貶值交易回歸？黃金站上200日線【群益獨家觀點】

schedule 2026/08/24 09:42:58

貶值交易回歸？黃金站上200日線

【總經、重要事件】

美國財政部大膽介入債券市場後，市場對美元走軟的疑慮再度升溫，投資人轉向其他資產配置，包含黃金與比特幣。上週財政部宣布出人意料地加速回購長天期公債，導致殖利率與美元同步走低，金價當週大漲逾5%。這種透過直接干預來控制借貸成本的做法，加深了外界對美國政策恐削弱市場對美元信心的擔憂，也使其他投資標的更具吸引力，象徵所謂「貨幣貶值交易」的回歸。財政部長貝森特在上週三的意外聲明後進一步表示，他已準備好擴大回購規模，並稱政府將很快推出一項財政計畫，以因應多年來最高的借貸成本。不過在貝森特干預債市後，長天期美債殖利率也快速的反彈重回高點，顯示市場對於美國政府能否控制住失控的赤字存在疑慮，持續偏高的油價也加深了利率維持高位的可能性。從歷史資料來觀察，貴金屬尤其黃金對於短天期殖利率的敏感程度要高於長天期殖利率，因短天期對於升降息預期的反應較為劇烈，將直接影響到黃金的定價。上週五兩年期美債殖利率有出現近期比較大的反彈，留意市場的升息預期是否回歸，或成為後續金屬價格回調的理由。

【黃金】

金價維持在近三個月高點，成功突破4600美元關卡，延續連續第三週的漲勢。橋水基金創辦人、億萬富翁達里歐週五表示，投資人應減碼債券，並將高達15%的資金配置於黃金，以對沖美國債務危機風險，這番言論進一步提振市場對黃金的信心。

從資金面觀察，這波漲勢的支撐力道強勁。黃金ETF總持倉自7月低點的約96.1百萬盎司持續回升，截至8月21日已回到98.279百萬盎司，單日增加0.206百萬盎司，8月以來單日流入更出現年內數一數二的大幅增量，顯示投資型需求正加速回流。期貨部位上，黃金管理基金多單部位回升至15.5萬口，空單則降至12,947口、處於近三年相對低檔，淨多單部位回升至14.2萬口，接近今年3月以來的相對高點，顯示法人在經歷6月的減碼後正重新建立多方部位，資金的持續流入有望提供動能。

短線黃金的走勢仍然強勁並且成功站上了200日均線，近期最需要留意的事件就是美國將對伊朗實施的進一步經濟制裁，是否引起伊朗的反彈乃至國際局勢的動盪，可能會對黃金的樂觀情緒帶來影響，並面臨回調風險。

黃金管理基金多單部位持續墊高，動能有望延續

黃金ETF持倉量持續增加

黃金期貨價

【銅】

上海期貨交易所倉庫銅庫存創下3月以來最大增幅，為全球市場卸下部分壓力。該交易所週五公布數據顯示，截至8月21日當週，倉庫銅庫存增加19,817噸至89,548噸。此前因歷史性供應短缺推高現貨溢價，促使空頭選擇將銅運入LME體系，而非在高價位回補部位，上週已有大量銅流入LME倉庫。中國冶煉廠面臨原料短缺，上期所銅庫存自3月創下逾40萬噸歷史高位後大幅下滑，凸顯這個全球最大銅消費國的供應趨緊，加上部分中國貿易商選擇自國外進口，全球市場也連帶受到影響。庫存增加也印證了中國市場緊張程度下降的其他跡象，作為衡量即期需求狀況指標之一的進口溢價，本週稍早已跌至逾一個月低點。

從全球庫存結構看，分化格局依舊明顯。三大交易所銅庫存合計約100.2萬噸，週增60,046噸，其中紐約Comex庫存持續攀升至74.3萬噸（週增7,308噸），今年以來一路走高並創歷史新高，反映關稅套利效應下銅資源持續向美國集中；相對地，LME庫存僅23.9萬噸，雖本週回補33,600噸，但仍遠低於3月約40萬噸的水位。價差方面，LME現貨對三個月期貨價差在本月飆升至逾400美元的極端逆價差後，上週五已大幅收斂至61.32美元（週減354.97美元），顯示極端擠壓情勢已明顯緩解，惟仍高於今年多數時間處於貼水的常態水準。COMEX銅管理基金淨多單78,648口、週減379口，仍處於近三年高檔區間，顯示機構對銅的樂觀立場尚未鬆動，只是短線隨價差收斂而略作調節。