輝達財報前美股量縮等待，主要指數漲跌不一【群益獨家觀點】

【輝達財報前美股量縮等待，數據顯示通膨仍具黏性但經濟不弱】

美股週三維持高檔震盪，S&P 500 小跌 0.02%、Nasdaq 下跌 0.08%、道瓊下跌 0.21%，盤面最大的特色不是賣壓很重，而是市場沒有明確方向，投資人一方面等待盤後公布的輝達財報，另一方面又要消化略高於預期的通膨數據，美股全天成交量約 142 億股，明顯低於過去 20 日平均的 162 億股，顯示事件風險之前市場選擇降低交易意願，而非出現明顯恐慌性撤退，昨天真正影響市場定價的是美國 7 月 PCE，整體 PCE 年增率從 3.6% 上升至 3.7%，略高於市場預期，核心 PCE 年增率則維持在 3.3%，代表過去兩個月 CPI 雖然有所降溫，但聯準會最重視的通膨指標仍沒有明顯改善，加上第二季 GDP 年化成長率維持 1.5%，經濟又沒有弱到迫使聯準會救市，使市場進一步提高升息預期，目前已幾乎完全反映年底前至少升息一次的可能性。

因此昨天宏觀經濟再次出現典型的「通膨具黏性、但經濟不差」的狀況，美債殖利率與美元同步走高，其中短端反應更加明顯，2 年期與 30 年期美債殖利率曲線進一步趨平，代表市場主要交易的是聯準會的基準利率可能重新上升，而不是單純擔心財政赤字推高長債殖利率，這也讓本週五聯準會主席 Kevin Warsh 在全球央行年會的談話重要性進一步提高，市場真正要聽的不是他會不會直接宣布 9 月升息，而是他是否認為目前 3.50%～3.75% 的政策利率已經足夠具有限制性，以及他將目前通膨解讀為能源、關稅等暫時性供給衝擊，還是經濟需求本身仍然過熱。

【輝達財報穩軍心，AI故事仍未改變】

在全球央行年會之前，今日凌晨公布的輝達財報，至少先替 AI 故事解除一個重要風險，第二季營收高達 962.2 億美元，高於市場預期的 921.7 億美元，調整後 EPS 2.22 美元也優於預期的 2.10 美元，其中 Data Center 營收年增 117% 至 890 億美元，明顯高於預期的 850.8 億美元，而第三季營收指引來到 1,080 億美元，也高於市場預期的約 1,042 億美元，更重要的是輝達罕見預估下一個財年營收仍可成長約 70%，遠高於分析師原先約 44% 的預期，加上以上數字都未包含中國地區營收的預估，CEO黃仁勳更表示 AI 已經來到轉折點，現在算力本身正在轉化成營收，帶動輝達股價盤後由一度下跌超過 1% 轉為上漲約 4%～5%。這份財報最大的意義，是目前市場最擔心的「AI資本支出是否開始失速」的預期暫時沒有發生，Microsoft、Meta 等大型科技公司今年 AI 基礎建設支出預計超過 7,300 億美元，而輝達表示客戶需求甚至仍在加速，因此從 GPU、台積電、HBM、網通、光通訊、電力到資料中心的 AI 基礎建設供應鏈基本面仍然有支撐，但市場接下來的關注焦點可能會逐漸從營收成長轉向獲利品質，輝達第三季毛利率預估約 74%，第四季甚至可能因記憶體與其他零組件成本上升降至 71%～72%，意味即使 AI 需求仍然強勁，供應限制與成本上升開始侵蝕部分獲利能力，未來 AI 類股可能更加強調各自的成本控管，而不是所有 AI 概念股一起上漲。

整體來看，昨晚的美股走勢可以理解為總經壓力沒有解除，在輝達財報和全球央行年會前，市場追價意願仍低，明顯量縮、波動率低，VIX 恐慌指數在 15 附近徘徊，大型機構仍處於降槓桿、降部位的階段，但輝達財報順利過關，至少證明AI 需求短期仍然強勁，降低科技股進一步大幅修正的基本面風險，但 PCE 仍在 3%以上，也代表高利率與升息風險將繼續限制科技股估值擴張，因此接下來真正能決定下一階段美股方向的關鍵，仍然是週五全球央行年會上 Kevin Warsh 對通膨的看法與「是否需要進一步升息」給出的答案。

【道瓊指數】

【標普500】

【NASDAQ】