FOMC老鷹來襲，金銅收斂漲幅【群益獨家觀點】

FOMC老鷹來襲，金銅收斂漲幅

【總經、重要事件】

聯準會週三宣布升息一碼，將聯邦資金利率目標區間調升至3.75%至4%，為2023年7月以來首度升息，FOMC以全數同意通過。更具份量的是前瞻訊號——最新點陣圖顯示官員對2026年底利率的中位數預估由3.8%升至4.1%，16位官員預期今年至少還會再升息一次（6月時僅6位預期今年合計升息兩次以上），意味年內仍有一次升息在規劃中；2027年中位數則顯示明年不再升息，但有8位官員傾向較當前水準再升一碼。官員同時將通膨回到2%的預期時點延後一年至2029年。

華許在記者會上重申抗通膨立場，表示「我們移除了一劑寬鬆，讓金融與信用環境更符合我們的最終目標」，並指出仍有太多商品與服務類別在6個月與12個月年化基礎上呈現3%以上的漲幅，「今夏的通膨數據並未告訴我潛在趨勢已有實質改善」。摩根士丹利首席美國經濟學家Gapen直言這番話偏鷹——若主席認為政策仍屬寬鬆，代表還有更多工作要做。決議聲明同時以正面措辭描述經濟，稱生產力成長強勁、資本投資穩健、就業成長與勞動力同步、失業率變化不大。市場反應明確：2年期公債殖利率抹去稍早跌幅升至4.73%，較公布前高出逾12個基點，10年期殖利率亦在記者會期間翻揚並重回5%之上，美元一度勁升0.6%。川普則在社群平台要求美國利率應降至1%或更低，但未點名華許，稍後表示已與華許通話並仍對其有信心，並表示與華許站在同一陣線(面對具有敵意的聯準會)。

FED經濟前瞻調整：GDP、通膨、利率上調，失業率下調

市場定價年底前還會升一碼

【黃金】

金價在聯準會決議後翻黑，盤中自最高上漲1.7%反轉、最深下跌1.3%，連續第三個交易日收低。9月以來金價已下跌約4%，與8月底逾4,700美元的水準形成明顯落差。聯準會的「鷹派升息」透過美元走強與實質殖利率上升雙重打擊黃金。更具中期意義的是，華許強調抗通膨決心的談話，有助修補聯準會在物價議題上的公信力，而這恰好削弱了上月與2025年推升金價的「貨幣貶值交易」核心支柱——投資人尋求對抗通膨與貨幣財政失序的保護需求。

短線而言，美元與實質殖利率走高是明確逆風，黃金的長線支撐（央行購金、投資組合避險）並未消失，但「貶值交易」敘事已被削弱，短線上壓力仍較大，現貨金價仍端看能否站回4300美元的整數支撐，若油價或殖利率再度走高，則金價仍存在破底的可能。

實質利率與金價

黃金期貨價

【銅】

銅市的實體緊俏正快速鬆動。LME三個月期銅最新報每噸14,232.50美元、上漲149美元，但庫存結構已明顯轉向：LME銅庫存回升至25.4萬噸、單日增加4,925噸，其中註冊倉單增加5,300噸至14.0萬噸，註銷倉單則減少至11.4萬噸——註冊倉單回補而註銷倉單下滑，代表可交割金屬正在累積、提貨需求同步降溫。

價差結構的訊號更為直接。LME現貨對三個月期貨的價差已轉為每噸負31.26美元，從8月一度逼近每噸400美元升水的極端逆價差全面反轉為正價差（contango）。回顧2020年以來的歷史，如此劇烈的逆價差尖峰通常在數週內回落，而本次的反轉速度與幅度同樣快速，顯示先前的軋空行情已實質結束。搭配美國關稅遲未落地、倫敦與紐約價差收斂削弱運銅赴美誘因來看，支撐銅價創高的兩大支柱——關稅套利與實體短缺——已暫時失效。

在庫存回補與價差反轉之下，加上升息推升美元與借貸成本的總經逆風，銅價恐需回到中國實體需求與礦端供給的基本面尋找新的支撐。LME銅價每噸14000美元視為重要支撐。

紐倫銅期貨價差

紐約銅期貨價