國際油價大跌，金銅反彈【群益獨家觀點】

國際油價大跌，金銅反彈

【總經、重要事件】

聯準會官員的最新發言讓市場重新調整升息時程。紐約聯準銀行總裁威廉斯（John Williams）週二表示，若經濟走勢大致符合其預測，「今年稍晚」再上調一次聯邦資金利率目標區間可能是合適的，以協助通膨更及時地回到目標；他同時強調，在9月的升息行動之後「沒有急迫性，我們有時間蒐集更多資訊」。作為聯邦公開市場委員會的常任票委暨副主席，威廉斯的表態具有指標意義，發言後聯邦基金期貨對10月27至28日會議升息的定價機率由約70%降至約50%。威廉斯明確反對10月連續升息，最符合的情境是10月按兵不動、12月再升息。

威廉斯指出，中東衝突與AI相關的建設熱潮是推升通膨的主要驅動力，關稅則已不再推高商品價格；他預期能源價格對通膨的影響將比先前預估更大且更持久，但目前未見擴散至更廣泛、更持久物價壓力的證據。他預估今年通膨為3.5%，2027年放緩至略高於2%，並於2028年達標。對於長天期殖利率走高，他認為反映的是美國經濟前景強勁、AI相關投資需求旺盛以及油價上漲，「好消息是，這並非市場對中長期通膨看法改變的故事」。不過其他官員仍維持鷹派基調，聖路易聯準銀行總裁穆薩萊姆表示升息後政策仍「略偏寬鬆」，芝加哥聯準銀行總裁古斯比重申須對持續性供給衝擊做出回應，理事巴爾亦表示尚未看到通膨及時回到2%的明確趨勢，可能仍需進一步調整政策。

【黃金】

金價在週二反彈1.6%。油價因中東供應回升至接近戰前水準而維持跌勢，緩解了能源推升通膨的疑慮，對黃金構成支撐；但壓力仍來自殖利率端，美國長天期公債殖利率連續第六天走高，升至2002年以來最高，反映市場擔憂能源成本居高可能促使進一步升息，而殖利率走高通常壓抑不孳息的黃金。受實質利率電高拖累，金價本月高機率收跌。

威廉斯的發言降低了10月立即升息的機率，對金價而言是短線的喘息空間，但年內再升息一次幾乎已成共識，殖利率與美元的逆風仍在。市場接下來將聚焦週三公布、聯準會偏好的通膨指標PCE物價指數，以及週五的非農就業數據，兩者將是判斷升息路徑的關鍵。目前市場對於PCE月增的預期偏高，一旦數據出爐低於預期，則升息預期有望再度收縮，黃金可能持續反彈，反之則金價可能再度承壓。

實質利率與金價

黃金ETF持倉量創波段新高

黃金期貨價

【銅】

COMEX銅價觸及50日均線後反彈。支撐來自智利礦端的勞資風險升溫——全球數家最大產銅商正進行年度薪資談判，安托法加斯塔（Antofagasta）旗下Centinela礦場的員工以壓倒性多數否決公司的最終薪資方案，提高了罷工的可能性；同時，代表必和必拓Escondida銅礦(全球最大銅礦，沒有之一)逾1,000名主管與員工的工會亦正對公司最終方案進行投票，結果將於週三出爐。

COMEX銅價本月稍早曾創下每磅6.9285美元的歷史新高，實體市場亦呈現緊俏跡象。由於市場預期川普政府將對進口精煉銅課徵關稅，大量精煉銅已囤積於美國倉庫。德意志銀行認為，隨著買家爭搶日益減少的可用金屬，銅價可能在未來六個月內大漲逾50%、突破每噸22,000美元。中國方面，作為需求指標的洋山進口溢價仍接近2022年以來最高水準。

短線來看，若Escondida投票結果支持罷工，加上Centinela的罷工風險，智利兩大礦場同時面臨供應中斷的可能，將成為銅價挑戰前高的重要催化劑；但須留意若PCE與非農數據偏熱，美元與殖利率走強仍可能壓抑漲幅。

紐倫銅價差

紐約銅期貨價