川習會前美豆採購預期持續升溫，黃豆與豆粕延續強勢格局【群益獨家觀點】

schedule 2026/09/18 09:52:44

農產品價格

黃豆 | 中國採購與豆粕強勢提供支撐，原油回落壓抑黃豆表現

週四 CBOT 黃豆期貨下跌 0.06%，11 月合約收在每蒲式耳 13.1975 美元，結束連續三個交易日收高。黃豆油下跌 0.75%，黃豆粉則上漲 1.56%，豆系商品延續明顯分化。Pro Farmer 表示，11 月黃豆收低 0.75 美分至 13.1975 美元，12 月豆粕上漲 5.7 美元至每短噸 371.3 美元，再度改寫約兩年半高點；近期美國國內終端用戶採購進度偏慢、補庫需求增加，帶動豆粕持續走強，同時價差交易呈現買進豆粕、賣出豆油的操作，使豆粕成為本週豆系商品中表現最強的品項。豆粕漲勢持續為黃豆帶來支撐，但美國新作逐步進入收割期，加上能源價格連續回落，黃豆最終小幅收低。

中國採購仍是美豆需求端的重要支撐。彭博指出，中國國有企業上週至少採購約 100 萬噸美豆，使本年度累計採購量已接近 1,300 萬噸，超過美方所稱每年 2,500 萬噸採購目標的一半。美中經貿磋商也持續推進，美國財政部長貝森特預計週末在紐約與中國副總理何立峰會面，為 9 月 24 日預計於華盛頓舉行的美中領袖會晤協調經貿議題。彭博報導，雙方正討論延長現行貿易休戰安排，並研議針對約 300 億美元貿易額的部分商品降低關稅，內容涵蓋美國農產品與能源，以及中國供應美國製造業的部分原料。美國貿易代表葛里爾先前接受 Fox News 訪問時提到，習近平訪美期間預期將公布農業及農業相關非關稅壁壘的進一步安排，農產品採購持續位居本輪經貿磋商的重要議題。

美國本土供給進入收割階段，但最新出口銷售維持強勁。美國農業部數據顯示，截至 9 月 13 日，全美黃豆落葉率達 44%，高於五年平均的 37%，收割進度為 6%，同樣快於五年平均的 3%，優良率維持在 58%；不過美國中西部部分地區週末前後預計出現明顯降雨，Farm Futures 指出，達科他州一路至俄亥俄州部分產區累積雨量可達 2 至 3 英吋，田間作業速度受到干擾。需求端方面，截至 9 月 10 日當週，美豆出口銷售約 6,250 萬蒲式耳，折合約 170 萬噸，其中中國占比超過一半，且銷售量位於分析師預估區間的偏高位置。9 月 WASDE 同時將 2026/27 年度美豆出口預估提高 2,500 萬蒲式耳至 16.85 億蒲式耳，使期末庫存由 3.20 億蒲式耳下修至 3.10 億蒲式耳，出口需求的增加抵銷了產量上調帶來的部分供給壓力。

南美供給規模仍處於高檔，但巴西新作面積擴張速度明顯放緩。CONAB 首次預估巴西 2026/27 年度黃豆產量約 1.8164 億噸，低於 USDA 目前的 1.86 億噸預估，兩者差距約 440 萬噸；種植面積約 4,930 萬公頃，年增幅約 1.4%，受到生產利潤縮減、融資成本偏高與新增耕地經濟效益下降影響，面積增幅低於近年水準。路透社最新分析也提到，巴西黃豆種植面積擴張正在減速，全球穀物與油籽之間的耕地競爭持續升高。美國收割增加近期可供應量，南美新作增產幅度收斂則限制全球黃豆供給進一步寬鬆的程度。

能源價格回落持續壓抑豆油表現。週四西德州原油下跌 0.93%至每桶 101.14 美元，布蘭特原油下跌 1.44%至 100.45 美元，連續第二個交易日回落。路透社表示，沙烏地阿拉伯增加經由阿曼轉運的原油供應，並著手恢復東西向輸油管部分運能，使先前因中東供應中斷引發的疑慮降溫，油價因而延續修正。美元指數則小幅下跌 0.1%至 100.24，前一日聯準會升息後的美元漲勢稍作收斂。原油連續下跌削弱豆油與能源價格的連動支撐，豆粕因終端補庫需求持續走強，中國採購與美豆出口銷售則支撐需求端，週四豆系盤面呈現黃豆窄幅整理、豆粕走強與豆油偏弱的分化格局。

黃豆日線圖

小麥 | 俄烏小麥出口大幅下滑，原油回落壓抑小麥價格

週四 CBOT 小麥期貨下跌 0.51%，12 月合約收在每蒲式耳 7.27 美元，較前一交易日下跌 3.75 美分，結束連續兩個交易日收高；同期 12 月硬紅冬麥下跌 5 美分至 7.945 美元，春麥下跌 3.5 美分至 7.525 美元。Pro Farmer 表示，冬麥期貨受到近期漲勢後的獲利結案與多單減碼影響，加上原油價格連續回落，使買盤意願轉趨保守。本週美元指數一度升至六週高點，也持續增加美國小麥出口報價負擔。週四美元指數雖小幅下跌 0.1%至 100.24，仍處於聯準會升息後的相對高檔，小麥價格在盤中最低觸及約 7.16 美元後收斂跌幅，最終收在當日區間中段。

黑海穀物物流風險則進一步升高。路透社報導，俄羅斯近期攻擊造成烏克蘭敖德薩地區 Bilhorod-Dnistrovskyi 鐵路橋受損，明顯限制穀物運往多瑙河港口的能力。目前約有 3,000 節穀物車廂等待運往多瑙河港口，若橋梁無法恢復通行，鐵路業者估計運輸等待時間至少需要 26 天。自 9 月初以來，烏克蘭經該方向運往多瑙河港口的穀物約 11.8 萬噸，另有約 34.62 萬噸透過東歐陸路邊境出口；替代路線必須部分繞經摩爾多瓦，而當地轉運能力有限，使黑海港口受阻後的重要替代通道再次面臨瓶頸。

黑海民用航運同樣持續承受攻擊風險。路透社指出，週四一艘駛往烏克蘭港口、懸掛坦尚尼亞旗幟的民用船舶遭俄羅斯無人機攻擊，造成船長死亡及三名船員受傷；俄羅斯同日也對基輔、敖德薩及其他地區發動大規模飛彈與無人機攻勢。彭博引述 SovEcon 資料顯示，俄羅斯與烏克蘭 7 至 9 月小麥出口合計估計僅約 800 萬噸，為 2010/11 年度以來同期最低，明顯低於去年同期的 1,620 萬噸及五年平均的 1,820 萬噸。其中俄羅斯約出口 540 萬噸，年減 53%，烏克蘭約 260 萬噸，年減約 45%。黑海兩大供應國的出口流量持續低於正常水準，使全球產量增加與實際可流通供給之間的落差維持高檔。

美國出口數據則提供部分需求支撐。美國農業部最新資料顯示，截至 9 月 10 日當週，美國小麥出口銷售量為 32.59 萬噸，較前一週增加 68%，與四週平均水準大致相當，其中菲律賓採購 18.96 萬噸、墨西哥採購 7.03 萬噸；實際裝運速度亦高於 USDA 完成年度出口預估所需的平均進度。不過，2026/27 年度累計出口量約 3.344 億蒲式耳，仍低於去年同期的 4.814 億蒲式耳，顯示近期銷售改善尚未完全彌補新年度前段的出口差距。

能源價格方面，週四西德州原油下跌 0.93%至每桶 101.14 美元，布蘭特原油下跌 1.44%至 100.45 美元，延續前一日回落走勢，削弱穀物與能源價格近期的連動效果。黑海鐵路與民用航運再度受襲，加上俄烏小麥出口量降至十多年同期低點，持續支撐供應風險溢價；美國出口銷售較前週改善，也減輕部分需求疑慮。另一方面，連續兩日上漲後的獲利結案、原油走弱以及美元仍處近期高檔，使週四小麥回吐部分漲幅，盤勢維持反覆整理。

小麥日線圖

玉米 | 全球玉米供需維持收緊，能源價格走弱限制上漲動能

週四 CBOT 玉米期貨下跌 0.70%，12 月合約收在每蒲式耳 5.305 美元，較前一交易日下跌 3.75 美分，連續第二個交易日收低。Pro Farmer 表示，短線交易者持續獲利了結並減碼多單，加上原油價格再次回落，壓抑玉米買盤。不過，美國北部平原至中西部上游本週後段出現大範圍降雨，美國國家氣象局預估部分地區可能出現強降雨與局部淹水，使秋收作業受到一定干擾。美國農業部先前公布，截至 9 月 13 日全美玉米收割率為 8%，仍高於五年平均的 6%，新作供應持續進入流通環節，近期盤面同步消化收割供給與降雨造成的田間作業影響。

出口端週四出現降溫。美國農業部最新出口銷售資料顯示，截至 9 月 10 日當週，2026/27 年度美國玉米淨銷售量為 102.67 萬噸，約 4,040 萬蒲式耳，位於交易預估 70 萬至 200 萬噸區間內，但較前一週的高水準明顯下降。墨西哥採購 62.6 萬噸、日本採購 15.02 萬噸，未具名目的地則取消 31.62 萬噸訂單。Brownfield 引述 USDA 資料指出，新年度初期美國玉米累計出口約 6.85 億蒲式耳，低於去年同期的 9.383 億蒲式耳；實際裝運速度目前仍高於完成 USDA 全年度出口預估所需的平均進度，需求表現呈現單週銷售放緩、裝運進度仍具支撐的格局。

全球玉米供需仍維持收緊結構。路透社最新分析指出，USDA 9 月供需資料估計，2026/27 年度全球玉米消費量將超過產量近 3,000 萬噸，年度供需缺口為三十多年來最大。美國今年雖預計收成史上第二大的玉米作物，但主要穀物出口國的玉米與小麥合計產量較去年明顯下降，出口端可供應量同步縮減。巴西方面，CONAB仍預期 2026/27 年度玉米產量再創高點，不過巴西國內乙醇產業的玉米需求增加，已推高國內玉米消費，使高產量轉化為出口供應的幅度受到限制。美國收割增加近期供應量，全球消費高於產量則使整體庫存緩衝空間持續縮小。

歐洲與黑海供給也維持偏緊。歐盟聯合研究中心 JRC MARS 8 月報告將 2026 年歐盟玉米平均單產下修 5%至每公頃 6.61 噸，較五年平均低約 7%，西歐與中歐持續受到高溫與水分不足影響。黑海方面，俄烏衝突持續干擾穀物物流，俄軍近期再度攻擊烏克蘭能源與運輸基礎設施，Pro Farmer 引述彭博消息指出，攻擊範圍包括供應多瑙河伊茲梅爾港的電力設施。路透社分析認為，黑海貿易持續受阻已成為主要穀物出口國可供應量下降的重要因素之一，使全球總產量與實際可出口供給之間仍存在落差。

能源價格則延續前一日回落走勢，週四西德州原油下跌約 0.9%，連續第二個交易日走低。路透社表示，沙烏地阿拉伯增加經由阿曼供應的原油，使先前中東能源設施受襲引發的供應疑慮稍微降溫；美元指數則在聯準會升息後自近期高點小幅回落，但仍維持在 100 點以上。原油續跌削弱玉米與乙醇的能源連動效果，出口銷售較前週下降及美國收割供應增加帶來壓力；中西部降雨、歐洲玉米單產下修、黑海物流受阻與全球玉米消費高於產量則持續提供供需支撐，週四玉米回吐前期部分漲幅，盤勢維持區間整理。