中國三日大買53萬噸美豆！黃豆抗跌走揚，小麥受俄烏談判動向拖累跌逾2.5%【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | EPA 豁免回補利多抵銷短線獲利賣壓，CBOT 黃豆與豆油高檔震盪
小麥 | 黑海溢價消退與強勢美元施壓，美麥回調逾2%
週四 CBOT 小麥期貨下跌 2.55%。俄烏局勢出現新的外交訊息，路透社報導，俄羅斯總統普丁 9 月 3 日在海參崴經濟論壇談及俄烏達成和平協議的可能性，並提到美國、中國等國願意協助推進相關進程；烏克蘭方面亦形容近期外交接觸出現新的動態。不過雙方目前仍未提出具體停火安排，普丁同時提及近期針對航運及其他運輸設施的攻擊增加談判難度，黑海糧食運輸的安全問題尚未獲得實質改善。
黑海物流仍是全球小麥供應的重要變數。路透社統計，俄羅斯 2025/26 年度共有 4,630 萬噸穀物透過黑海與亞速海港口出口，占俄羅斯海運穀物出口約 90%；近期俄烏持續攻擊港口、出口終端及糧船後，俄羅斯出口商陸續將貨源轉往波羅的海。截至 8 月 18 日，前往俄羅斯波羅的海港口的鐵路運輸申請量已達約500萬噸，但俄羅斯當地波羅的海港口每年穀物處理能力估計僅約 700 萬噸，其他港口及陸路運輸合計亦只能承接原黑海與亞速海運量的一部分。 SovEcon 負責人 Andrey Sizov 預期9月經由波羅的海國家及俄羅斯波羅的海港口的出貨量將明顯增加。
實體採購端已開始調整來源。路透社指出，亞洲進口商近期至少購入50萬噸澳洲及阿根廷小麥，用於替代延遲抵達的俄羅斯與烏克蘭貨源；亞洲買家原先已預訂約 200 萬至 250 萬噸 7 月至 9 月裝運的黑海小麥，港口與船舶受襲使部分貨物面臨延遲或取消裝船。美國方面，美國農業部最新週度資料顯示，截至 8 月 27 日當週小麥出口銷售為 31.35 萬噸，較前週減少 22% 、較近四週平均低 7% 。另一方面，美國農業部數據顯示，2026/27年度美國小麥產量預估已降至56年低點，收割面積更降至149年低位，美國本身的供應餘裕同樣有限。
能源與匯率方面，西德州原油上漲 1.14% 至每桶 92.27 美元，布蘭特原油上漲 0.34% 至 94.30 美元，長距離穀物運輸與黑海替代航線的能源成本仍值得持續觀察；美元指數則下跌 0.58% 至 99.00 附近，日圓升值及日本央行升息預期升溫為美元回落的重要因素。台灣時間 9 月 12 日凌晨 0 時將公布美國農業部 9 月 WASDE，俄羅斯及烏克蘭出口量、全球小麥貿易流向與期末庫存將是主要觀察項目，近期亞洲買家轉向澳洲及阿根廷採購的情況，也將提供黑海物流受阻程度的重要參考。
小麥日線圖
玉米｜高檔獲利了結壓抑盤勢，歐洲減產與生質需求支撐下檔
週四 CBOT 玉米期貨下跌 0.51%。美國供給端持續聚焦於單產變化，美國農業部最新作物進度資料顯示，截至 8 月 30 日玉米優良率維持 57% ，較去年同期 69% 低 12 個百分點。Pro Farmer 田野調查估算 2026 年美國玉米平均單產為每英畝 173.2 蒲式耳、總產量 153.44 億蒲式耳，明顯低於USDA 8月預估的 180.7 蒲式耳與 160.13 億蒲式耳，兩者產量預估相差約 6.7 億蒲式耳。需求方面，美國農業部最新週度出口銷售資料顯示，截至 8 月 27 日當週，2026/27 年度玉米淨銷售達 198.6 萬噸；美國能源資訊局數據則顯示，同期乙醇日均產量為 110.7 萬桶，較前週 110.6 萬桶小幅增加，出口與乙醇加工需求維持一定規模。
生質燃料政策方面，美國環保署（EPA）核准2025年度小型煉油廠共17.6億個RINs豁免額度，並規劃將實際豁免量與原先預估值之間的差額重新分配至2026及2027年的再生燃料義務量。RIN為美國再生燃料標準下的履約憑證，其中D6主要由玉米乙醇產生，與玉米製醇需求關聯較高；D4則主要來自生質柴油及再生柴油，豆油為美國重要原料之一。彭博資料顯示，截至9月4日D6 RIN約為2.11美元、D4 RIN約為2.16美元，均處近年相對高位。較高的RIN價格一方面增加缺乏摻混能力煉油商的履約成本，另一方面也提高再生燃料生產及摻混後所附帶的信用價值，有助改善乙醇、生質柴油及再生柴油供應鏈的生產與摻混經濟性，進而提高對玉米與豆油原料的使用誘因。EIA指出，今年較高的RIN價格與燃料價格已改善美國生質燃料的生產及摻混環境。
歐洲供給端則持續惡化。路透社指出，歐盟執委會最新將 2026 年歐盟玉米產量預估降至約 5,010 萬噸，接近 20 年低點，並較近年平均減少 16.8%。匈牙利與羅馬尼亞受到長期乾旱、高溫及土壤水分不足影響最為明顯，其中匈牙利過去長期為玉米出口國，今年甚至可能轉向進口；羅馬尼亞可供出口的剩餘量也明顯下降。歐盟自身供應能力減弱後，後續對南美、烏克蘭及美國玉米的進口需求可能增加，使歐洲供需變化成為全球玉米貿易的重要觀察項目。
總體環境方面，週四西德州原油上漲 1.14% 至每桶 92.27 美元，布蘭特原油上漲 0.34% 至 94.30 美元，能源價格維持高檔，乙醇摻混經濟性仍具一定基礎；美元指數則下跌 0.58% 至 99.00 附近，日圓升值與日本央行升息預期升溫是美元回落的重要因素。後續焦點轉向台灣時間 9 月 12 日凌晨 0 時公布的美國農業部 9 月 WASDE ，Pro Farmer 與美國農業部目前對美國玉米單產仍有每英畝 7.5 蒲式耳的明顯差距，加上歐盟玉米產量降至近20年低點，美國農業部對美國單產、總產量、出口、乙醇用量，以及歐盟進口需求與全球期末庫存的調整，將是本次報告的重要觀察重點。
農產品與能源價格及煉油利潤變化
雖然對比 2 月底中東戰事剛開打那個時候原油價格有些微回落 (120美元回落到現在 91美元一桶)，但是主要跟美國零售端有關的柴油、汽油等價格卻沒有明顯跟著回落。可以觀察 RBOB 汽油期貨及燃料油期貨價格走勢，仍維持相對高位。同時我們可以看到 NYMEX 3:2:1 裂解價差指數自 2 月底中東戰事開打以來，價差指數基本上是一路走揚，所以最近可以看到白宮跟煉油廠協商，看能否增加產能已此壓低柴油價格。也因為 NYMEX 3:2:1 裂解價差指數維持高檔，利潤不錯，目前美國煉油廠稼動率已達約 97%，產能基本上是全開的狀態。當煉油廠願意多生產，也有利於乙醇需求的增加。
D4、D6 RIN 價格走高，豆油與玉米乙醇需求受惠
D4與D6 RIN分別與生質柴油、再生柴油及玉米乙醇關聯密切，目前價格均處近年高檔。RIN價值提高一方面增加煉油商的履約成本，另一方面也提升再生燃料生產及摻混所附帶的信用價值，有助提高生質柴油、再生柴油及乙醇業者的生產與摻混意願，進而增加相關原料使用量，美國國內豆油與玉米需求有望因此受惠。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 中等聖嬰天氣 1.4
ONI 指數目前來到 1.4，顯示聖嬰現象已達中等強度。交通部中央氣象署表示，聖嬰期間台灣氣溫通常偏高，颱風生成後的發展強度及規模也可能較為明顯。根據美國國家海洋暨大氣總署（NOAA）模型推估，聖嬰現象預計將延續至明年 4 月左右，受到聖嬰影響，今年台灣冬季氣溫可能偏高，暖冬機率也隨之增加。
ONI指數
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，大於 0.5 表示聖嬰天氣，2026 年 6 月正式進入聖嬰天氣狀態。預期在 2026 年 10 月至 2026 年 12 月左右會來到超強聖嬰，並且聖嬰狀態會一陸持續到 2027 年 4 月左右才會結束。
