非農數據爆冷，升息預期降溫，美股四大指數齊漲【群益獨家觀點】

【非農就業意外降溫，升息預期大減】

上週五標普500指數上漲 0.62%至7757.64點，再創歷史新高，NASDAQ 上漲 1.30%、道瓊指數上漲 0.28%，美股上週以「就業轉弱＋升息風險下降＋企業獲利強勁」等要素，創下4月以來最佳單週表現，最大的催化劑為上週五的非農就業數據，預期新增8萬人、前值為5.7萬人，但實際值公布為減少2.3萬人，加上5、6月的就業數據，合計下修10.3萬人，呈現就業市場似乎沒有像原本預估的如此強勁，不過近期就業趨勢雖明顯降溫，但目前仍未看到衰退式的大規模裁員；另一方面，勞動參與率下降，也解釋了為何就業人數減少的同時，失業率反而同步下滑的結果，也讓市場仍然在交易 : 『Bad news is good news』，就業數據夠弱，聯準會升息預期明顯下滑，可以壓低公債殖利率；但又還沒有弱到讓市場交易衰退，因此隨著殖利率的下滑，高估值的科技股順勢上漲。

本週需關注的數據為，週三公布的美國7月消費者物價指數，目前市場預估7月整體CPI月增0.1%、年增3.4%；核心CPI月增0.2%、年增2.5%，整體呈現緩步降溫，目前市場最理想的劇本為 : 就業市場略為降溫 +核心通膨進一步下降，能夠讓聯準會升息的必要性大幅下滑，有利於股票市場的表現，但如果CPI重新高於預期，短線市場就會迎來回吐，因為標普500創新高+恐慌情緒偏低，此時利率如果快速往上重新定價，很容易造成高估值科技股回吐。

展望未來，假設7月的消費者物價指數出現意外升溫，雖不利於短線市場情緒，但週末伊朗表示，與阿曼新的航道協議已進入最後階段，在真正重新開放荷莫茲前，要求美國先做出讓步，包括戰爭賠償、解除制裁、解除海上封鎖、釋放凍結資產，以及停止軍事威脅，根據美國財政部長貝森特的說法，今明兩天有望優先達成 30 ~ 60 天的停火協議，隨著時間越靠近期中選舉，川普政府似乎正在尋求從美伊戰爭中脫身，一旦油價、殖利率的下行趨勢確定，那美股將重返基本面的懷抱，截至上週的最新統計，已有 88% 的 S&P 500 公司公布Q2財報，其中 86% 的公司EPS優於預期，高於5年平均78%；Q2 blended EPS growth 高達 50.4%，即使剔除Alphabet與Amazon大量未實現投資收益，EPS成長仍有 32.0%，代表目前美股並不是單純靠本益比擴張創高，而是真實的獲利表現亮眼，標普的Forward P/E目前約20倍，甚至低於6月底的20.4倍，原因就是EPS上修速度比股價還快，因此目前美股最大多頭論點仍然是：獲利成長足以消化高估值，隨著通膨的擔憂放緩，有望重拾投資人的信心。

【道瓊指數】

【標普500】

【NASDAQ】