好市多季度營收獲利雙雙優於預期 折扣汽油與大包裝吸引受通膨所苦的購物者 【美股投資戰報】

好市多財報重點消息

🛒 營收獲利雙超預期！大包裝採購與低價汽油精準鎖定抗通膨客群

好市多（Costco, COST）第四季總營收達 957.2 億美元（年增 11.2%），稀釋後 EPS 達 6.75 美元（年增逾 12%），雙雙擊敗華爾街預期：

• 客流與客單價齊揚： 剔除油價與匯率後之調整後同店銷售成長 6.7%（帳面同店成長 9.4%），全球客流量增加 3.3%、平均客單價成長 5.9%。在高通膨壓力下，消費者大幅整併消費行程，轉向以量販包裝一次購足生鮮日用品。
• 低價汽油扮演「強效引流」工具： 地緣政治推升油價之際，低於市價的加油站成為吸客利器，汽油同店銷量寫下創紀錄年增；2026 會計年度美國會員加油滲透率創新高，估計為會員節省逾 32 億美元，直接帶動非食品、藥局與旅遊等高毛利週邊附屬業務高速增長。

💵 關稅退款實施策略性降價，會員續約率反彈但新增速度略顯平淡

財務結構與會員基本盤展現強大防禦力，惟盤後因估值與會員增幅放緩而反應平靜：

• 讓利鞏固護城河： 本季認列約 1.84 億美元關稅退款（僅佔預期總額約三分之一），管理層將其大幅再投資於肉品、生鮮與民生必需品之降價促銷，以對抗同業競爭；剔除低毛利汽油影響後，核心商品毛利率年增擴張 20 個基點。
• 高階與年輕會員深化： 美加續約率回升至 92.3%（全球 89.8%），高階會員（Executive）達 4,230 萬人（佔銷售比重高達 75.6%），40 歲以下年輕會員自疫情以來暴增近 60%；然而，付費會員總數（8,410 萬人，年增 3.8%）淨增速度略低於市場最高預期，加上前期會費調漲紅利逐漸遞減，使股價未隨財報超預期而大幅擴張。

好市多與S&P500走勢

圖片來源 : TrandingView

🛒 好市多季度營收獲利雙雙優於預期，折扣汽油與大包裝吸引受通膨所苦的購物者

好市多（Costco，COST）週四公布截至 8 月 30 日的第四季財報，季度營收與獲利均優於華爾街預期。高通膨讓購物者更計較每一分錢，對民生必需品的需求卻仍有韌性，帶動這家倉儲賣場客流上升。

公司報告總營收 957.2 億美元，高於路透彙編的分析師預估約 948.6 億美元。淨銷售 938.7 億美元，年增 11.2%。稀釋後每股盈餘 6.75 美元，優於約 6.53 美元的市場預期。其中約 15 美分來自《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）下的關稅退款，扣除公司將部分金額回饋為降價後的淨利益。若剔除這項一次性項目，淨利與每股盈餘仍分別年增約 12.3% 與 12.4%。

股價週四常規交易下跌約 0.9%，盤後變動不大。市場承認業績勝出，但並未將關稅退款與汽油熱銷視為足以推升估值的新催化劑。

📈 同店成長優於預期，購物者把行程整併成一次大量採購

本季調整後同店銷售成長 6.7%（已剔除汽油價格與匯率影響），優於預期；帳面同店銷售則成長 9.4%，其中油價約貢獻 3 個百分點。全球客流量增加 3.3%，平均客單價上升 5.9%，剔除油價與匯率後客單仍增 3.3%。

好市多以量販壓低售價、每類商品只保留少數品項。在通膨壓力下，消費者把必需品消費往下沉，並把多次少買改成一次上門大量採購雜貨與日用品，這直接推升客單與客流。地區上，美國同店約成長 11%，加拿大約 5%，其他國際市場約 7%。

非食品是本季最強商品類別，家居用品、小型電子與美妝都帶動銷售。附屬事業表現更突出：汽油、藥局與旅遊同店成長達二十字頭高段，快於公司整體。高階主管在電話會議上提到，有一名顧客預訂 154 晚郵輪、金額逾 21.8 萬美元，凸顯旅遊等高單價業務仍有需求。

⛽ 加油站低於市價，在油價因戰事走高之際把人帶進場

TD Cowen 分析師 Oliver Chen 表示，好市多加油站通常低於市價出售，在伊朗戰爭推升油價之際，把價格敏感顧客拉了進來。公司數據也支持這個觀察：汽油同店成長達三十字頭中段，量能創下紀錄，每加侖售價亦上升。

執行長 Ron Vachris 在法說會上說，汽油業務度過創紀錄的一年，會員是為了在油價上漲時尋求好市多的高品質汽油。他指出，2026 會計年度美國會員家庭的加油滲透率創下新高，公司估計相對市場均價為會員省下逾 32 億美元。

💵 關稅退款進帳，公司把大部分拿去降價

好市多本季認列約 1.84 億美元關稅退款，並表示這大約只佔預期退款總額的三分之一以上。財務長 Gary Millerchip 說，進行中的第一季已收到「大致相同」的金額，公司計畫繼續把大部分退款再投入會員價值。

退款主要用在調降肉品、蔬果、飲料與部分家居用品價格。Millerchip 指出，食品通膨近月維持相近水準；部分非食品則因記憶體晶片成本上升，以及中東衝突推升油價而變貴。沃爾瑪、Kroger 與 Albertsons 也正用關稅退款資助降價，零售業搶奪價格敏感購物者的競爭並未歇止。

帳面毛利率降至 11.02%，年減 11 個基點，主因汽油銷售占比提高、該類毛利較低。若剔除油價影響，毛利率反而擴張 20 個基點。銷管費用占銷售比重降至 8.94%。

🪪 會員續約回升，年輕客增加，但新增會員略少於部分預期

會員費收入 18.5 億美元，年增 7.3%。期末付費會員 8,410 萬人，年增 3.8%；持卡人 1.504 億人，年增 3.6%。高階會員增至 4,230 萬人，年增 9.4%，創歷史新高，約貢獻 75.6% 的銷售。

美加續約率升至 92.3%，全球續約率 89.8%，皆較上季回升 10 個基點，結束此前連續數季的微幅下滑。彭博指出，付費會員增加幅度仍少於部分預期，也是股價盤後反應平淡的原因之一。

Vachris 說，較年輕消費者持續加入，40 歲以下會員自疫情以來增加近 60%，如今占購物者逾四分之一。「他們一開始花得較少，但最終會提高。」他說。隨著 2025 會計年度調漲會費的效益在新一季開始消退，後續會員費成長將更依賴續約與高階轉換，而不是漲價本身。

📱 數位銷售成長近兩成，網站與 App 流量跳升三成

以同店基礎計，數位賦能銷售成長近 20%。全年數位賦能銷售逾 330 億美元，年增超過兩成。網站與 App 流量年增 30%。公司近年與 Instacart、DoorDash、Uber 等第三方合作當日配送，並加強個人化推薦；約一成的 costco.com 訂單已含個人化商品。Millerchip 表示，來自人工智慧搜尋工具的流量連續兩季呈三位數成長，轉換率在各來源中最高。

好市多在線上仍落後走得更前面的對手，但這塊業務成長快於其他領域，也有助吸引較年輕購物者。

🏗️ 全年銷售突破門檻，明年計畫再開三十餘家倉儲

2026 全會計年度淨銷售增至 2,972 億美元，年增 10.1%；含會員費的總營收突破 3,032 億美元。全年淨利 92.3 億美元，每股盈餘 20.76 美元。全球倉儲增至 939 家，全年新開 28 家（含 3 家遷移）。

公司預計 2027 會計年度再開 33 家（含 5 家遷移），目標約每年淨增 30 家，包括歐洲 4 家、加拿大 5 家、墨西哥 1 家。分析師提醒，剔除燃油與匯率的月度同店銷售已出現減速，可能對第一季動能構成風險；非食品若能延續到假期季，可提供部分支撐。好市多依例未公布正式財測。

⚠️ 風險提示

關稅退款並非經常性獲利，且大部分已轉為降價，不宜把每股 15 美分視為可持續盈餘。汽油對帳面同店貢獻很大，一旦油價回落，調整後成長會更接近核心的 6% 左右。會員新增放緩、會費調漲效益消退，都可能讓會員費增速在新一季明顯降溫。記憶體與油價推升部分非食品成本，同業降價戰若升溫，核心毛利率仍有壓力。好市多估值一向不便宜，若超預期主要來自退款與油品，股價可以選擇不追。

📝 結語

這份財報寫下的是熟悉劇本：通膨讓人少去餐廳、少做非必要消費，卻仍得買米油鹽；好市多用大包裝、會員價與便宜汽油，把這些行程收進倉庫。獲利勝出有退款加持，但剔除之後雙位數成長仍在。接下來市場要看的，是退款與高油價這兩陣風過去以後，客流與續約還能不能守住。

新聞來源 : Bloomberg、Reuters、Yahoo Finance、財報狗

公司簡介:
好市多公司(Costco Wholesale Corporation)為一家會員制倉儲俱樂部。該公司銷售多種食品、汽車用品、玩具、五金、體育用品、珠寶、電子產品、服飾、健康及美容保養品，及其它用品。好市多服務全球的客戶。

美股盤後資訊

美股前日熱力圖

圖片來源 : TrandingView

2026/09/28 美股盤後重點：10 年期美債創 2007 年新高，標普跌約 0.77%，輝達回購撐住 +1.68%，Meta 跌 4.79%、英特爾跌 5.67%，波音重挫近 7%

美東時間 2026 年 9 月 28 日（週一），油價與美債殖利率走高拖累股市。道瓊約跌 0.67%、標普 500 約跌 0.77%。10 年期美債收益率創 2007 年以來新高，曲線各期限上行約 7 至 8 個基點；10 年期實際利率逼近雷曼危機以來高點，並反超標普 500 盈利收益率，為約 25 年罕見。互换市場已定價未來 12 個月至少三次加息。輝達靠史上最大規模回購獨強；多數權值科技、晶片與特斯拉收跌，能源小漲。

1. 輝達回購抗跌，其餘科技與晶片回檔

• 輝達（NVDA）上漲 +1.68%：宣布史上最大規模回購，再增 1,500 億美元；並與 Anthropic 合作推出防止 AI 代理失控的安全工具。
• 蘋果（AAPL）下跌 -0.78%、Google（GOOGL）下跌 -0.34%。
• 微軟（MSFT）下跌 -1.35%、亞馬遜（AMZN）下跌 -1.41%：英國消費者訴訟部分獲准繼續審理。
• Meta（META）下跌 -4.79%：與澳洲 Firmus 簽東南亞 AI 算力協議；AI 代理購物遭平台限制成焦點。
• 特斯拉（TSLA）下跌 -3.94%。
• 英特爾（INTC）下跌 -5.67%、超微（AMD）下跌 -3.61%：AMD 斥資約 82 億美元全股票收購李飛飛創辦的 World Labs，押注「實體 AI」，李飛飛將出任執行副總裁兼首席科學家；全股票交易稀釋疑慮壓過題材。
• 美光（MU）下跌 -2.61%、戴爾（DELL）下跌 -3.46%、博通（AVGO）下跌 -0.92%。
• 甲骨文（ORCL）下跌 -3.28%、Netflix（NFLX）下跌 -2.69%、Palantir（PLTR）下跌 -1.15%。
• Palo Alto（PANW）上漲 +4.63%。

為何只有輝達與資安撐住：
10 年期收益率反超盈利率，成長股估值全面被壓縮。輝達用 1,500 億美元回購對沖利率衝擊；AMD 雖有 World Labs「實體 AI」故事，全股票收購先被讀成稀釋。Meta 則從週一 Muse 狂歡回到「代理購物受限＋高利率」的雙殺。

2. 能源小漲，波音領跌工業

• 埃克森美孚（XOM）上漲 +1.20%、雪佛龍（CVX）上漲 +0.94%。
• WTI 約 93.51 美元（漲約 0.98%）；布蘭特約 106.75 美元（漲約 1.40%）。盤中一度漲超 5%，傳川普願放寬對伊制裁換核進展後「閃跌」，川普隨後否認曾提出讓步。沙烏地關鍵輸油管修復後恢復出口。
• 波音（BA）大跌約 7%：美國 FAA 推遲 737 MAX 10 認證，領跌道瓊成分股。
• 沃爾瑪（WMT）上漲 +0.69%、家得寶（HD）下跌 -1.13%。
• 黃金重挫約 3.9%，現貨約 4,120–4,132 美元；美元指數約 101.24。

3. 總經與政策焦點

• 債市再創新高：10 年期創 2007 年以來新高；互换定價未來 12 個月至少三次加息。
• 中美關稅：同意對約 600 億美元商品削減關稅，涵蓋農業、玩具、烤麵包機、煤炭等。
• 美國拍板更低燃油經濟標準，有利汽油車；稱通用汽車至 2031 年技術成本可降約 204 億美元。美國擬對加拿大酒類、摩托車實施進口禁令。
• 聯準會理事庫克稱 AI 與油價將是主要通膨驅動；歐央行拉加德稱長端利率上行將抑制增長與通膨，10 月加息預期降至不足 40%。
• 預測市場押注美股個股引發監管警訊。
• 川普宣布愛荷華約 150 億美元鋼廠計畫，稱可創造約 8,000 個就業。

4. 其他焦點個股動態

• Anthropic：IPO 招股書外流，顯示大規模 AI 願景與成本急升；並發布 Claude Sonnet 5.5。
• OpenAI：內部安全測試後擱置新模型（報道稱取消原定 GPT-6.1 Astra 發布）；承諾就澳洲政府網站遭駭成立工作組。
• SpaceX：星艦首次入軌並部署 26 顆 V3 星鏈衛星，任務提前結束。
• RTX／Raytheon：五角大樓授予約 207 億美元 AMRAAM 飛彈合約。
• Goldman Sachs：董事會討論由 John Waldron 接任下一任執行長。
• Jefferies：第三季獲利優於預期，股票交易創紀錄。
• Shein：季盈利跌 67%，歐洲銷售下滑。
• GM：受新燃油經濟規則影響，至 2031 年技術成本預估下降約 204 億美元。
• Kodiak Sciences（KOD）：三期試驗達標，股價暴漲約 178%。

整體市況總結：
9 月 28 日是「利率重新當老大」的交易日。10 年期收益率創 2007 年新高並反超盈利率，標普跌約 0.77%。輝達（+1.68%）靠天量回購獨漲，Meta（-4.79%）、英特爾（-5.67%）、特斯拉（-3.94%）與波音（約 -7%）領跌。油價沖高回落、黃金大跌，顯示資金在「高油價通膨」與「制裁讓步傳聞」之間反覆。後續盯 5% 以上的美債會不會把 12 個月三次加息的定價再往上推。