服務業物價指數下滑，金銅漲跌互見【群益獨家觀點】

服務業物價指數下滑，金銅漲跌互見

【黃金】

金價週一自兩週高點小幅回落，現貨金下跌0.28%至4,153美元。上週四疲弱的非農就業數據——新增就業顯著放緩且前兩月數據遭下修——讓市場今年升息的押注出現回收，CME FedWatch顯示9月升息機率已從60%以上降至約45%，美元指數回落至近兩週低點，帶動黃金上週五大漲逾2%，終結連續四週的跌勢。週一的回調主要是美元指數微幅反彈0.03%至100.89，加上金價觸及4,202美元（6月22日以來最高）後出現短線獲利了結。

就業與通膨是聯準會調整利率的兩大考量，疲弱的非農讓市場認為聯準會今年升息的空間縮小，這是金價從八個月低點回升的核心動能。週一公布的6月ISM服務業PMI降至54.0，符合市場預期，物價指數則是低於前值，顯示服務業物價可能有所降溫。不過，通膨黏性預期尚未消退——油價雖然從高檔回落，但AI產業的資本支出狂潮與全球極端高溫帶來的能源與糧食價格壓力，讓市場開始擔心新的物價變數正在浮現，這使聯準會短期內仍難以明確轉鴿。摩根大通預估第三季金價上限為4,300美元，第四季上看4,500美元，但同時警告關鍵產業的實體黃金需求不如預期。本週三聯準會將公布6月會議紀要——這是新任主席Kevin Warsh上任後的第一份會議紀錄，市場將逐字分析政策立場的轉變信號。

短線來看，非農轉弱、ISM服務業降溫、美元指數從近102的高點回落，是這波金價從八個月低點反彈的三大支柱。只要升息預期維持在降溫軌道上，金價在4,100附近就有支撐。但通膨黏性尚未消退，加上AI與高溫等新變數可能重新點燃物價壓力，聯準會的鷹派立場短期內難以鬆動。本週的會議紀要是關鍵觀察點：若釋出偏鴿訊號（例如暗示升息循環接近尾聲），金價有機會挑戰4,200美元上方；反之若偏鷹，金價可能回測4,100美元的支撐。

黃金期貨價

【銅】

銅價維持震盪，市場一方面消化美元回落帶來的支撐，一方面關注供給端的最新變化。剛果礦業部官員週一表示，中東衝突造成的化學品供應緊張，尚未對該國的銅、鈷產量構成重大威脅，這在一定程度上緩解了市場對供給中斷的疑慮。

剛果是全球最大鈷生產國、第二大銅礦生產國，礦業部資深官員Grace Mabaya表示，目前尚未觀察到採礦原料供應對全國產量造成明顯影響，並認為多數礦商都有長期供應合約、策略庫存，或能從區域內取得化學品，2026年剩餘時間的展望仍屬正面。第一季該國銅出口達82.4萬噸，年增4.8%，鈷氫氧化物出口更年增24.5%。不過潛在的隱憂並未完全消失——尚比亞作為剛果（金）的主要硫酸供應國，已限制硫酸出口以優先供應國內，部分剛果礦商正在評估是否減產。硫磺與硫酸是濕法煉銅的關鍵原料，荷姆茲海峽危機造成的供應緊張仍是市場關注的變數。另外，美國ISM服務業PMI 6月下滑至54，顯示服務業擴張稍有放緩，加上疲弱的非農數據，美元回落對以美元計價的銅形成支撐。

短線來看，剛果（金）產量未受明顯衝擊的消息，短期內舒緩了供給端的緊張情緒，對銅價偏中性。但尚比亞硫酸出口限制、荷姆茲海峽硫磺供應的問題並未根本解決，供給端的緊縮邏輯仍在。美元走勢與美國關稅政策的進展仍是銅價短線的主要驅動因子，美國精煉銅關稅報告至今尚未公布，COMEX與LME的溢價要出現明顯發散，仍需等待關稅結果明朗。目前銅價偏向區間整理。

CME與LME銅價差

紐約銅期貨價