阿里巴巴拖累港股，資金轉向防禦性板塊【群益獨家觀點】

阿里巴巴拖累港股，資金轉向防禦性板塊

阿里巴巴宣布配股集資800億元，成為港股史上最大規模單次配售，消息突如其來引發市場對流動性收緊及其他科技企業跟隨融資的憂慮，受阿里巴巴大規模折價配股影響，港股受累回吐。

AI與科技股成重災區

阿里巴巴配股雖獲近2倍超額認購，但股價急跌，反映市場對突擊融資的負面情緒仍未消退，資金同時撤離大型科網、AI、光通訊及晶片板塊，小米、快手及騰訊均明顯下跌，智譜及MiniMax跌幅更逾一成，中際旭創、壁仞科技及中芯國際亦遭拋售，市場憂慮大型企業持續擴大AI投資，未來或增加融資需求，令科技股短期估值及資金面承壓。

防禦性板塊逆市走強

恒生科技指數大跌3.6%，在科技股普遍受壓下，市場出現明顯資金輪動，石油、煤炭及鋰礦股逆市上升，中石化升近6%，部分煤炭及鋰業股亦錄得升幅。A股同樣偏弱，上證指數跌0.6%至3882點，深證成指及科創50分別下跌2.1%及3.1%，A50指數下跌1.06%，反映市場資金短線持續從高估值科技題材撤出。

市場認為，阿里巴巴配股規模龐大且事前缺乏預期，投資者對公司突然改變融資需求產生疑慮，配股陰霾短期或持續影響科技板塊。若恒指進一步跌破25200點及24800點支持，調整壓力有可能加劇。

現金流仍是AI擴張關鍵

隨著中國即時零售及外賣行業競爭逐步降溫，阿里巴巴的經營現金流有望改善，但短期內仍可能不足以完全支應龐大的AI與雲端擴張需求。第一財季公司經營現金流僅增長11%至230億元，而資本支出規模已明顯超過內部現金生成能力。

阿里巴巴持續加大AI與雲端基礎設施投資，未來2027財年的投入規模更可能創下歷史新高。短期內，高額資本支出將持續壓抑自由現金流，但管理層預期透過規模擴大、自研晶片替代外購晶片及改善產品組合，降低單位算力成本，將投資回收期由目前約3年進一步縮短至2.5年。若設備使用年限長於5年折舊期，後續資產仍可持續產生現金流，阿里巴巴即使維持40%以上的AI業務成長，也有機會逐步改善自由現金流表現。