8月PMI未走出收縮區間，地產股受房市新政衝擊【群益獨家觀點】

中國8月官方製造業PMI由7月49.2升至49.8，優於市場預期的49.5，但仍連續第二個月處於50以下的收縮區間，製造業仍未重返擴張區間，非製造業則持續收縮，不過，21個受調查行業中有16個PMI改善，電氣機械、電腦通信電子設備等科技製造業表現較佳，顯示7月經濟明顯放緩後出現零星改善。

內需疲弱，出口與科技產業支撐

目前中國消費、投資及房地產市場仍偏弱，工業增加值、零售及固定資產投資等7月數據亦低於預期，企業同時面臨價格漲幅放緩、收入承壓等問題。在內需不足下，出口及科技相關產業成為製造業主要支撐，部分電子與高科技行業生產及新訂單指數均高於53。

非製造業低迷，政策寬鬆預期升溫

8月非製造業商務活動指數維持49.0，建築業更降至46.9，部分受到暴雨、颱風等極端天氣影響。整體經濟動能仍偏弱，市場正等待政策進一步加碼，9月將是觀察經濟與政策方向的重要窗口，若後續數據持續疲弱，穩增長及刺激措施的力度有望提高。

地產股受房市新政衝擊

中國8月28日推出樓市新政，核心在於防止預售資金遭開發商挪用，降低爛尾樓及不良債務風險。新規要求預售資金全數進入監管帳戶，須待項目完成竣工驗收及具備交付條件後才能解監管，長期有助保障購房者與銀行權益，但短期將增加房企資金壓力。

中小房企面臨更大融資挑戰

由於過去房企可透過預售快速取得低成本資金，新規實施後開發商將更依賴自有資金及外部融資，推高整體開發成本。中國前7個月房地產開發投資已同比下滑19.2%，政策可能使短期投資降幅進一步擴大；中小型民營房企融資能力較弱，市場集中度則可能持續向大型及國有房企提升。

需求刺激效果仍有限

為降低新規對房市的衝擊，監管部門同步拓寬房企債券、資產證券化等融資管道，並將個人住房貸款最長期限由30年延長至40年，可減輕購屋者短期現金流壓力。不過，在房市信心低迷的環境下，延長貸款期限對刺激購房需求的效果可能有限，短期政策重點仍偏向「保交樓、控風險」而非大幅刺激房價。

地產股受新政衝擊，資金轉向AI及硬體

中國推動的房市心證包括逐步由預售轉向現房銷售、加強預售資金監管及延長房貸期限，市場擔憂房企資金周轉速度放慢，地產股股普遍高開低走，潤地、龍湖、中海外及融創等跌幅明顯。

科網股走勢分化，美團受業績及評級上調支持逆市上漲，阿里巴巴、騰訊、小米則偏弱。比亞迪績後股價下挫逾5%，市場關注估值及盈利壓力；比亞迪電子、舜宇光學則受蘋果新機推出預期帶動走強。此外，升息預期升溫推低金價，紫金礦業、靈寶黃金及其他黃金股同步受壓，顯示市場資金呈現防禦與AI題材輪動格局。