油價續漲3%，銅價再創新高【群益獨家觀點】

油價續漲3%，銅價再創新高

【總經、重要事件】

市場正屏息等待本週公布的美國生產者物價指數（PPI）與消費者物價指數（CPI），作為判斷聯準會是否升息的關鍵依據，會議將於9月14至15日登場，目前利率交換市場對9月升息的定價機率約為65%。通膨疑慮的主要來源仍是能源——布蘭特原油自7月以來首度突破每桶100美元，中東戰事進入第七個月且未見緩和跡象，伊朗表態若美方持續攻擊其領土與基礎設施，已準備好迎接更激烈的衝突；美方則表示為回應伊朗革命衛隊鎖定美軍軍艦，已於隔夜再度攻擊更多伊朗油輪。債市方面，美國政府最高買回60億美元較長天期債券的計畫未能扭轉市場走勢，10年期公債殖利率反而走高，對無息資產黃金構成壓力，通膨預期同步升溫。銅價則與黃金走勢分歧，紐約與倫敦銅價續創歷史新高，供應緊俏的基本面持續帶動銅價走高，是近期趨勢較為明顯的商品。

升息預期不斷升溫，CPI數據成關鍵

【黃金】

金價週三上漲1.07%，並未隨著油價、殖利率走高而下跌，實質利率並未因美債殖利率上漲而同步走高的關鍵在於通膨預期也出現明顯升溫，使得黃金的壓力有所緩和，仍位於4400美元附近震盪，今晚及明晚將公布美國8月份的PPI及CPI數據，是決定9月份FOMC會議是否升息的關鍵因子。金價短線上仍受到總經環境的干擾，不過央行的動作並不會因為這些雜訊而動搖，中國央行已連續22個月購買黃金，顯示結構性的買盤仍存在，通膨預期做為實質利率的減項，持續走高理應有利黃金的中長期走勢，等待市場消化賣壓。

實質利率與金價

黃金期貨價

【銅】

銅價在倫敦與紐約同步刷新歷史新高，市場在關稅疑慮與供應短缺，以及中東敵對行動升溫可能拖累需求前景之間權衡。LME三個月期銅升至每噸14,858.50美元，連續三個交易日締造新猷；COMEX銅亦一度升至每磅6.89美元的歷史新高。

今年以來銅價已上漲19%，長期供需失衡是核心推力——老化礦場難以跟上資料中心、再生能源與電網建設所帶來的消費成長。近期漲勢則主要來自美國以外的實體供應趨緊，交易商為因應川普可能對進口精煉銅課徵關稅而持續將金屬運往美國，數十萬噸的移轉使LME市場供應不足；美國商務部原應於6月底向白宮提交是否有必要課稅的建議報告，但已錯過期限，政策不確定性進一步強化囤積誘因。不過總經面仍需留意，美國通膨仍存在不確定性，聯準會政策預期的變化有可能對銅價形成短線上的下行壓力，不過不影響銅的基本面。

紐倫銅期貨價差

紐約銅期貨價