美債殖利率破5%，金屬價格承壓【群益獨家觀點】

美債殖利率破5%，金屬價格承壓

【總經、重要事件】

中東能源運輸中斷持續發酵，強化了聯準會最快本週就會升息的預期。沙烏地阿拉伯上週因遭攻擊關閉東西輸油管，使原先每日數百萬桶繞道規避荷姆茲海峽亂局的原油輸送陷入風險，而市場此刻正極度渴求供給；沙國迄今未說明中斷將持續多久，也未說明能多快提高荷姆茲海峽的出貨量以彌補缺口。能源價格推升通膨的前景，使聯準會面臨啟動三年來首度升息的壓力，利率交換市場對本週會議升息的定價機率已達92%。債市同步承壓，美國10年期公債殖利率週一一度觸及5%，為近三年來首見，反映通膨疑慮與政府及企業借款需求膨脹的雙重壓力。

【黃金】

金價維持跌勢，週一一度跌破4300美元的關卡。升息預期與殖利率走高構成雙重逆風，因為較高的借貸成本通常對不孳息的黃金不利。9月以來金價已下跌逾3%，與8月底一度站上4,600美元的水準形成明顯落差，反映市場重新校準聯準會的政策前景。在FOMC結果以及點陣圖出爐前，貴金屬市場可能保持觀望態度，實質利率的持續抬頭對貴金屬帶來較大的壓力。

實質利率與金價

黃金期貨價

【銅】

LME銅價跌向每噸14,000美元，創逾三週新低，COMEX銅價更下挫超過2%，紐倫銅價差再度收斂，使得市場對於兩地價差套利的興趣可能降低，關稅議題持續冷卻。

結構面的轉變更值得留意。8月LME銅市曾因庫存下滑而面臨嚴重軋空，在交易商為因應潛在關稅持續將大量金屬運往美國、市場憂心全球供給被抽乾的情況下，價格屢創歷史新高。但近幾週倫敦基準價與紐約COMEX價格的價差持續收斂，削弱了將金屬運往美國的誘因，也緩解了LME進一步流出的疑慮。週一庫存回升後，現貨合約相對三個月期貨轉為每噸45美元的貼水，與8月時一度達每噸545美元升水的逆價差形成強烈反轉，顯示LME倉庫體系的供應緊張已明顯鬆動。在投機性多頭部位縮減、近端緊俏同步緩解的情況下，銅價可能在當前水準附近維持震盪，直到更強的逢低買盤回歸，或出現新的總經或基本面催化劑提供更明確的方向。

紐倫銅期貨價差

紐約銅期貨價