川普暫緩軍事行動，金銅反彈【群益獨家觀點】

川普暫緩軍事行動，金銅反彈

【總經、重要事件】

美國總統川普週日表示，已在包括沙烏地阿拉伯在內的中東盟友要求下取消對伊朗的大規模攻擊計畫，並將於週一晚間與伊朗展開新一輪談判，市場對這場持續數月的美伊衝突出現突破的期待升溫，能源驅動的通膨壓力也隨之緩解，油價應聲重挫。據《紐約時報》報導，聯準會主席沃什正考慮降低政策會議召開頻率，若成真將是央行政策的重大轉變（目前每年召開八次會議），此舉在聯準會上週以9比3投票維持利率不變、且遭三位官員警告「等待過久恐須採取更激進措施」後，進一步加深投資人對沃什試圖限制利率前瞻指引的批評聲浪，聯準會後續動向成為貴金屬市場關注焦點。

升息預期整體後移，市場定價10月FOMC會議升息一碼

【黃金】

金價受惠於伊朗談判進展的樂觀情緒走高，於每盎司4,070美元附近交投，7月份累計上漲近1%，寫下自2月以來首次月線收漲。能源價格高企持續加深通膨壓力、提高利率長期維持高檔的可能性，是此前壓抑金價的主要因素；如今若美伊談判能實質緩解油價與通膨疑慮，加上市場對聯準會政策路徑的不確定性持續發酵，尤其會議頻率調整若成真，恐牽動市場對聯準會決策透明度與前瞻指引的解讀，成為金價後續走勢的重要變數。

另一方面，自上週五以來，日圓因受到美國政府出手干預而出現大幅升值的狀況，造成美元指數下挫並跌破了100美元的關卡。然而，美元的走弱並未帶動金價走高，主因仍來自於美債殖利率的持續偏高，10年期高至4.7%，來到2025年初的高位，顯示市場的鷹派分為仍相對濃厚，對於利率敏感的黃金帶來持續性的壓力。

黃金ETF持倉數據顯示買盤暫時趨緩

黃金期貨價

【銅】

銅價受惠市場風險偏好回溫，週一COMEX銅價開高突破每磅6.5美元。路透社專欄作家羅素指出，過去數十年鐵礦石一直是必和必拓（BHP）與力拓（Rio Tinto）兩大礦業巨頭的主要獲利來源，惟隨中國鋼鐵需求逐漸見頂，加上AI、電動車與資料中心建設帶動銅需求持續攀升，銅的重要性已明顯超越鐵礦石。財務數據顯示，力拓上半年基本獲利年增43%至68.5億美元，創近四年最佳，其中銅與鋁業務合計占總獲利56%，銅業務單獨占39%，銅部門EBITDA大增84%，反觀鐵礦石部門EBITDA卻下滑1%；必和必拓則早在今年2月財報中，銅部門（含黃金副產品）便以79.5億美元營業利益首度超越鐵礦石的75億美元，占集團總營業利益51%，象徵獲利結構正式轉變。造成此一趨勢的根本原因，在於鐵礦石需求高度仰賴中國房地產與基建，而目前中國房市持續調整、基建投資放緩，加上幾內亞Simandou等大型鐵礦相繼投產，鐵礦石價格長期在每噸90至120美元區間震盪；反觀銅受惠於資料中心、再生能源、電動車與智慧電網等多重需求驅動，國際能源總署（IEA）預估未來十年全球銅需求將大幅成長，但智利、秘魯等主要產銅國近年頻繁面臨罷工、極端氣候（如今年智利暴風雪一度導致多座大型銅礦停產）、礦石品位下降及環保法規趨嚴等挑戰，加上新礦開發通常需十年以上時間，供給端擴張速度遠不及需求成長，供需失衡格局預料將支撐銅價中長期表現。

SHFE庫存小幅下滑，LME銅庫存則持續下挫

紐倫銅價差擴散

紐約銅期貨價