中國雙速運行壓力升溫，香港AI晶片貿易撐港股韌性【群益獨家觀點】

中國經濟雙速運行加劇

中國經濟延續「雙速運行」格局，外需與高技術產業維持強勢，內需與傳統產業復甦力道偏弱。強勁出口與工業生產支撐經濟成長，AI相關需求帶動半導體、伺服器與硬體供應鏈，但傳統產業裁員、消費復甦緩慢與房地產相關投資疲弱，使市場對A股權值與金融、消費類股評價轉趨保守。財政支出放緩與地方債務壓力也使政策支撐力度不足，7月下旬政治局會議將成為觀察穩增長政策強度的關鍵。

香港AI晶片貿易成為支撐

香港在AI晶片貿易中的中介角色持續強化，2026年前五個月香港佔中國晶片進口額一半以上，半導體轉口中國大陸規模維持高位，航空貨運網絡、自由港制度與普通法體系使香港在高價值科技產品流通中維持門戶地位。AI相關電子產品出口比重提升，帶動香港出口展望上修，也成為港股相對抗跌的重要基本面支撐。根據彭博社基於香港政府統計處資料的計算，香港幾乎所有半導體出貨都是轉口貿易，其中超過80%（以價值計算）銷往中國大陸。這些晶片中約40%來自中國大陸，五分之一來自台灣，其次是新加坡和韓國。惟香港高度依賴中美科技供應鏈與出口管制環境，後續仍須留意美中晶片限制變化對轉口貿易的影響。

外部摩擦壓抑風險偏好

外部環境仍是陸港股主要壓力來源。中國對日本部分實體擴大兩用物項與關鍵礦產出口管制，稀土、鎢、釔等原物料供應與價格壓力升高，進一步增加亞洲高端製造供應鏈不確定性。歐盟方面，對中國產能過剩與貿易逆差的疑慮仍在，但成員國對採取強硬措施缺乏共識，反映歐中貿易關係仍處於拉鋸狀態。外部摩擦使市場對出口鏈與高科技產業維持選股分化，資金集中在AI硬體、半導體與高端製造，傳統內需與平台股承壓。