農產品聚焦WASDE，美豆需求、小麥物流與玉米單產受矚【群益獨家觀點】

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農產品價格

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黃豆 | 中國採購續增，美豆聚焦WASDE單產調整

週五 CBOT 黃豆期貨下跌 0.49%，黃豆油下跌 1.10%，黃豆粉下跌 0.11%。需求端仍以中國採購為主要支撐，美國農業部資料顯示，9 月 1 日至 3 日中國連續採購 13.6 萬噸、20.2 萬噸及 19.2 萬噸 2026/27 年度美豆，三個交易日合計 53 萬噸；週五 USDA 再公告民間出口商向未知目的地銷售 25.06 萬噸新作黃豆。週度出口銷售資料亦顯示，新年度美豆出口訂單持續累積，加上 7 月美國黃豆壓榨量達 2.22 億蒲式耳，高於 6 月及去年同期，出口與國內壓榨需求均維持一定強度。

供給方面，美國農業部作物進度資料顯示，截至 8 月 30 日美豆優良率由前週 60% 降至 58%，結莢率達 95%，開始落葉比例升至 13%，作物逐步進入成熟及收割階段。Pro Farmer 田野調查估計全美黃豆單產為每英畝 53.3 蒲式耳，高於 USDA 8 月預估的 52.7 蒲式耳，因此 9 月 WASDE 的單產調整仍存在不確定性。Agriculture.com 引述 Grain Market Insider 分析指出，目前民間機構預估尚未形成一致方向，後續實際收割結果將成為 USDA 評估單產與總產量的重要依據。

生質燃料方面，美國環保署 8 月 31 日完成 34 件 2025 年度小型煉油廠豁免審查，其中 18 件獲全額豁免、11 件取得部分豁免，共涉及 17.6 億個 RINs。EPA 並規劃於 10 月底前提出方案，將 2025 年實際豁免量與原先預估量的差額重新分配至 2026 及 2027 年再生燃料義務量。相關政策提高後續生質柴油與再生柴油原料需求能見度，搭配美國黃豆壓榨量維持高檔，持續為豆油需求提供支撐。

能源與匯率方面，西德州原油週五下跌 0.53% 至每桶 91.78 美元，布蘭特原油微漲 0.03% 至 94.33 美元，能源價格仍處相對高檔。美元指數上漲 0.16% 至 99.16，路透社指出，美國就業數據優於預期，使聯準會 9 月利率預期再度調整，美元獲得支撐。後續焦點轉向台灣時間 9 月 12 日凌晨公布的 USDA 9 月 WASDE，美豆單產、總產量、出口、壓榨與期末庫存將是主要觀察項目；中國採購延續及優良率下降提供支撐，報告公布前供需預期仍可能維持拉鋸。

黃豆日線圖

小麥 | 黑海物流仍受限，小麥聚焦俄烏協商進展

週五 CBOT 小麥期貨下跌 2.68%。俄烏外交消息持續影響小麥風險溢價，路透社報導，美國特使 Witkoff 與 Kushner 週末先後前往莫斯科及基輔，與俄羅斯總統普丁及烏克蘭總統澤倫斯基會談，截至週日仍未取得具體突破，但美方預期後續可望安排新一輪協商。俄烏近期空襲與無人機攻擊仍持續，雙方在領土、安全保障等核心議題上的立場差距尚未縮小，黑海穀物運輸安全也未出現實質改善，外交進展能否進一步轉化為港口與航運恢復仍是後續關鍵。

黑海實際物流仍處於受限狀態。SovEcon 估算，俄羅斯 9 月小麥出口量約 200 萬噸，較去年同期的 460 萬噸減少超過一半，若預估實現，2026/27 年度前 3 個月俄羅斯小麥出口量約 560 萬噸，僅約去年同期 1,130 萬噸的一半；亞速海港口自 7 月中旬起停止出貨，部分黑海港口自 8 月中旬後亦持續受干擾。Signal Voyages 資料顯示，截至 8 月 28 日的五週內，俄羅斯四座主要黑海深水港小麥裝運量較去年同期減少約 60%，貨源雖逐步轉往波羅的海，但當地裝卸能力仍難完全承接黑海原有出口量。

實體採購已反映黑海供應延誤。路透社指出，亞洲進口商近期至少採購 50 萬噸澳洲及阿根廷小麥，以替代延遲抵達的俄羅斯與烏克蘭貨源；烏克蘭穀物及油籽 8 月出口量也由 7 月的 250 萬噸降至 120 萬噸，其中小麥僅 64.9 萬噸。美國農業部 8 月 Wheat Outlook 則顯示，2026/27 年度美國小麥產量預估降至 15.31 億蒲式耳，為 1970/71 年度以來最低，總供給量較前一年減少 13%。黑海出貨能力下降與美國自身供給縮減，使主要出口國可供應數量持續受到關注。

能源與匯率方面，西德州原油週五下跌 0.53% 至每桶 91.78 美元，布蘭特原油微漲 0.03% 至 94.33 美元，高油價與船用燃料供應偏緊使長距離穀物運輸成本維持高檔。美元指數上漲 0.16% 至 99.16，路透社表示，美國 8 月非農就業增加 16.2 萬人，高於預期的 5.6 萬人，聯準會 9 月升息預期隨之升溫。後續焦點轉向台灣時間 9 月 12 日凌晨公布的 USDA 9 月 WASDE，俄羅斯與烏克蘭出口量、全球貿易流向及期末庫存調整將是主要觀察項目，黑海實際裝運量能否改善亦將成為評估供應壓力的重要依據。

小麥日線圖

玉米｜高美玉米單產分歧擴大，WASDE成供給關鍵

週五 CBOT 玉米期貨下跌 0.74%。美國供給端持續聚焦單產差距，美國農業部作物進度資料顯示，截至 8 月 30 日玉米優良率維持 57%，較去年同期的 69% 低 12 個百分點，進入凹粒期比例達 62%，高於五年平均的 56%，作物逐步朝成熟與收割階段推進。Pro Farmer 田野調查估算 2026 年美國玉米平均單產為每英畝 173.2 蒲式耳、總產量 153.44 億蒲式耳，均低於 USDA 8 月預估的 180.7 蒲式耳及 160.13 億蒲式耳，兩者總產量差距約 6.7 億蒲式耳。需求方面，美國農業部週度出口銷售資料顯示，截至 8 月 27 日當週，2026/27 年度玉米淨銷售達 198.64 萬噸，其中墨西哥、日本及未知目的地為主要買家，新作出口訂單維持一定規模。

歐洲供給情況仍偏緊。路透社指出，歐盟執委會預估 2026 年歐盟玉米產量約 5,010 萬噸，接近 20 年低點，匈牙利及羅馬尼亞受到長期乾旱、高溫及土壤水分不足影響尤其明顯，其中匈牙利今年可能由傳統出口國轉為進口國，羅馬尼亞可供出口餘量亦明顯縮減。歐盟聯合研究中心 JRC MARS 8 月公報進一步說明，西歐與中歐持續高溫及嚴重水分虧缺已影響玉米授粉、籽粒灌漿及生物量累積，部分地區甚至面臨明顯減產。歐盟自身供應下降後，後續自烏克蘭、南美及美國補充飼料穀物的需求值得持續關注。

乙醇需求與生質燃料政策仍為美國玉米消費的重要支柱。美國能源資訊局數據顯示，截至 8 月 28 日當週，美國乙醇日均產量約 111.0 萬桶，前週為 111.2 萬桶，整體產量仍維持高檔；同期煉油商及摻混商乙醇投入量約每日 92.6 萬桶。另一方面，路透社報導，美國環保署核准 2025 年度共 17.6 億個 RINs 的小型煉油廠豁免，並規劃將豁免造成的義務缺口重新分配至 2026 與 2027 年，消息公布後乙醇摻混信用 RIN 價格一度明顯上升。D6 RIN 主要由玉米乙醇產生，後續 EPA 如何重新分配義務量，將直接影響煉油商摻混需求及玉米製醇使用量。

能源與匯率方面，週五西德州原油下跌 0.53% 至每桶 91.78 美元，布蘭特原油微漲 0.03% 至 94.33 美元，能源價格仍處相對高檔，乙醇摻混的經濟誘因持續受到關注；美元指數上漲 0.16% 至 99.16。路透社表示，美國 8 月非農就業增加 16.2 萬人，高於原先預期的 5.6 萬人，使聯準會 9 月升息預期升溫並支撐美元。後續焦點轉向台灣時間 9 月 12 日凌晨公布的 USDA 9 月 WASDE，Pro Farmer 與 USDA 對美國玉米單產仍存在每英畝 7.5 蒲式耳差距，加上歐盟玉米產量降至近 20 年低點，美國單產、總產量、出口、乙醇用量及全球期末庫存的調整將是主要觀察項目。