美國零售降溫，金銅反彈【群益獨家觀點】

schedule 2026/08/17 09:28:42

美國零售降溫，金銅反彈

【總經、重要事件】

美國經濟主要引擎顯露降溫跡象，7月零售銷售下滑0.6%，為2025年5月以來最大單月跌幅，13個類別中有5個出現下滑，以電商等非店面零售商2.2%的跌幅最為顯著，汽車及零件經銷商銷售也下滑1.8%；剔除汽車與汽油後，銷售下滑0.2%，直接計入GDP商品支出的核心零售銷售指標則下跌0.4%，為2025年初以來最大跌幅。這份數據看起來稍顯疲態，但7月的疲弱主要源於亞馬遜Prime Day促銷時程今年提前至6月所致，而非消費支出成長根本性放緩；彭博經濟研究也指出，餐飲支出這項可自由支配消費的關鍵指標仍維持穩健。同時，密西根大學8月消費者信心初值滑落至51，遠低於彭博調查經濟學家預期的55中位數。芝加哥聯準銀行總裁古斯比表示，對近期通膨降溫感到鼓舞，但希望未來幾個月能看到更多同樣的跡象，以確認通膨正朝聯準會2%目標回落。中東方面，川普政府威脅對伊朗實施新一輪經濟制裁，帶動油價偏高震盪，為貨幣政策緊縮風險增添變數。

【黃金】

現貨金價逼近每盎司4,400美元，交易員正權衡美國消費降溫後聯準會的利率路徑。最新美國數據顯示消費者信心與零售銷售同步下滑，有助緩解市場對聯準會近期升息的疑慮。不過隨美國威脅對伊朗實施經濟制裁、帶動油價走高，貨幣緊縮的風險依然存在。

另一方面，上週五市場出現一個比較奇特的現象，也就是主要經濟體包含歐洲、美國、日本等公債殖利率都在飆升，反應各國都在擴大財政支出、企業也不斷發行公司債以籌資，債券發行量持續走高，貨幣供給增加的預期也在走高，而黃金在這樣的環境下似乎出現了受益的味道。黃金的一項中長線利多支撐就來自於政府債務的持續膨脹，以及為了因應財政赤字而擴大貨幣供給，黃金在這樣的宏觀背景下有望持續受益，搭配近期動能資金的持續湧入，黃金有再度向上挑戰的可能。

黃金管理基金淨多單續增，接近今年新高

黃金期貨價

【銅】

銅市供應緊縮持續加劇，LME現貨與期貨的溢價大幅走升，逆價差結構反映供給緊張情勢深化的訊號。現貨與三個月期貨價差來到每噸416美元，創2021年那波歷史性供應緊縮以來最大單月價差，促使LME祭出緊急措施以遏制現貨價格失控式上漲。LME銅庫存週五連續第42天下滑，創2014年以來最長連跌紀錄，降至204,975噸，其中近半數庫存已被預訂提領，留給其他買家的可用量已降至極低水準。LME倉庫是實體銅產業最後的重要供應來源，倉庫內的金屬也可用於平倉即將到期的期貨部位。LME庫存的快速下滑，正值更廣泛的實體銅市場交易商與生產商，加速將貨物運往美國與中國之際。庫存急遽下滑，也讓外界長期以來對礦源供給持續受限、加上再生能源、資料中心、電動車等主流應用需求攀升，恐將銅市推向嚴重短缺、進而推升價格螺旋式上漲的警告更添迫切性。部分分析師與交易員預期，LME銅價短期內可能再創新高，突破14,500美元。觀察COMEX銅管理基金部位的動向，淨多單創下近年來的新高，顯示供不應求基本面，搭配銅關稅課徵預期使得紐約銅價的動能更加強勁，從價格表現上來看，上週四出現一個較為明顯的拉回，回測每磅6.5美元的支撐後迅速站回6.6美元，顯示支撐明確且強勁，亞洲實體倉庫緊張的狀況也對銅價帶來助益。