7月企業利潤增速放緩，港股進入休整期【群益獨家觀點】

中國國家統計局周四公佈的數據顯示，7月份全國規模以上工業企業利潤同比成長11.2%，低於6月份15.1%的增幅。今年前七個月，工業企業利潤同比成17.6%，略低於彭博經濟研究18.1%的預測。數據顯示，隨著國內需求走弱，以及此前油價上漲帶來的提振效應逐漸消退，企業盈利正面臨壓力，這抵消了全球對人工智能相關產品需求成長帶來的部分利好。

中國經濟增速已低於官方預期

7月份，中國工業生產、消費和投資數據均遜於預期，工業生產者出廠價格和消費者價格漲幅也有所放緩，進一步擠壓企業收入和利潤率。部分經濟學家預計，在第二季度增速放緩後，中國經濟增速已進一步低於官方設定的4.5%至5%年度成長目標區間。

 電子、科技支撐工業利潤

電子行業仍是工業企業利潤成長的主要支撐。1至7月，電子行業利潤同比成長1.1倍，拉動全部規模以上工業企業利潤成長9.3個百分點；原物料製造業利潤同比成長55.2%，拉動工業企業利潤成長7.1個百分點。

相比之下，國家統計局數據顯示，黑色金屬冶煉和壓延加工業和家具製造業利潤同比降幅均超過50%，反映出房地產市場持續低迷以及基礎設施投資放緩的影響。汽車製造業利潤同比下降20.4%，受汽車銷量下滑拖累。

港股進入休整期

摩根士丹利在部分港股獲利了結後，將市場焦點轉向A股，認為中國股市後續仍具上漲空間。該行指出，全球市場趨於穩定、AI超級周期重新累積動能，以及長鑫科技、宇樹科技等大型IPO造成的短期流動性壓力逐步消化，均有助改善A股市場環境。此外，「國家隊」持續在市場回落時提供支撐，也有助穩定投資人信心。

A股放量上漲

A股市場大幅走強，滬深兩市成交額增至2.13萬億元，較前一交易日放量17.5%，顯示資金進場意願明顯回升。板塊方面，農業種植股大漲逾6%，受政策持續強調保障秋糧豐收及提升糧食安全供給能力帶動，成為當日市場表現最強的族群。
AI算力相關硬件持續成為市場資金焦點，存儲芯片、PCB等板塊表現強勢，多檔個股漲停。摩根士丹利認為，AI記憶體及算力需求持續增長，將成為推動中國科技股的重要動力。

企業利潤增速放緩，內需疲弱仍是市場隱憂

儘管股市氣氛明顯改善，宏觀基本面仍存在壓力，中國7月工業企業利潤增速已連續第三個月放緩，並降至年內低點，反映內需復甦仍不穩固，房地產鏈及消費相關行業持續承壓。不過，AI熱潮帶動高技術製造及出口產業維持較強增長，部分抵消傳統內需產業疲弱的影響。

港股等待下一波催化

雖然摩根士丹利仍看好港股中長線表現，但認為近期大部分利多已被市場反映，短線可能進入休整期，下一個重新累積動能的時間窗口或落在9月下旬。市場後續將關注騰訊、阿里巴巴及百度的AI新產品與資本市場動態，以及中美關係與政策加碼進展。

9月峰會以穩定關係為主要目標

美中貿易休戰有望降低全面衝突風險，但出口管制、科技限制、產能與企業制裁等結構性摩擦預計仍將持續。近期美方限制部分中國機器人與電力設備、將更多中國企業列入實體清單，中方亦收緊無人機出口並採取企業制裁措施，顯示雙方競爭並未消失。市場預期9月峰會的重點將放在防止爭端升級、維持既有貿易框架，而非追求重大突破；若貿易休戰正式延長，將有助改善市場對中美關係的短期風險預期。