豐收預期遭遇考驗，黑海與中國需求同步牽動供需前景【群益獨家觀點】

schedule 2026/08/21 10:19:00

農產品價格

黃豆 | 豐產預期能否兌現？中國採購與田間巡查成兩大焦點

週四（8/20）CBOT 黃豆小幅下跌 0.06%，黃豆油下跌 0.52%，黃豆粉下跌 0.55%，黃豆結束連續三個交易日上漲後轉為震盪整理。路透社報導，Pro Farmer 田間巡查進入最後一天，愛荷華州與明尼蘇達州初步結果仍呈現明顯區域差異，前幾日南達科他、俄亥俄、印第安納及內布拉斯加莢數接連低於去年，使 USDA 新作單產預估持續受到檢視；不過黃豆在本週快速反彈後，短期追價力道略有降溫，加上美元止跌回升，使週四價格呈現小幅回檔。

Pro Farmer 最新巡查結果顯示，明尼蘇達州不同路線的黃豆表現仍偏分化，其中西線領隊 Chip Flory 路線每 3 平方英尺平均莢數為 1,267.86 個，另一條 Brent Judisch 路線平均為 1,157 個，後者較去年同一路線減少約 6%。Pro Farmer 說明，部分田區出現積水後留下的黃化區域，亦觀察到白黴等病害跡象。愛荷華州北部同樣呈現較大差異，Lane Akre 路線平均莢數達 1,438.8 個、作物狀況相對良好，但 Kyle Wendland 路線僅 1,170.5 個，且越往北觀察到的猝死症與白黴問題越明顯。整體巡查結果尚未形成一致的高產訊號，前期對 USDA 單產偏高的疑慮仍獲得一定支撐，Pro Farmer 預定週五公布全美產量評估，將成為下一階段價格的重要依據。

需求端仍維持相對穩健，中國新作採購持續提供黃豆下檔支撐。美國農業部數據顯示，截至近期美國 2026/27 年度新作黃豆累計銷售已達約 1,013 萬噸，創近四年同期高點，並超過去年同期兩倍；前一週 USDA 公告的大額新作銷售合計 64.1 萬噸亦全數銷往中國，顯示中國買盤已逐步進入美國新作供應期。隨 9 月逐漸進入美豆出口旺季，後續採購能否持續轉化為實際裝船仍是需求端的主要觀察重點，中國新增成交若延續，將有助於消化目前仍偏大的美國新作供應。

豆油週四下跌 0.52%，儘管能源價格明顯走高，豆油仍跟隨黃豆呈現整理。西德州原油上漲 2.15% 至每桶 87.16 美元，布蘭特原油上漲 1.79% 至 91.43 美元。路透社指出，美國總統川普警告將對向伊朗提供支援的國家採取經濟反制措施，美伊衝突持續使中東供給風險升高；Kpler 船舶追蹤資料顯示，荷姆茲海峽週三僅有 9 艘大宗商品船舶通行，運輸量仍處低檔。原油升至近三週高位，對豆油價格條件形成一定支撐，但當日黃豆油仍受到近期漲幅消化影響而小幅回落。美元指數則上漲 0.07% 至 98.84 附近，路透社表示，美國財政部擴大長天期公債回購後，美債殖利率一度快速回落，但週四長債賣壓重新出現，美元隨之小幅反彈；聯準會官員對通膨仍保持警戒，也限制美元進一步走弱的空間。

中國新作採購、強勁壓榨需求以及 Pro Farmer 巡查反映的區域性單產與病害疑慮，持續鞏固黃豆下檔支撐；原油快速走高也改善豆油價格條件。美國新作供應規模仍處歷史高檔，加上黃豆先前已連續三日上漲，美元週四止跌回升，使價格進一步推升的節奏有所放緩。接下來 Pro Farmer 全美產量評估、中國新增採購以及進入出口旺季後的實際裝船進度將決定反彈延續性，在更多供需訊號確認前，近期價格可能維持高檔區間內反覆整理。

黃豆日線圖

小麥 | 黑海物流瓶頸未解，全球買家轉尋替代小麥貨源

週四（8/20）CBOT 小麥上漲 0.36%，主力 12 月合約上漲 2.5 美分，收在每蒲式耳 7.0000 美元，連續第二個交易日走高並重新站上 7 美元。黑海穀物裝運受阻仍是近期價格的主要支撐，路透社指出，芝加哥小麥自 7 月初以來累計漲幅已超過 17%，主要受到俄羅斯與烏克蘭港口、船舶及穀物設施接連遭到攻擊影響。近期多批原定於出口旺季裝船的貨物出現延遲或取消，黑海供應缺口尚未明顯改善，使週三大幅上漲後的價格於週四仍能維持小幅走高。

黑海物流問題已逐漸影響實際進口安排。路透社報導，亞洲穀物加工商原先預訂約 200 萬至 250 萬噸俄羅斯及烏克蘭小麥，預計於 7 至 9 月抵達，約占同期進口需求的 30% 至 50%，目前部分船期可能無法如期交付。埃及今年上半年超過 82% 的進口小麥來自俄羅斯與烏克蘭，印尼亦已簽訂約 60 萬噸前蘇聯地區小麥於 7 至 9 月裝運。隨船東承接俄烏港口航線的意願下降，部分買家開始評估澳洲、北美及阿根廷貨源，供應轉移進一步增加美國小麥的出口機會。

替代貨源目前仍存在明顯價差，也使黑海受阻的影響難以快速消化。路透社資料顯示，運往亞洲的澳洲高蛋白小麥報價約每噸 315 至 320 美元，美國較便宜的小麥約 305 美元，黑海貨源則約落在 260 至 280 美元，改由其他產地採購將明顯提高進口成本。美國農業部 8 月 WASDE 進一步將 2026/27 年度俄羅斯小麥出口預估下調 150 萬噸至 4,600 萬噸，烏克蘭出口預估同步下修 100 萬噸至 1,350 萬噸，主要原因均指向黑海運輸中斷。USDA 同時指出，近一個月美國硬紅冬麥出口報價上漲 26 美元至每噸 321 美元，軟紅冬麥上漲 13 美元至 268 美元，反映黑海供應受阻後其他產地報價同步墊高。

能源與美元週四則同時走高。西德州原油上漲 2.15% 至每桶 87.16 美元，布蘭特原油上漲 1.79% 至 91.43 美元，中東局勢持續推升能源價格，路透社提到美國對伊朗的經濟施壓升級，加上荷姆茲海峽供應風險尚未解除，使原油維持強勢，較高的能源與運輸成本也延續穀物物流成本壓力。美元指數小幅上漲 0.07% 至 98.84，路透社表示，美國財政部擴大長天期公債回購後，美元先前一度跌至近三個月低點，但週四隨美債殖利率重新回升而略為反彈，對美國小麥出口價格條件形成輕微牽制。

黑海裝運受阻、俄羅斯 8 月出口量可能降至 2010 年以來同期最低，以及主要進口國重新尋找替代貨源，持續鞏固小麥下檔支撐；USDA 下修俄羅斯與烏克蘭年度出口預估，也使供應風險進一步反映於主要產地報價。不過芝加哥小麥自 7 月初以來已累計上漲超過 17%，價格重新回到每蒲式耳 7 美元附近後，進一步推升仍需黑海裝運持續惡化或替代產地新增出口需求接續配合。美國收割進度快速推進，新作供應持續進入流通，加上美元止跌回升，近期漲勢可能逐漸轉為反覆，價格於目前相對高檔區域消化前期漲幅的時間可能拉長。

小麥日線圖

玉米｜田間表現不如預期，乙醇需求成玉米重要支柱

週四（8/20）CBOT 玉米上漲 1.10%，12 月主力合約延續本週反彈，價格進一步站上每蒲式耳 5 美元。Pro Farmer 田間巡查進入最後一天，前幾日南達科他、內布拉斯加、印第安納與伊利諾州單產潛力普遍低於去年，週四愛荷華與明尼蘇達的盤中巡查結果則呈現明顯區域差異。Pro Farmer 資料顯示，明尼蘇達西線 Chip Flory 路線平均單產為每英畝 198.7 蒲式耳，但穗長仍偏短且不同田區差異較大；Brent Judisch 路線平均為 194.3 蒲式耳，較去年同一路線低約 2%，穗數與穗長各減少約 1%。連續四日巡查仍未完全支持 USDA 對新作高單產的預估，使玉米週四再度走高。

愛荷華州週四的初步結果相對較佳，但田間表現仍不一致。Pro Farmer 東線領隊 Lane Akre 巡查愛荷華北部後，平均單產潛力達每英畝 203 蒲式耳，為本週觀察到表現較佳的區域；另一條 Kyle Wendland 路線平均則為 200.7 蒲式耳，部分田區受到冰雹與折莖影響，亦有路線平均單產僅約 160 蒲式耳，個別樣本甚至低於 100 蒲式耳。明尼蘇達方面，Pro Farmer 認為高溫夜晚、授粉期間的熱壓力以及前期過量降雨可能限制最終單產潛力，作物雖整體健康，穗數與穗長仍難以突破去年水準。完整愛荷華與明尼蘇達州巡查數據預計於週四晚間公布，Pro Farmer 全美產量評估則於週五發布，後續數據將直接影響 USDA 每英畝高單產預估的可信度。

需求端持續提供玉米下檔支撐。美國農業部出口檢驗資料顯示，截至 8 月 13 日當週美國玉米出口檢驗量達 191 萬噸，較前一週增加 8.6%，較去年同期高出約 82%，其中墨西哥進口約 70 萬噸、日本約 50 萬噸、哥倫比亞約 14 萬噸；2025/26 年度累計出口檢驗量已接近 8,100 萬噸，較去年同期增加約 26%。USDA 8 月資料亦將本年度美國玉米出口預估提高至 8,500 萬噸，反映國際需求仍具韌性。能源需求方面，EIA 最新數據雖顯示乙醇日均產量降至 108.9 萬桶，但煉油商與調和商乙醇投入量回升至每日 92.6 萬桶，夏季汽油消費期仍維持一定的玉米消化能力。

能源價格週四明顯走高，進一步改善乙醇相關需求條件。西德州原油上漲逾 2%，布蘭特原油亦明顯走強，路透社指出，川普警告將對支援伊朗的國家採取經濟反制，加上荷莫茲海峽運輸持續受到限制，使中東原油供應風險再次升高。較高的汽油與原油價格有助於維持乙醇調和誘因，對玉米能源需求形成支撐。美元指數則小幅回升至約 98.9，路透社表示，美國長天期公債殖利率在前一日大跌後重新反彈，帶動美元收復部分跌幅，美元止跌使美國農產品出口價格優勢略有收斂。

Pro Farmer 連續數日巡查結果壓低高單產預期，美國玉米出口進度維持強勁，加上乙醇需求仍具韌性，持續鞏固玉米下檔支撐。週四愛荷華部分路線重新出現每英畝 200 蒲式耳以上的單產潛力，也反映核心產區並非全面減產，目前新作總供應規模仍處高檔。玉米本週快速收復每蒲式耳 5 美元後，後續上漲動能將逐漸取決於 Pro Farmer 全美產量評估能否進一步低於 USDA、出口銷售能否維持目前速度，以及能源價格走高能否延續乙醇消費強度；在更多產量數據確認前，價格於近期高檔區域反覆消化前段漲幅的可能性提高。