每日 110.8 萬桶，但乙醇混摻需求降至每日 89.9 萬桶，需求端表現不足以抵消原油回落帶來的壓力。油價受到中東風險溢價降溫影響下跌，使乙醇利潤與玉米需求評價同步降溫，前一日原油上漲帶來的支撐迅速消退，成為週四玉米續跌的主要原因之一。

阿根廷出口稅調降也增加中期供應競爭壓力。阿根廷政府官方公報公布主要農產品出口稅下調路徑，其中玉米出口稅將由目前 8.5% 逐步降至 2027 年底 7.5%，並於 2028 年底降至 5.5%，政策方向有助提升阿根廷玉米中期出口競爭力，對美國玉米出口評價形成壓力。美國新作播種與出苗進度維持順利，也使供應端缺乏風險溢價支撐。整體來看，週四玉米續跌主要受到油價回落、小麥連動走弱與阿根廷出口稅調降題材影響，短期主軸仍圍繞能源價格、乙醇需求、南美供應競爭、巴西二期玉米收成，以及 6 月底 USDA《種植面積報告》與《穀物庫存報告》，在供應壓力尚未解除前，盤面仍偏弱整理。

阿根廷調降出口關稅提振農產品出口