中國續購美豆提供支撐，俄羅斯替代出口與油價回落壓抑穀物【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | 川習會前中國採購持續支撐，油價回落限制黃豆表現
小麥 | 俄羅斯替代出口路線增加，小麥回吐黑海風險溢價
週二 CBOT 小麥期貨下跌 1.31%，12 月合約收在每蒲式耳 7.1725 美元，下跌 9.5 美分，回吐週一大部分漲幅。Farm Futures 指出，週一穀物全面反彈後，週二小麥領跌穀物，俄羅斯逐步建立黑海以外的替代出口路線，使近期因黑海船運受阻形成的物流疑慮部分降溫；美國出口需求偏弱也持續限制價格表現。
路透社報導，俄羅斯企業近期已將波羅的海與北極地區原先處理肥料、煤炭等貨物的碼頭改裝為穀物出口設施，包括 Ust-Luga、聖彼得堡及 Murmansk 等港口，藉此分散黑海運輸受阻的影響。俄羅斯上一出口年度近九成海運穀物經由黑海出口，今年 7 至 8 月穀物出口量年減 31%，9 月出口量估計較去年同期減少約五成，替代港口雖尚未完全補足黑海運量，仍降低供應中斷程度。 美國農業部數據則顯示，截至 9 月 17 日當週美麥出口檢驗量降至 33.53 萬噸，週減 29%、年減 64%，並創九週低點，美麥外銷動能維持偏弱。
玉米同步走弱也牽動小麥表現。小麥與玉米長期價格走勢具有明顯連動，兩者同屬飼料穀物並存在替代關係，週二 12 月玉米下跌 6.25 美分至每蒲式耳 5.3675 美元。 美國農業部經濟研究局資料指出，美國燃料乙醇主要以玉米為原料，能源價格變化會透過乙醇經濟性影響玉米需求。 週二西德州原油下跌 2.44% 至 93.48 美元，布蘭特原油下跌 1.38% 至 95.09 美元，能源價格續跌削弱玉米表現，並透過穀物間連動增加小麥回檔幅度。
能源政策同樣受到關注。路透社表示，川普週二表態支持限制美國柴油出口，財政部長貝森特稱政府正在評估全面或部分限制的可行性；美國與歐洲柴油價格近期已升至歷史高點，主要受到俄羅斯、中東煉油與出口供應受阻影響。美國能源部長 Wright 則提醒，出口限制可能使墨西哥灣沿岸柴油供應累積，進而促使煉油廠降低產能，能源價格的實際影響仍取決於政策細節。 美元指數週二上漲 0.11% 至 100.54，也持續牽制美麥出口價格競爭力；目前小麥盤勢持續消化俄羅斯替代出口路線、黑海運輸風險、美麥出口需求及能源價格變化。
小麥日線圖
玉米 | 強勁出口維持基本面支撐，原油回落限制玉米表現
週二 CBOT 玉米期貨下跌 1.15%，12 月合約收在每蒲式耳 5.3675 美元，下跌 6.25 美分，回吐部分週一漲幅。Farm Futures 指出，穀物在週一全面反彈後出現修正，交易重心轉向 9 月 24 日川習會，會前資金暫時消化先前漲幅。中國近期持續採購美豆，但先前承諾額外採購 170 億美元美國農產品的部分，目前仍少見玉米等其他品項明顯跟進，使週一由中美農產品協商帶動的漲勢有所收斂。
川習會相關期待也略有降溫。《華爾街日報》報導，習近平本週訪美可能不會有中國企業高管代表團隨行，降低此次會晤宣布大型商業協議的期待；農產品採購、關稅與既有貿易承諾仍是雙方磋商焦點。另一方面，美國玉米出口基本面仍維持穩健，美國農業部數據顯示，截至 9 月 17 日當週出口檢驗量達 193.85 萬噸，年增近 40%，2026/27 年度累計裝船量亦較去年同期增加約 16%，日本、墨西哥與哥倫比亞為主要目的地。
能源價格續跌則牽制玉米表現。週二西德州原油下跌 2.44% 至 93.48 美元，布蘭特原油下跌 1.38% 至 95.09 美元；玉米為美國燃料乙醇主要原料，原油回落使乙醇的能源替代價值同步降溫。美國能源資訊署最新資料顯示，截至 9 月 11 日當週燃料乙醇庫存增至 2,522 萬桶，近期庫存維持相對高檔，能源端對玉米的帶動暫時減弱。
乙醇中長期需求仍有新的政策題材。路透社指出，加州州長 Newsom 週一簽署法案，正式允許 E15 汽油立即銷售，使加州結束全美唯一禁止 E15 的狀態，業界估計全面推廣後每年可增加約 6.5 億加侖乙醇需求，有利玉米能源用途。 美元指數週二上漲 0.11% 至 100.54，目前玉米盤勢持續消化川習會農產品採購進展、強勁出口需求與原油回落的交互影響，E15 政策則持續提供乙醇需求題材。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 強聖嬰 1.8
ONI 指數目前來到 1.8，來到強聖嬰 (≥ 1.5°C)。交通部中央氣象署表示，聖嬰期間台灣氣溫通常偏高，颱風生成後的發展強度及規模也可能較為明顯。根據美國國家海洋暨大氣總署（NOAA）模型推估，聖嬰現象預計將延續至明年 4 月左右，受到聖嬰影響，今年台灣冬季氣溫可能偏高，暖冬機率也隨之增加。
ONI指數
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，大於 0.5 表示聖嬰天氣，2026 年 6 月正式進入聖嬰天氣狀態。預期在 2026 年 10 月至 2026 年 12 月左右會來到超強聖嬰，並且聖嬰狀態會一陸持續到 2027 年 4 月左右才會結束。
