非農意外疲軟，金銅漲跌互見【群益獨家觀點】

非農意外疲軟，金銅漲跌互見

【總經、重要事件】

美國7月就業數據意外萎縮，新增就業人數意外下滑2.3萬人，前兩個月新增人數也合計下修10.3萬人，顯示勞動市場實際上比先前預期更為疲弱，市場對聯準會近期升息的疑慮因此部分緩解，美元指數及美債殖利率下滑，對金屬帶來正面效果。中東方面，週末葉門胡塞組織宣稱已對沙國在紅海附近的煉油廠發動攻擊，伊朗方面也提出與美國談判的強硬條件，造成週一WTI油價再度漲至接近80美元，不過金屬價格並未像過去一般出現比較大的反應，而是平盤震盪，顯示市場目前對於風險事件的定價有所減弱，轉而關注總體經濟數據的狀況。

疲軟非農數據公布後，短期升息預期大幅下滑

【黃金】

金價上週五漲逾2%，延續此前短暫跌破4,000美元後的反彈走勢。疲軟的就業數據有助於部分緩解市場對聯準會近期升息的擔憂，而升息通常對不產生利息的黃金構成不利因素。這份就業報告帶動金價週漲幅擴大至逾7%，創下逾六個月來最大單週漲幅，逢低買盤自6月金價一度陷入熊市以來持續增強力道。值得注意的是，週五的漲勢顯示黃金買盤對中東緊張情勢加劇的反應相對有限。黃金對地緣政治衝突反應不強，是因為本週稍早的漲勢原本就並非完全由緩和情勢所驅動，最初突破4100美元的走勢看起來更像是技術性突破，並借助一些伊朗談判與聯準會鷹派立場疑慮緩解的動能。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據，截至8月4日當週，避險基金與資金管理機構已將黃金多頭押注提高至逾六個月來最高。另一方面，中國黃金ETF上週資金持續流入，連續流入天數已延長至17天，為3月以來最長紀錄，機構投資人視目前價位為具吸引力的進場點，金價守住4,000美元關鍵水位的能力也提振了市場信心。金價短線受惠於美國就業數據轉弱及聯準會升息機率下修，加上避險基金與中國機構買盤同步加碼，短期上行動能仍具支撐。

管理基金黃金淨多單增加

黃金ETF買盤跟隨向上

黃金期貨價

【銅】

銅價遇前高壓力較大，週五出現部分獲利了結賣壓，跌破五日線，盤中一度創下歷史新高，後續的下跌比較像是市場投機部位的部分獲利了結，紐倫銅價差也出現部分的收縮，反映市場情緒的稍微降溫。儘管資料中心與電網需求樂觀情緒是推升價格的主要因素，供給面因素同樣關鍵：今年以來，市場預期川普總統將就進口關稅做出決定，帶動大量銅運往美國，導致LME追蹤倉庫在全球範圍內庫存萎縮，同時中國採購活動也日益活躍，加劇供應競爭。銅價今年迄今已累計上漲約14%，延續此前連續三年的漲勢，這股長期上漲趨勢源自能源轉型帶來的電氣化需求成長，加上部分現有礦場礦石品位下降、大型新礦開發難度與成本日益攀升。彭博研究指出，關稅不確定性引發的異常貿易流動，可能掩蓋全球經濟波動帶來的更廣泛不利因素，銅價「最可信的下行風險」在於伊朗戰事若曠日持久、加上中國銅產量持續保持韌性，恐使明年供需缺口進一步擴大達50萬噸。

銅價在關稅套利與全球現貨供給趨緊的雙重帶動下逼近歷史新高，惟市場需留意伊朗戰事若持續延燒、加上中國供給維持韌性，恐使明年供需缺口進一步擴大，川普關稅決定的具體內容與時點，仍是後續牽動銅價走勢的最大變數。短線上留意回調的風險，主因來自於上周五非農數據公布後，銅價卻並未跟隨黃金走高，顯示疲弱的就業數據可能被解讀為經濟降溫的訊號，使得銅價並未受惠升息預期降溫的利多。

LME銅庫存急遽下滑，反映庫存流向美國甚至中國

紐倫銅期貨價差

紐約銅期貨價