中國採購與黑海航運交錯，原油急跌牽動穀物走勢【群益獨家觀點】

schedule 2026/08/03 10:03:25

農產品價格

黃豆 | 需求焦點轉向實際裝船，豆油跟隨原油波動

週五（7/31）CBOT 黃豆下跌 0.08%，黃豆粉下跌 0.50%，黃豆油下跌 0.58%。黃豆主力合約下跌 1 美分，收在每英斗 11.88 美元，連續第三個交易日收低。中國採購持續提供下檔支撐，但新增訂單尚未擴大至足以推動價格延續上漲的規模，黃豆粉與黃豆油同步走弱亦限制整體表現。美國產區降雨預期已連續反映數日，現階段價格焦點逐步轉向中國採購節奏與能源價格變化。

中國國有貿易商中糧集團 7 月初採購至少 5 船、約 30 萬噸美國黃豆，實際數量可能達 10 船、約 60 萬噸，裝運期集中於 9 月至 11 月。中儲糧 7 月 31 日另安排拍賣 50.4 萬噸進口黃豆，短期增加中國境內供應，也可能為後續進口貨源騰出部分庫容，但拍賣行動仍無法直接確認新增美豆採購規模。川普表示習近平將於 9 月 24 日訪美，農產品採購預期可能在會面前持續升溫，實際訂單、裝船進度與國有買家是否擴大採購將是主要觀察重點。

週五 WTI 原油上漲 2.87%，收在每桶 86.92 美元；週一（8/3）亞洲盤開盤一度下跌 6.86%，快速回吐前一交易日漲幅。據路透社報導，川普聲稱已取消原定對伊朗發動的軍事攻擊，轉而爭取達成重新開放荷莫茲海峽及限制伊朗核計畫的協議，供應中斷風險隨之降溫。OPEC+同時同意自 9 月起每日增加 18.8 萬桶產量，進一步加重油價壓力；海峽航運仍未完全恢復，美伊談判進展仍可能使油價維持較大波動。

原油急跌降低生質柴油與再生柴油的生產經濟性，黃豆油容易跟隨能源價格回落，並透過壓榨價值變化使黃豆承受壓力。匯率方面，美元指數週五下跌約 0.16% 至 99.80。路透社拍攝到美國財政部長貝森特的筆記列有買進 50 億至 100 億美元日圓的計畫，美國與日本其後確認已共同買進日圓、賣出美元，美元兌日圓週一一度下跌 0.83%至 156.18。美日可能再次干預匯市，將限制美元上漲空間，美元轉弱可改善美國農產品的出口價格競爭力，緩和部分能源價格下跌帶來的壓力。

目前黃豆走勢主要受到中國採購、原油價格以及美元指數走勢牽動。9 月 24 日川習會前若持續出現國有買家大額訂單，需求預期仍有機會提供支撐；原油跌勢若延續，黃豆油及整體黃豆走勢將面臨較明顯壓力。美元轉弱提供部分緩衝，價格在新增採購與豆油回落之間持續拉鋸，延續方向仍需等待中國訂單及美伊談判進一步明朗。

豆類價格走勢分化，原油回落與美元偏弱交錯

黃豆與黃豆油維持相對強勢，黃豆粉表現較弱，顯示豆類產品走勢持續分化。原油變化牽動生質燃料需求，美元指數則影響美國黃豆出口競爭力，兩者仍是近期黃豆與豆油的重要參考。

豆類價格走勢分化，原油回落與美元偏弱交錯

黃豆日線圖

小麥 | 航運風險已納入價格，遠月合約反應有限

週五（7/31）CBOT 小麥下跌 3.65%，主力合約下跌 24.25 美分，收在每英斗 6.3925 美元，完全回吐前一交易日漲幅。俄烏持續攻擊黑海港口、商船及穀物設施，但相關事件尚未造成主要出口通道全面停擺，盤中風險溢價快速消退，遠月合約也未隨攻擊消息擴大漲幅，預期航運中斷風險已提前反映於價格。

俄羅斯近期限制新羅西斯克及塔曼等黑海碼頭的卡車送糧，並評估將部分穀物轉往波羅的海港口，南部產區貨源也改以鐵路及其他深水港調度。烏克蘭則持續評估多瑙河、羅馬尼亞康斯坦察港及其他陸路出口安排。改道將推升運輸、保險及裝卸成本，但替代路線仍可維持部分出口流量，降低單一港口受損對全球供應的即時衝擊。

俄羅斯穀物出口組織警告，攻擊若持續可能使黑海出口面臨停頓，但目前相關說法尚未由實際裝船量大幅下降驗證。近月與遠月合約均未延續前一日急漲，反映交易焦點仍停留在船期延誤、保險費用及局部港口受損，尚未形成俄羅斯或烏克蘭小麥長期退出出口體系的預期。北半球新麥持續上市，也使進口國仍有其他供應來源可供調度。

WTI 原油週五上漲 2.87%，收在每桶 86.92 美元；週一亞洲盤一度下跌 6.86%。據路透社報導，川普表示將暫緩對伊朗發動新一輪攻擊，等待伊朗與其他中東國家推進協議，荷莫茲海峽供應中斷風險隨之降溫；OPEC+同時決定九月每日增產約 18.8 萬桶，前期累積的地緣政治溢價快速回吐。原油價格下跌將壓縮玉米乙醇的生產利潤，削弱玉米需求預期。小麥與玉米在飼料用途及期貨走勢上具有較高連動性，玉米承壓也可能帶動小麥跟跌，油價急挫因此進一步削弱小麥的價格支撐。

美元指數週一約在 99.78，前一週累計下跌超過 1.5%。美國與日本已確認共同買進日圓、賣出美元，貝森特並表示必要時可再次採取聯合干預，美元上漲空間受到限制。美元轉弱有利於改善美國小麥的出口報價競爭力，可提供部分下檔支撐；黑海運輸若持續透過替代路線維持，價格仍需等待港口裝船量實際下降或遠月合約重新轉強，才有較明確的連續推升條件。

玉米與小麥長期高度連動

玉米與小麥長期高度連動，小麥溢價維持約每英斗 1.75 美元

小麥日線圖

玉米｜COT淨多部位快速增加，原油急跌考驗乙醇需求

週五（7/31）CBOT 玉米下跌 0.96%，主力合約下跌 4.50 美分，收在每英斗 4.6400 美元，連續第三個交易日走低。美國中西部降雨預報延續，先前因高溫與乾燥累積的天氣風險溢價持續收斂；小麥同步大跌，也削弱穀物間的連動支撐。玉米價格全週明顯回落，豐產預期仍限制上漲動能。

美國玉米優良率降至 63%，高溫與前期水分不足仍提供部分下檔支撐，後續降雨能否覆蓋內布拉斯加、南達科他及明尼蘇達等偏乾區域，將影響籽粒形成與單產預期。出口銷售維持穩健，乙醇日均產量升至 113.3 萬桶，顯示玉米需求仍有一定強度，但天氣改善的影響暫時占據較高比重。

台灣時間週六公布的 COT 資料顯示，依 Bloomberg 圖表口徑，玉米淨持倉增至約 19.6 萬口，單週增加 74,558 口。CFTC 的管理基金期貨與選擇權合併資料也顯示，截至 7 月 28 日，多單增加 18,324 口、空單減少 57,167 口，淨多部位擴張約 75,491 口。玉米價格回落期間，資金部位仍明顯偏向多方，顯示資金端尚未全面轉弱；COT 僅反映截至週二的持倉，尚未納入週三至週五的價格下跌，後續需觀察新增多單是否持續留場。

WTI 原油週五上漲 2.87%，收在每桶 86.92 美元；週一亞洲盤一度下跌 6.86%。據路透社報導，川普取消原定對伊朗發動的軍事攻擊，轉向推動重新開放荷莫茲海峽及限制伊朗核計畫的協議；OPEC+同時決定九月每日增產約 18.8 萬桶，前期累積的供應風險溢價快速回吐。原油急跌降低乙醇相對汽油的價格吸引力，可能壓抑乙醇利潤與玉米工業需求預期，也使目前偏高的玉米淨多部位面臨後續減碼壓力。

美元指數週五小幅回落，美國與日本共同買進日圓、賣出美元後，美元上漲空間受到限制，貝森特亦表示必要時可再次採取聯合干預。美元轉弱有助於改善美國玉米出口競爭力，可緩和天氣改善與原油下跌帶來的壓力。後續焦點集中於中西部實際降雨、乙醇利潤與產量、原油跌勢是否延續，以及 COT 新增淨多部位是否開始撤出；多項因素交錯下，價格走勢容易維持反覆。

COT 淨持倉同步回升，玉米增幅最為明顯

最新 COT 資料顯示，玉米淨持倉增至約 19.6 萬口，單週增加 74,558 口，增幅高於黃豆與小麥。玉米價格雖然回落，資金部位仍明顯往偏多方向調整，但資料僅統計至週二，尚未完整反映週後段跌勢。

COT 淨持倉同步回升，玉米增幅最為明顯

原油與生質燃料原料連動，黃豆油與玉米對能源波動較敏感

玉米與黃豆油分別受到乙醇及生質柴油需求影響，與原油價格具有一定連動性；白糖則透過巴西甘蔗在製糖與乙醇之間的產能分配受到油價牽動，原油下跌會降低乙醇收益，促使糖廠提高製糖比例，增加白糖供應壓力。棉花與原油的關聯主要來自聚酯纖維，油價下跌可降低化纖生產成本，削弱棉花相對競爭力。原油快速回落因此可能同時壓抑玉米、黃豆油、白糖及棉花走勢。

原油與生質燃料原料連動，豆油與玉米對能源波動較敏感