WASDE前資金轉趨保守，黃豆、小麥與玉米同步回檔【群益獨家觀點】

schedule 2026/09/10 10:01:38

農產品價格

9 月 WASDE 前瞻

黃豆 | WASDE前避險賣壓浮現，中國持續採購支撐美豆

週三 CBOT 黃豆下跌 0.51%，黃豆油下跌 0.18%，黃豆粉則上漲 0.46%，11 月黃豆收在每蒲式耳約 13.09 美元。9 月 WASDE 公布前資金持續調整部位，加上美國新作逐步進入成熟與收割階段，供給壓力開始升高，使黃豆自近期高檔回落。不過期價仍守在近兩週低點附近，需求端持續有新訂單進場，使跌幅維持有限。Agriculture.com 指出，近期農產品交易重心已轉向週五公布的 USDA 供需報告，報告前部位調整使價格暫時缺乏明確方向。

需求方面，美國農業部最新公告顯示，9 月 9 日出口商再向中國銷售 34 萬噸 2026/27 年度黃豆，另有 10 萬噸銷往未知目的地；加計 9 月 1 日至 3 日對中國公告的 53 萬噸，美豆 9 月初四個公告日對中國銷售已達 87 萬噸。中國海關資料則顯示，8 月黃豆進口量達 1,214 萬噸，今年前八個月累計 7,411 萬噸、年增 1.1%，整體進口規模仍處高檔。路透社進一步指出，中國目前已完成多數 10 月船期採購，11 月約訂購 480 萬噸、約占預估需求六成，12 月及明年 1 月採購仍處於初期，第四季後段仍有補庫空間。

巴西供應則逐步進入產季尾聲。路透社報導，巴西 2025/26 年度黃豆截至近期農戶銷售進度估計已接近 85%，出口與國內壓榨同步消耗庫存，第四季額外增加對中供應的空間有限，而下一批巴西新作需至 2027 年初才陸續收成，使美豆在今年底至明年初的供應重要性提高。不過，中國民營壓榨商仍面臨 10% 美豆進口關稅與壓榨利潤偏弱的限制，路透社引述業者估算，即使暫不計額外關稅，目前 10 月至 12 月船期的巴西與美國黃豆理論壓榨利潤仍呈虧損，加上中國持續調整生豬存欄，後續採購增加速度仍可能較為溫和。

供給端焦點集中在 USDA 對美豆單產的調整。最新作物進度資料顯示，美豆優良率維持 58%，落葉率升至 26%，隨成熟度提高，後續天氣對單產的影響逐步下降。StoneX 最新調查將全美黃豆單產估在 53.0 蒲式耳／英畝，高於 USDA 8 月 WASDE 的 52.7 蒲式耳，依目前種植面積推算產量約 45.47 億蒲式耳，若實現將創歷史新高。較高的民間產量估值使供給端仍保有壓力，也提高本次 WASDE 單產、產量與期末庫存調整的重要性，報告公布前追價力道預料較為有限。

能源與匯率仍提供一定支撐。週三西德州原油上漲 2.52% 至每桶 97.10 美元，布蘭特原油上漲 2.00% 至 99.27 美元。路透社指出，美國與伊朗衝突再度升溫，荷莫茲海峽航運受干擾程度加劇，中東原油供應風險推升能源價格，有利維持豆油作為生質燃料原料的需求預期。美元指數則小跌 0.05% 至 98.78，日圓受到日本央行升息預期升高帶動，美元近期維持偏弱格局，有助減輕美國農產品出口的匯率負擔。整體而言，中國採購延續、巴西舊作貨源下降及高油價持續提供美豆下檔支撐，美國新作產量可能維持高檔則限制上漲動能，短期價格方向仍將等待台灣時間 9 月 12 日凌晨公布的 USDA 9 月 WASDE 提供進一步依據。

黃豆日線圖

小麥 | 俄烏談判預期升溫，美麥高檔獲利了結回落

週三 CBOT 小麥期貨下跌 2.44%，12 月合約回落至每蒲式耳約 7.28¾ 美元，前期快速上漲後的獲利了結成為主要壓力。路透社報導，小麥早盤一度受到烏克蘭攻擊俄羅斯 Novorossiysk 港口帶動走高，烏克蘭方面稱攻擊目標包括海軍基地與石油裝載設施，黑海航運疑慮再度升高；不過克里姆林宮隨後表示，希望美國斡旋的俄烏談判能夠很快恢復，外交協商預期回升使近期累積的地緣政治風險溢價部分回吐，帶動期價由高點轉跌。俄羅斯同日仍持續對烏克蘭發動無人機攻擊，顯示軍事衝突與外交接觸同步進行，黑海供應風險尚未解除。

美國出口數據則限制美麥上漲動能。美國農業部出口檢驗數據顯示，截至 9 月 3 日當週小麥出口檢驗量為 34.27 萬噸，較前一週 43.09 萬噸下降約兩成；2026/27 年度累計檢驗量約 513 萬噸，較去年同期減少約 27.8%，反映黑海供應中斷後，國際買盤尚未大幅轉向美國。巴基斯坦公共採購監管局公告，國營 Trading Corporation of Pakistan 已發布 75 萬噸 2026 年新作小麥國際招標，預計 9 月 16 日截標並運往 Karachi 或 Gwadar，顯示進口需求仍持續出現。不過招標來源涵蓋全球供應商，美國仍需面對澳洲、阿根廷及其他產區的價格競爭，因此消息對 CBOT 的提振較為有限。

俄羅斯出口受阻仍是中期供應端的重要支撐。SovEcon 最新將 2026/27 年度俄羅斯小麥出口預估再下修 320 萬噸至 4,140 萬噸，並估計 9 月出口量僅約 200 萬噸，亞速海港口自 7 月中旬停止裝運，黑海主要港口自 8 月中旬以來也大致陷入停滯。俄羅斯出口商雖持續增加波羅的海與陸路運輸，但現有處理能力仍不足以完全填補黑海缺口。路透社先前指出，亞洲買家近期已至少採購 50 萬噸澳洲與阿根廷小麥替代延遲抵達的俄羅斯及烏克蘭貨源，印尼、孟加拉與越南等買家持續尋找替代供應，黑海物流受阻已開始改變實際貿易流向。

美國自身供給偏低則限制後續庫存快速增加的空間。美國農業部 8 月 Wheat Outlook 將 2026/27 年度美國小麥產量估在 15.31 億蒲式耳，為 1970/71 年度以來最低，總供給量較上一年度減少 13%。目前出口檢驗進度偏慢，可能使 USDA 後續調整出口與期末庫存估值，但黑海出口量持續下降、亞洲採購轉向其他產區，也使全球可供出口貨源維持偏緊。台灣時間 9 月 12 日凌晨公布的 9 月 WASDE 將成為下一個重要依據，俄羅斯與烏克蘭出口量、全球貿易量及美國期末庫存調整幅度值得持續觀察。

能源與匯率仍提供部分下檔支撐。週三西德州原油上漲 2.52% 至每桶 97.10 美元，布蘭特原油上漲 2.00% 至 99.27 美元，中東供應風險使能源與遠距穀物運輸成本維持高檔。小麥與玉米長期價格連動性較高，高油價亦可透過乙醇需求及穀物運輸成本間接形成支撐。美元指數則小跌 0.05% 至 98.78，美元偏弱有助改善美國小麥出口報價競爭力。整體而言，俄烏談判預期升溫與美國出口檢驗偏弱壓抑近期上漲動能，但俄羅斯出口預估持續下修、黑海物流尚未恢復與美國供給偏低仍提供支撐，後續主要觀察 WASDE 報告以及俄烏談判後續進展。

小麥日線圖

玉米 | 南美出口競爭升溫，美玉米漲勢暫時降溫

週三 CBOT 玉米期貨下跌 1.08%，連續第五個交易日回落，近期快速上漲後的多頭部位調整持續壓抑盤面。DTN指出，12月玉米自8月WASDE公布後一度上漲接近90美分，短時間漲幅偏大，隨9月Crop Production與WASDE即將公布，資金開始降低多頭曝險。供給預估目前分歧仍大，Pro Farmer田野調查估計全美玉米單產僅173.2蒲式耳／英畝，但StoneX最新調查則估在182.9蒲式耳，高於USDA 8月的180.7蒲式耳，顯示實際收割結果仍有較高不確定性。DTN彙整分析師預估則顯示，本次USDA單產平均估值約178.1蒲式耳／英畝，對應產量約157.8億蒲式耳，低於8月預估，但仍可能是美國歷史第二高產量。

需求端維持穩健。美國農業部最新出口檢驗資料顯示，截至9月3日當週，美國玉米出口檢驗量達166萬噸，高於前週約150萬噸及去年同期144萬噸，新年度出口開局仍維持較快速度，墨西哥持續為主要目的地。美國國內乙醇需求同樣保持高檔，EIA資料顯示，截至8月28日當週燃料乙醇日均產量為111萬桶。EPA在8月底進一步宣布，2025年度小型煉油廠豁免涉及17.6億個RIN，並計畫在10月底前提出方案，將實際豁免量與原預估量的差額100%重新分配至2026、2027年再生燃料義務量，若後續方案落實，可望延續玉米製醇需求。

國際供應則出現新的競爭壓力。路透社指出，阿根廷受惠於約7,170萬噸的豐收，2026年8至9月玉米出口量可能合計達到創紀錄的1,000萬噸。俄烏戰爭限制黑海供應、歐洲高溫乾旱造成減產，使摩洛哥、埃及及阿爾及利亞等進口國增加採購阿根廷玉米，阿根廷正快速填補部分供應缺口。另一方面，巴西國內玉米乙醇需求增加，使可供出口貨源下降。全球進口需求仍強，但阿根廷出口集中放量提高短期價格競爭，美國出口數據雖保持強勁，對CBOT的推升效果因此受到部分抵銷。

歐洲減產仍有利於中期需求。路透社報導，今年多波高溫與乾旱造成歐洲玉米提早成熟，同時損及單產與品質，法國截至8月底僅27%的粒用玉米被評為優良，為2011年有紀錄以來最低，法國農業部並估計產量可能較去年減少35%。歐洲自身供給下降，使後續飼料穀物進口需求維持偏高，與黑海供應受阻共同支撐國際玉米貿易。不過，美國已進入收割初期，截至9月6日收割進度達5%，成熟率升至25%，後續天氣影響逐步降低，實際收割單產將成為供給端更重要的依據。

能源與匯率仍偏向有利。週三西德州原油上漲2.52%至每桶97.10美元，布蘭特原油上漲2.00%至99.27美元，中東供應風險使能源價格維持高檔，有助維持乙醇摻混經濟性與玉米製醇需求。美元指數則下跌0.05%至98.78，美元偏弱有助降低美國玉米出口的匯率負擔。整體而言，美國出口與乙醇需求仍具支撐，歐洲及黑海供應問題亦有利國際需求，但美國新作絕對產量仍大、阿根廷出口快速增加，加上WASDE前多頭部位持續調整，使近期上漲動能有所放緩。台灣時間9月12日凌晨公布的USDA 9月Crop Production與WASDE，將以美國單產、總產量及期末庫存調整幅度作為主要觀察重點。