川普稱俄烏同意停止攻擊能源設施，黑海出口與穀物供給仍受關注【群益獨家觀點】

schedule 2026/09/15 10:03:11

農產品價格

黃豆 | 中國拉貨支撐需求，美豆消化產量上修壓力

週一 CBOT 黃豆期貨上漲 0.60%，11 月合約收在每蒲式耳約 13.04 美元，黃豆油與黃豆粉也分別上漲 0.73%與 0.96%，收復了上週五 9 月 WASDE 報告公布後的部分跌幅。隨著供需報告落地，中國的採購進度與 9 月 24 日美中領袖會面成為近期盤面的主要焦點。路透社引述交易員消息指出，中國買家上週購入約 100 萬噸美豆，主要由中儲糧與中糧採購，船期集中於今年 12 月至明年 2 月，近期採購動能持續增加。美國農業部亦陸續公告對中國的新作銷售，美中後續在農產品採購承諾與關稅議題上的進展，將成為需求端的重要觀察指標。

9 月 WASDE 報告對美豆供給端形成壓力，但出口上調與期末庫存下修仍提供了一定的基本面支撐。美國農業部將 2026/27 年度美豆收穫面積由 8,580 萬英畝調高至 8,590 萬英畝，平均單產由每英畝 52.7 蒲式耳升至 52.8 蒲式耳，使總產量由 45.19 億增加至 45.35 億蒲式耳，高於報告公布前的普遍預期，這也是上週五美豆快速回落的主要原因。不過，需求端同步獲得改善，出口預估由 16.60 億調升至 16.85 億蒲式耳，使期末庫存由 3.20 億降至 3.10 億蒲式耳，年度平均農場價格也由每蒲式耳 11.40 美元提高至 12.00 美元，使產量增加帶來的壓力因出口擴張而有所緩和。

出口檢驗回升與收割進度加快，呈現出新年度的需求與新作供給正同步牽動著市場走向。美國農業部最新資料顯示，截至 9 月 10 日當週，美豆出口檢驗量達 67.28 萬公噸，較前週明顯增加，新年度裝運節奏明顯加快。在作物進度方面，截至 9 月 13 日全美黃豆落葉率升至 44%，高於去年同期及五年平均，收割進度達 6%，同樣快於近年同期，而優良率則維持 58%不變。隨著收割工作逐步展開，實際單產與出口裝運表現的重要性持續提高，中國後續採購能否延續，也將直接影響新作供給的消化速度。

另一方面，原油回升有效支撐了豆油表現，但美元走強則對美豆出口報價形成部分壓力。週一西德州原油上漲 1.78%至每桶 102.14 美元，布蘭特原油上漲 1.16%至 102.71 美元，帶動黃豆油同步反彈。路透社指出，近期胡塞武裝攻擊與沙烏地東西向輸油管受阻持續牽動油價，能源供應與航運風險維持高檔；同日美元指數上漲 0.38%至 99.47，在油價走高與聯準會升息議題發酵下走強。整體而言，美豆在中國採購、出口裝運改善與原油回升的帶動下順勢反彈，同時也持續消化 9 月 WASDE 產量上修與美元走強帶來的壓力。

美國農產品生長進度

美國黃豆收割進度

黃豆日線圖

小麥 | 俄烏衝突降溫與黑海物流受阻的拔河，小麥持續消化全球增產壓力

週一 CBOT 小麥期貨下跌 0.45%，12 月合約收在每蒲式耳 7.22 美元，盤中一度跌至 7.10 美元，觸及 8 月 26 日以來低點。盤勢主要受到俄烏衝突出現降溫訊息影響，美國總統川普表示，俄羅斯與烏克蘭已同意停止攻擊彼此能源設施，帶動美國與歐洲小麥期貨由盤中上漲轉為回落。不過，路透社引述烏克蘭總統澤倫斯基說法指出，烏克蘭仍未確認正式協議，並要求合作夥伴確保俄羅斯停止攻擊能源設施、基礎建設及糧食運輸路線，黑海航運風險尚未解除。美國農業部同日公布，截至 9 月 10 日當週美國小麥出口檢驗量為 45.67 萬噸，落在交易員預估的 30 萬至 50 萬噸區間。

黑海出口量持續低迷，使俄烏衝突降溫消息與實際物流狀況呈現明顯落差。SovEcon 估計俄羅斯 9 月小麥出口量僅約 200 萬噸，較正常水準低 58%，並可能創 2010 年以來同期最低；2026/27 年度俄羅斯小麥出口預估也已下調 320 萬噸至 4,140 萬噸。亞速海港口自 7 月中旬停止出貨，黑海主要港口自 8 月中旬起亦受到明顯干擾，目前僅有部分港口維持低量裝運。路透社指出，俄羅斯正將部分穀物轉往波羅的海運輸，但俄羅斯上年度約 90%的海運穀物仍由黑海及亞速海出口，替代路線短期承載量有限，使產地供給充裕與出口能力受限的情況持續並存。

9 月 WASDE 上調全球產量與期末庫存，仍是近期壓抑小麥價格的主要供給因素。美國農業部將 2026/27 年度全球小麥產量由 8.193 億噸提高至 8.224 億噸，期末庫存同步增加約 304 萬噸至 2.763 億噸，高於報告公布前彭博調查約 2.730 億噸的平均預估。新增供給主要來自澳洲產量上調 300 萬噸至 3,100 萬噸、加拿大增加 100 萬噸至 3,600 萬噸，以及烏克蘭增加 60 萬噸至 2,600 萬噸。不過，黑海物流問題已反映至貿易數據，USDA 將俄羅斯出口下調 300 萬噸至 4,300 萬噸、烏克蘭下調 100 萬噸至 1,250 萬噸，全球小麥貿易量也下修至 2.118 億噸，顯示全球產量增加的同時，可順利進入國際貿易的供給仍受到黑海運輸限制。

美國春麥收割接近尾聲，新季冬麥播種則落後近年進度，美元走強與能源價格變化也持續影響小麥價格。美國農業部作物進度報告顯示，截至 9 月 13 日春麥收割完成率達 93%，與去年同期相同並略快於五年平均的 92%；冬麥播種率為 8%，低於去年同期的 10%及五年平均的 12%。能源方面，週一西德州原油上漲 1.78%至每桶 102.14 美元，布蘭特原油上漲 1.16%至 102.71 美元。由於美國玉米為乙醇主要生產原料，油價走高通常有利玉米需求與價格，而美國小麥與玉米歷年走勢高度正相關，因此原油上漲也會間接對小麥形成帶動。不過近期小麥與玉米對油價上漲的反應已有逐步減弱跡象，能源端利多的推升效果較前期收斂。美元指數同日上漲 0.38%至 99.47，路透社指出，油價走高帶動通膨疑慮，加上聯準會升息預期升溫，使美元維持強勢，對美國小麥出口報價形成壓力。

小麥日線圖

玉米 | 供給收緊題材延續，玉米在出口需求支撐下反彈

週一 CBOT 玉米期貨上漲 0.57%，12 月合約收在每蒲式耳約 5.33 美元，9 月 WASDE 下修美國單產與總產量後的供給收緊題材持續提供支撐。美國農業部最新作物進度報告顯示，截至 9 月 13 日全美玉米成熟率由前週 25%升至 42%，高於去年同期的 39%及五年平均的 38%；收割進度由 5%提高至 8%，同樣快於去年同期的 7%及五年平均的 6%，優良率則回升 1 個百分點至 57%，但仍明顯低於去年同期的 67%。需求方面，美國農業部資料顯示，截至 9 月 10 日當週玉米出口檢驗量約 153 萬噸，雖低於前週的 166 萬噸，但仍維持高檔，墨西哥為最大出口目的地；USDA 另於 9 月 11 日確認民間出口商銷售 26.4 萬噸新作玉米至墨西哥，顯示美國新年度出口需求仍具支撐。

9 月 WASDE 下修美國玉米產量與期末庫存，但減產幅度低於報告公布前預期，使供給收緊帶來的利多有所收斂。美國農業部將 2026/27 年度全美平均單產由每英畝 180.7 蒲式耳降至 178.5 蒲式耳，總產量同步減少 2.13 億蒲式耳至 158.00 億蒲式耳；彭博事前調查平均值則分別為 178.1 蒲式耳與 157.77 億蒲式耳。期末庫存由 16.53 億降至 15.67 億蒲式耳，但仍高於調查均值的 15.11 億蒲式耳，主要受到飼料及剩餘用量下修至 59.5 億蒲式耳影響。乙醇用量與出口預估維持 56 億及 32.75 億蒲式耳不變，庫存消費比降至 10%以下，年度平均農場價格則提高至每蒲式耳 4.80 美元，整體供需較 8 月進一步收緊。

阿根廷出口大幅增加正在分食國際需求，但歐洲減產與烏克蘭物流受阻同時限制其他主要產區的供給能力。路透社報導，阿根廷 2025/26 年度玉米產量估計達 7,170 萬噸，較先前紀錄高近 20%，8 月至 9 月出口量預計達創紀錄的 1,000 萬噸，其中摩洛哥、埃及及阿爾及利亞採購明顯增加；巴西玉米則因國內乙醇產業快速擴張，出口量較近年高點減少近兩成，為阿根廷擴大出口留下空間。歐洲供給則持續受到高溫乾旱壓力，路透社引述歐盟執委會估計，2026/27 年度歐盟玉米產量僅約 5,010 萬噸，為 2007 年以來最低，法國農業部更預估本國產量年減約 35%；同時俄羅斯持續攻擊烏克蘭黑海出口設施，迫使部分穀物改走運能較低的多瑙河與陸路，全球玉米供給呈現南美增加、歐洲與黑海供應受限的分化格局。

原油走高直接有利玉米乙醇需求題材，但美元同步轉強與高油價帶來的運輸成本增加，抵銷部分能源端支撐。週一西德州原油上漲 1.78%至每桶 102.14 美元，布蘭特原油上漲 1.16%至 102.71 美元；美國玉米為乙醇主要生產原料，油價維持高檔有助提高乙醇相對汽油的經濟性，因此通常與玉米價格呈現較高連動。不過近期玉米對原油上漲的價格反應已有逐步減弱跡象，能源利多的帶動幅度較前期收斂。美元指數同日上漲 0.38%至 99.47，路透社指出，中東衝突帶動油價與通膨疑慮升高，加上聯準會升息預期增強，推動美元走強；另一方面，美國穀物鐵路燃油附加費較去年同期大增 153%，收割季運輸成本同步攀升，也增加農戶現貨銷售壓力。

美國玉米收割進度