黑海港口癱瘓引爆供應危機，小麥週漲逾 12%【群益獨家觀點】

schedule 2026/08/31 10:04:24

農產品價格

黃豆 | 中國加速採購新豆，EPA 豁免傳聞成隱憂

週五（8/28）CBOT 黃豆上漲 1.58%，黃豆油上漲 3.76%，黃豆粉上漲 2.35%，中國採購持續增加，加上豆粉出口訂單同步擴大，帶動黃豆相關商品全面走高。美國農業部公告，私人出口商新增銷售 18.2 萬噸 2026/27 年度美豆至中國，另有 22.6 萬噸銷往未知目的地，繼 8 月 26 日中國採購 33.3 萬噸後，新作訂單持續累積。CFTC 數據顯示，截至 8 月 25 日當週，基金持有黃豆期貨與選擇權淨多單增至 19.83 萬口，資金持續偏多配置，配合出口訂單增加，進一步強化近期上漲動能。

供應端仍維持高產量預期。Pro Farmer 預估 2026 年全美黃豆單產每英畝 53.3 蒲式耳、產量 45.72 億蒲式耳，均高於美國農業部 8 月預估，供應充裕預期仍限制價格持續追高；不過近期北部產區乾旱情況有所擴大，明尼蘇達州農業廳表示，8 月降雨不足已影響當地黃豆成熟與籽粒充實，未來兩週對部分產區仍相當關鍵。美國乾旱監測資料亦顯示，截至 8 月 25 日，中西部乾旱範圍較前週擴大，黃豆優良率降至 60%，較前週下滑 1 個百分點，使最終單產仍存在調整空間。近期價格快速走高後，後續漲勢仍需要中國新增採購、實際裝船及新作單產持續配合，高產量預估則可能使價格在高檔逐步消化前期漲幅。

豆油週五大漲 3.76%，生質燃料政策預期持續提供支撐。路透社報導，白宮正考慮將小型煉油廠豁免規模由原先約 9.9 億個 RIN 擴大至最高 18 億個，同時研議將 2027 年再生燃料配額增加約 5 億加侖，以抵銷豁免擴張對生質燃料需求造成的影響。農業與生質燃料團體持續要求控制豁免規模，政策結果攸關後續生質柴油及豆油需求。週五原油小幅回落之際，豆油仍明顯走強，反映再生燃料配額可能增加的預期持續支撐價格。黃豆粉同步上漲 2.35%，美國農業部當日公布德國與荷蘭合計新增採購 20 萬噸豆粉，出口需求改善配合黃豆價格走高，使油粕兩端同步提供壓榨需求支撐。

能源方面，西德州原油週五下跌 0.17% 至 84.13 美元，布蘭特原油下跌 0.37% 至 87.79 美元。路透社指出，聯準會主席 Kevin Warsh 在 Jackson Hole 談話中強調，若通膨未持續朝 2% 目標回落，聯準會可能需要進一步升息，加上荷莫茲海峽重新開放的協議傳聞，以及美國與委內瑞拉原油合作消息，使油價承受部分壓力；不過海峽通行量仍低於正常水準，中東供應風險尚未消除。美元指數週五上漲 0.55% 至 99.68，路透社表示，Warsh 偏鷹談話使 9 月升息機率明顯提高，帶動美元創約兩個半月最大單日漲幅。美元走強與高產量預估對黃豆形成部分制約，中國連續採購、新作出口需求及豆油政策預期則維持價格支撐，後續焦點將集中於中國新增訂單、出口裝船、美國後期單產與 EPA 小型煉油廠豁免方案。

CBOT 黃豆、黃豆油及黃豆粉價格走勢圖 | 豆粉受到中國採購預期帶動價格上漲，豆油除了跟隨油價上漲、還因再生能源政策關係，在預期使用量增加的情況下強勢上漲，帶動黃豆價格跟漲

CBOT黃豆、黃豆油及黃豆粉價格走勢圖

黃豆日線圖

小麥 | 黑海港口癱瘓引爆供應危機，小麥週漲逾 12%

週五（8/28）CBOT 小麥上漲 3.06%，12 月合約收在每蒲式耳 7.84 美元，盤中一度升至 7.9025 美元，創 2023 年 2 月以來新高，黑海穀物運輸受阻持續推升價格。路透社指出，近期俄烏相互攻擊已使俄羅斯與烏克蘭主要港口的穀物裝運接近停滯，加上本週傳出俄羅斯可能加大對烏克蘭飛彈攻擊規模，黑海航運短期恢復的預期進一步下降。週四晚間另有商船在羅馬尼亞外海沉沒，交易商研判可能與攻擊有關，使船舶航行安全再度受到關注。

俄羅斯出口瓶頸週五進一步浮現。路透社報導，俄羅斯主要穀物產區 Rostov 宣布進入緊急狀態，當地政府稱亞速海與黑海港口關閉及航運受阻，已造成大量農產品滯留農場。俄羅斯政府近期研議暫停穀物出口關稅、補貼鐵路運輸並增加波羅的海及裏海出口，不過農戶與分析機構對政策效果仍持保留態度；黑海與亞速海運輸能力未恢復前，俄羅斯高產量仍難完全轉化為實際出口供應。物流受阻同時壓低俄羅斯國內穀價並增加庫存壓力，使部分農業團體開始提出減少冬季作物播種面積的建議。

烏克蘭供應前景也受到出口受阻影響。路透社表示，黑海港口封鎖迫使穀物大量轉往多瑙河，但截至 8 月 25 日蘇利納水道附近仍有約 70 艘船等待進港，每日僅能通行約 2 至 3 艘，8 月 1 日至 21 日穀物出口量僅 53.9 萬噸，明顯低於去年同期 173 萬噸。出口回款放緩也開始影響下一年度生產，烏克蘭農業官員預期 2027 年冬小麥播種面積可能縮減，農戶資金壓力使黑海衝突的影響逐漸由當前物流延伸至後續產量。歐洲小麥同步走強，路透社提到 Euronext 12 月小麥盤中升至每公噸 252 歐元的合約新高，部分進口需求開始轉向羅馬尼亞、波羅的海國家及法國等歐盟供應來源。

能源方面，西德州原油週五下跌 0.17% 至 84.13 美元，布蘭特原油下跌 0.37% 至 87.79 美元，荷莫茲海峽可能達成通航協議的消息及聯準會升息預期使油價小幅回落。美元指數則上漲 0.55% 至 99.68，路透社表示，聯準會主席 Kevin Warsh 在 Jackson Hole 強調若通膨未持續朝 2% 回落，仍可能需要進一步升息，推升美元及美債殖利率。美元走強對美國農產品出口競爭力形成部分壓力，但黑海港口實際受阻、俄羅斯 Rostov 穀物積壓及烏克蘭後續播種疑慮仍主導小麥走勢。後續持續觀察黑海港口裝船恢復速度、俄羅斯替代出口路線、烏克蘭冬小麥播種進度及俄烏攻擊強度。

小麥日線圖

玉米｜田調大幅下修美玉米單產，歐烏供給受阻推升期價

週五（8/28）CBOT 玉米上漲 0.56%，前一日回檔後重新走高，美國單產下修預期與出口需求持續提供支撐，同時黑海穀物供應風險推升小麥價格，也帶動玉米維持偏強走勢。Pro Farmer 指出，週五小麥持續領漲穀物，漲勢亦延伸至玉米與黃豆，玉米期貨一度再創合約新高；其作物巡查預估全美玉米平均單產每英畝 173.2 蒲式耳，明顯低於美國農業部 8 月預估的 180.7 蒲式耳，近期價格持續反映最終產量可能低於官方預測。

美國作況持續轉弱，也使初期收割結果的重要性進一步提高。美國農業部數據顯示，截至 8 月 23 日，全美玉米優良率降至 57%，較前一週下降 3 個百分點，亦低於去年同期的 71%；目前約 86% 玉米進入乳熟後期，45% 進入凹粒期，生育進度略快於五年平均。Pro Farmer 說明，優良率已連續第三週下滑，且降幅高於原先預期，配合先前作物巡查結果，使 9 月 USDA 是否進一步下修單產成為供應端焦點。

需求端仍維持一定韌性。美國農業部週度出口銷售資料顯示，截至 8 月 20 日當週，2026/27 年度新作玉米淨銷售達 106.64 萬噸，新年度未裝船銷售已累積至約 1,245.8 萬噸，出口進度持續提供價格支撐。中國供應亦增加新的天氣變數，路透社報導，7 月中旬以來吉林、遼寧、黑龍江及河南等主要產區受到高溫與強降雨影響，部分玉米授粉及品質面臨壓力；若後續產量或品質受損，中國增加玉米、高粱等飼料穀物進口的可能性將提高，美國供應的價格競爭力值得持續觀察。

乙醇政策仍牽動玉米中長期需求。路透社表示，白宮正在評估擴大小型煉油廠豁免，涉及的 RIN 規模可能由約 9.9 億個提高至最高 18 億個，同時研議將 2027 年再生燃料配額增加約 5 億加侖，以降低豁免擴張對農業與生質燃料需求造成的影響。若新增配額能有效補回豁免量，玉米乙醇消耗受到的衝擊有望收斂；EPA 最終方案仍是後續玉米需求的重要觀察項目。

能源方面，西德州原油週五下跌 0.17% 至 84.13 美元，布蘭特原油下跌 0.37% 至 87.79 美元。路透社指出，聯準會主席 Kevin Warsh 對通膨維持偏鷹立場，加上荷莫茲海峽可能達成通航協議的消息，使原油小幅回落；美元指數則上漲 0.55% 至 99.68，美元升值增加美國穀物出口報價壓力。玉米目前供應端關注 Pro Farmer 單產預估低於 USDA、作物優良率下降及初期收割結果，需求端則由出口銷售與乙醇消耗提供支撐。後續將持續觀察美國實際收割單產、9 月 USDA 產量調整、EPA 生質燃料政策，以及中國產區天氣對飼料穀物需求的影響。