中國降稅題材降溫、冬麥播種偏慢，CBOT 穀物漲跌互見【群益獨家觀點】

schedule 2026/09/30 10:03:11

農產品價格

黃豆 | 中國關稅未鬆綁，黃豆於季末庫存報告前反彈

週二 CBOT 黃豆上漲 0.74%，黃豆油上漲 1.03%，黃豆粉下跌 0.11%。週一黃豆因未納入中國對美農產品降稅清單而明顯回落後，週二出現跌深回補。Barchart 資料顯示，週一黃豆期貨未平倉量減少逾 1.9 萬口，反映多單集中退場；週二則重新收高。美國農業部最新作物進度顯示，截至 9 月 27 日全美黃豆收割率為 17%，與五年平均相當，落葉率達 75%，未收割作物優良率維持 58%。NOAA 預報中西部部分產區仍有較多降雨，收割作業受到干擾，對現貨供應形成支撐。路透社近期亦指出，持續降雨使部分壓榨廠面臨短期原料供應偏緊，部分地區現貨基差明顯走強。

交易重心同時轉向美國農業部將於美東時間 9 月 30 日公布的季度穀物庫存報告。彭博調查顯示，分析師平均估計 9 月 1 日美國黃豆庫存約 3.21 億蒲式耳，略低於去年同期的 3.25 億蒲式耳。週二黃豆回升因此帶有官方數據公布前調整部位的因素，收割進度與舊作庫存成為盤面重新消化的主要資訊。

中國需求端仍延續週一格局。彭博報導，中國削減部分美國農產品關稅後，實際新增採購速度仍有待觀察，降稅生效時間也需等待雙方完成國內程序；黃豆則持續排除在此次減稅範圍之外。路透社資料顯示，中儲糧、中糧等國企累計採購美豆已超過 1,200 萬噸，持續推進每年 2,500 萬噸的採購承諾，但額外 10% 關稅仍限制民營買家的採購誘因。週二價格反彈主要反映前一日急跌後的部位修正，中國民間採購成本偏高的結構並未改變。

能源與美元方面，西德州原油週二下跌 4.80% 至 91.64 美元，布蘭特原油下跌 2.99% 至 95.23 美元，美元指數上漲 0.20% 至 101.38。路透社指出，沙烏地阿拉伯東西向輸油管恢復運作，加上紅海 Yanbu 港裝船逐步恢復，中東原油出口回升，使先前累積的供應風險溢價降溫。原油回落削弱豆油能源端支撐，不過週二豆油仍隨豆系回穩，並在豆粕小幅走弱下呈現油強粕弱。美元方面，路透社報導美國公債殖利率維持高檔，美元指數升至約 101.4，美元走強持續增加美國農產品出口報價壓力。

中國對美國農產品課徵關稅稅率

黃豆日線圖

小麥 | 黑海供應壓力仍存，冬麥播種落後帶動小麥回升

週二 CBOT 小麥期貨上漲 0.58%，在連續回落後小幅反彈。中國調降美國小麥關稅的消息仍未帶動明顯新增採購，彭博指出，降稅措施仍需完成雙方國內程序，實際生效時間尚未明確，加上美國小麥報價相對偏高，中國短期採購動能仍有限。且美國小麥主要出口至墨西哥、菲律賓、日本、南韓及台灣等地，出口目的地相對分散，對單一國家依賴程度低於黃豆。美麥全年出口節奏也較為平均，沒有黃豆在美國收割後集中出貨、並高度受到中國採購節奏影響的明顯季節性的影響，盤面焦點因此回到美國冬麥播種及黑海新季供應狀況。

美國農業部數據顯示，截至 9 月 27 日全美冬麥播種率為 27%，低於去年同期的 32%及五年平均 34%；出苗率為 8%，同樣落後五年平均的 11%。其中 Nebraska、Oklahoma、Texas 與 Kansas 等主要產區播種進度均低於正常水準，近期播種偏慢使週一快速回落後的賣壓有所收斂。

俄羅斯新季播種進度同樣偏慢。SovEcon 表示，截至 9 月 18 日俄羅斯冬季穀物播種面積僅 610 萬公頃，較去年同期減少 14%，並低於五年平均約 25%，為 2013 年以來同期最低。黑海出口受限造成俄羅斯國內小麥價格自 6 月以來大幅下降，農民獲利受到壓縮，加上部分產區土壤水分不足，使冬麥播種進度受到影響。SovEcon 同時預估，俄烏 7 至 9 月小麥出口合計約 800 萬噸，為 2010/11 年度以來同期最低，黑海供應風險仍未完全消退。

供應增加則限制反彈幅度。哈薩克農業部表示，目前穀物已完成 83% 收割，累計收成 1,990 萬噸，平均單產每公頃 1.47 噸，全年穀物產量預估高於長期平均，可維持國內供應與既有出口規模。路透社先前指出，黑海出口受阻後，部分亞洲買家已增加澳洲、阿根廷及其他產地採購，替代來源持續分散進口需求。週二小麥因此呈現前期跌幅修正，美俄冬麥播種偏慢提供支撐，哈薩克豐收與替代供應增加則限制漲幅。

小麥日線圖

玉米 | 美國秋收推進，玉米延續弱勢整理

週二 CBOT 玉米期貨下跌 0.19%，延續前一日回落走勢，但跌幅明顯收斂。美國農業部數據顯示，截至 9 月 27 日全美玉米成熟率達 72%，高於五年平均 71%，收割率由前週 13%升至 18%，與五年平均進度相當，未收割作物優良率維持 57%。秋收供應持續進入流通環節，壓抑玉米表現；不過 NOAA 預報中西部玉米帶部分地區將出現較多降雨，可能延緩短期田間作業，使週二跌幅相對有限。

盤面同時等待 9 月 30 日 USDA 季度穀物庫存報告。彭博調查顯示，分析師平均預估 9 月 1 日美國玉米庫存約 19.11 億蒲式耳，較 USDA 9 月 WASDE 對 2025/26 年度期末庫存的 19.22 億蒲式耳低 1,100 萬蒲式耳，差距約 0.6%。預估值與既有供需表差距有限，週二交易主要呈現報告公布前的部位調整。USDA 9 月 WASDE 已將舊作玉米期末庫存由 19.45 億下修至 19.22 億蒲式耳，主要反映出口量上修。

出口端維持一定支撐。美國農業部出口檢驗資料顯示，截至 9 月 24 日當週玉米出口檢驗量為 156.6 萬噸，較前週減少約 20%，但仍較去年同期增加 1.73%；2026/27 年度累計出口檢驗量達 572.6 萬噸，年增約 12%。墨西哥、南韓及日本仍為主要出口目的地，顯示單週出貨速度雖有放緩，整體年度出口節奏仍高於去年同期。中國降低美國玉米關稅改善進口條件，但彭博指出，降稅實施時間與新增採購規模仍未明確，週二對價格影響有限。

能源與美元方面，週二原油明顯回落，美元指數則升至約 101.4。路透社指出，沙烏地阿拉伯東西向輸油管與紅海裝船逐步恢復，帶動中東原油出口回升，供應疑慮降溫；美元則受到美債殖利率維持高檔支撐。原油回落削弱玉米乙醇端氣氛，美元走強增加美元計價農產品出口價格壓力。週二玉米小幅收低，主要反映秋收供應持續增加、季度庫存報告前調整部位，以及能源價格回落帶來的壓力。