油脂題材降溫，小麥反彈、黃豆與玉米承壓【群益獨家觀點】

schedule 2026/07/10 10:10:31

農產品價格

7 月 WASDE 前瞻：預期黃豆庫存小幅增加、小麥及玉米繼續減少

(台灣時間 7/11 0:00 公布)

7 月 WASDE 前瞻

黃豆 | 中國採購提供支撐，供給壓力限制漲勢

週四（7/9）CBOT 黃豆下跌 1.30%，黃豆油下跌 1.29%，黃豆粉上漲 1.35%。前一日受到原油走強推升的油漲粕跌結構快速降溫，WTI 原油回落 2.0%，收在每桶 72.08 美元，豆油的能源題材支撐隨之減弱，資金回補豆粕部位，使盤面轉為油弱粕強。美元指數下跌 0.15% 至 100.87，匯率壓力略為減輕，仍未能抵銷原油回落與前期漲幅消化帶來的賣壓。

美國中西部天氣預報轉向較為溫和，降雨機率也有所增加，成為黃豆價格回落的主要因素。氣象模型對 7 月中旬極端高溫乾燥的預期減弱，交易端重新提高美豆單產預估，前幾日因天氣風險累積的溢價開始回吐。較長天期預報仍顯示 7 月中旬玉米帶大部分地區氣溫偏高，愛荷華、明尼蘇達、內布拉斯加與達科他州的降雨可能偏少，作物生長期的不確定性仍為價格保留下檔支撐。

需求面持續出現中國採購消息。USDA 週四公布中國採購 13.6 萬噸新作美豆，另有 12 萬噸銷往未公布目的地；加上週三中國採購的 47.2 萬噸，兩日公告銷售量合計達 72.8 萬噸，有助穩定美豆出口需求預期。不過，2025/26 年度美豆出口承諾仍較去年同期減少近 18%，後續仍需觀察採購能否持續，以及銷售能否進一步轉化為實際裝船量。

基本面焦點轉向 7 月 WASDE 報告。美國黃豆種植面積調高後，新作產量與期末庫存面臨上修壓力，報告前預估新作期末庫存可能增加約 3,000 萬蒲式耳至 3.40 億蒲式耳，限制黃豆上漲動能。中國採購與美國產區天氣風險提供支撐，供給增加及原油回落則壓抑追價意願，價格近期容易在既有區間內反覆，等待 USDA 報告與後續出口數據提供新方向。

黃豆日線圖

小麥 | 產量下修預期升溫，小麥收復前日跌幅

週四（7/9）CBOT 小麥上漲 1.97%，收復前一日大部分跌幅。9 月芝加哥軟紅冬麥上漲 12 美分，收在每蒲式耳 6.1975 美元；9 月堪薩斯硬紅冬麥上漲 9 美分，收在 6.5425 美元；9 月明尼亞波利斯春麥上漲 8.25 美分，收在 6.39 美元。盤面在 7 月 WASDE 與美國作物產量報告公布前出現部位回補，歐洲 MATIF 小麥同步收高，也帶動美國小麥期貨走強。

能源與匯率的影響相對有限。WTI 原油週四下跌 2.0%，收在每桶 72.08 美元，前一日因美國與伊朗衝突升溫累積的漲幅部分回吐，能源端對穀物的帶動隨之減弱。美元指數下跌約 0.15%，維持在 101 附近，匯率壓力略為舒緩。

供給焦點集中在美國小麥產量可能進一步下修。報告前調查預估，美國各類小麥產量可能降至約 15.25 億蒲式耳，較 6 月預估減少約 1.2%；其中冬小麥產量受到南部平原長期乾旱與作況偏差影響，仍有下修空間。新作期末庫存平均預估約為 7.18 億蒲式耳，較 USDA 6 月預估減少 2,600 萬蒲式耳，促使部分資金提前回補空單。

需求面表現平穩，截至 7/2 當週，美國小麥出口銷售量為 31.31 萬噸，略高於前一週的 30.01 萬噸，落在報告前預估區間內。不過新年度累計出口承諾仍較去年同期減少約 19%，出口增幅尚未明顯加速。美國產量與庫存下修預期提供下檔支撐，收割供應及出口進度則限制追價力道，價格近期較容易在既有區間內反覆，等待 WASDE、冬小麥產量及後續出口數據提供方向。

小麥日線圖

玉米｜庫存下修提供支撐，玉米等待 WASDE 指引

週四（7/9）CBOT 玉米下跌 0.80%，連續第二個交易日收低。9 月玉米下跌 3.5 美分至每蒲式耳 4.315 美元，12 月玉米下跌 4.25 美分至 4.52 美元。7 月 WASDE 報告公布前，盤面持續進行部位調整，加上美國中西部天氣預報轉向較為溫和，前期累積的天氣風險溢價進一步回吐，技術性賣壓限制價格表現。

天氣方面，最新氣象模型提高美國中部降雨預期，密蘇里州東南部至俄亥俄河谷週末前後可能出現 1 至 3 吋雨量，近期降雨也使玉米帶多數地區的乾旱範圍持續縮小，有利作物進入授粉階段。不過 7 月 16 日至 22 日，美國北部平原、上中西部及五大湖部分地區仍可能轉為偏乾，中部氣溫也有再次升高的機會，授粉期天氣仍為玉米保留下檔支撐。

需求端呈現出口銷售偏弱、裝船進度穩定的結構。截至 7/2 當週，美國舊作與新作玉米出口銷售合計為 3,810 萬蒲式耳，低於原先預估的 4,400 萬至 7,350 萬蒲式耳，舊作銷售也較前四週平均減少 38%；同期出口裝船量達 7,240 萬蒲式耳，較前四週平均增加 4%，墨西哥、哥倫比亞、日本、委內瑞拉與台灣為主要目的地。美國乙醇日均產量降至 109.3 萬桶，較前週減少約 2.1%，仍處於相對偏高水準，工業需求持續提供一定支撐。

能源與匯率方面，WTI 原油下跌 1.70 美元至每桶 71.82 美元，能源題材對玉米乙醇的帶動降溫；美元指數則小幅走弱至 100.72，略為減輕美國玉米出口的匯率壓力。報告前預估顯示，美國舊作玉米期末庫存可能由 21.45 億蒲式耳下修至 20.73 億蒲式耳，單產預估小幅降至每英畝 182.9 蒲式耳，產量則接近 159.75 億蒲式耳。庫存下修預期與授粉期天氣風險提供支撐，短期走勢將持續消化 WASDE 結果、降雨分布及出口數據變化，價格容易維持反覆震盪。